商品牛市将延续

    前对冲基金经理吉姆·罗杰斯在7月底接受彭博社新加坡支社的埃瑞·博耐特进行专题采访时，阐述了其对近期商品市场价格走向的看法，并且进一步表达了自己对商品市场的投资战略规划。吉姆·罗杰斯与乔治·索罗斯在1970年共同创建了量子基金，他还撰写了著名的《炙手可热的商品：如何在全球最好的市场投资盈利》一文。

      罗杰斯：如果你对金属、能源、农产品各个市场都关注，就会发现，许多农产品的价格已经不在高点上了，糖的价格已经比历史高点低了85%，玉米价格也比历史高点低70%。目前，农产品市场上存在的机会要比其他产品多很多。
      博耐特：那么，我们就一起来谈论一下这些商品市场。首先，糖的价格已经从4月19日的高点回落，我想引用你的一句话，“在未来十年，糖要比黄金走得更好”，你为什么如此看待这个市场?
      罗杰斯：我想再一次说的是，糖的价格比历史高点低85%，而黄金价格比历史高点低50%。更为重要的是，供需的动力存在巨大差异。
      首先，全球的中央银行都有大量的黄金储备，人们持续去开发金矿，因此可能有一天黄金就可能不是物有所值了。但是，糖不同，未来人们可能没有糖生意可做了。当巴西开始使用糖，将糖转化为乙醇，作为汽油在汽车里燃烧的时候，糖的供应量就在下降。今年，这些地区汽车60%的燃烧动力就来自于这种糖转化的乙醇，现在很多国家的人们可能都在谈论同样的事情——用乙醇燃油来作为汽车的发动力，因为大家都清楚地知道，原油的价格已经接近历史高点了。
      博耐特：这么说，你对食糖价格的未来走向判断是基于原油产业，那么，你对目前原油的价格看法如何？
      罗杰斯：我个人认为，应更多地投入到糖市场而不是黄金市场的缘故是，作为动力添加成分的乙醇在汽油和汽车中的使用将会增加。至于油价，我认为原油价格将会维持在一个高位区间，并且还有可能再上涨不少。再过35年，世界上也许没有什么像样的油田可供开发了。
      目前华尔街的投资家们都预期原油价格将会走得更高，这很有可能变成现实，但是原油的价格不会停留在这个区域，因为世界的原油资源将会耗尽。现在所有油田的产量都在下降，阿拉斯加油田的产量在下降，北海、墨西哥、印度尼西亚已经开始进口石油了。在未来的十年，马来西亚将进口石油，英格兰也将进口石油。除非很快发现新的大型油田，否则，原油价格将会继续走高。
      博耐特：你如何看待加拿大的沥青砂产量提升？我的意思是，我们都听说过原材料的可供应量问题，你对潜在的资源问题有何感想？
      罗杰斯：我拥有石油和沥青砂公司的股份。你说的很对，潜在资源很多，最终会有一天这些资源将破茧而出，但是，你要记住，提炼沥青砂的成本很高，要花费数十亿美元，而且也需要花很长的时间，可能在未来十年，我们提炼的沥青砂将达到日均100万桶。即使我们乐观地估计到时候日均产量能达到200万桶，但是目前世界原油的用量是每天8500万桶，而所有其他油田的产量都在下降，我们的产量仍是远远不够。
      博耐特：我们再讨论一下其他商品。你持有的观点是看涨，你提到了糖，还提到了原油，那么，你对其他农业相关的产品，比如玉米和大豆是如何看待的？尤其是在目前伊利诺斯州出现了自1988年以来最严重的干旱的时候，农产品价格会出现什么变化呢？
      罗杰斯：看一下食品领域，你就会发现，在过去的五年里，我们消费的食品已经超过了过去五年的产量。这是在历史纪录里从未有过的现象，而这种情况的发生是在没有干旱的前提下发生的。
      目前假定我们再度面临干旱，我指的是比较大规模的干旱，而且在干旱出现的同时，我们又必须面临食品库存接近历史低点的现状，这时，你将看到农产品价格，包括玉米、小麦、大豆的价格纷纷击穿高点。在上世纪70年代，我们都曾经历过大豆价格走过双位数的那一刻，最高价格达到了12.90美元，现在，大豆又将重返辉煌少年时期。
      我发现，历史上最短的牛市持续了15年，最长的持续了23年。如果历史可以重复的话，这个牛市将持续到2014年到2022年之间。我没有任何确凿的证据证明自己判断的正确，但是我知道，贯穿商品市场的牛市，按照库存水平来讲，多年来平均的运行周期大约是18年左右。
      博耐特：牛市的真正动力何在？仅仅是来自中国难以满足的需求？
      罗杰斯：中国因素只是其中的一个部分，商品市场体现的牛市是供求关系决定的。所有商品的供应量都在下降，因为25年来没有人在商品产能上进行扩张投资。美国的最后一个铅熔炉是在1969年修建的。我的意思是，在最近25年，有多少人进入糖领域，或者铅生产领域，你不知道谁进入了商品领域，没有人投资产能扩张长达20年，这是牛市的主要推动力。
      博耐特：目前市场主要的风险是什么？我注意到，近期你提到要关注中国内地和香港的房地产市场，同时也表达了对美国地产业的担忧。地产业是一个全球性的泡沫市场吗?
      罗杰斯：部分行业将持续整合，在世界上任何一个地方，在任何一波牛市行情中，任何级别的资产都有整合的过程。我预期中国的房地产行业将在本年度实现硬着陆，如果事情真的发生，将会影响很大。
      在商品市场，如果爆发流感病毒，禽流感病毒扩散到欧洲地区，我确信商品和所有的东西价格都将下跌。
      博耐特：但是这些影响因素都不会改变你的观点，可能出现的只是调整整固行情，我们依然处于一个牛市之中，对吗？
      罗杰斯：完全正确。在1987年，股票价格在四到五个月的时间内，下跌幅度超过35%。在此期间，聪明的人买入了更多的股票，其他的人则惊慌失措，割肉出局。在1994年的股票下跌行情中也是如此，这是由于这些聪明的人深深理解，他们处于一个长期的大牛市之中，在股票市场上，他们赚了大钱，而其他人却没有。
      我们目前所处的位置就是商品期货市场的牛市阶段，我们正处于供应短缺、需求增长驱动型的长期商品牛市之中，无论经济上发生何种变化，这种牛市都将持续多年。
      博耐特：很显然，你个人更多的时间是花费在对冲基金的资金投资上，而目前，你的焦点是放在了商品上，那么，在目前的市况下，你认为除了商品之外，还在哪些领域有最佳的投资机会？
      罗杰斯：这样的领域不是很多。我的意思是，你可能会转向做多外汇，欧元、瑞士法郎，也可能做多日元，在这个领域你可以投入资金。但我不会，我不会买入债券，一直到全球范围内出现一定程度的调整行情。除了商品市场之外，我还将关注外汇，主要是非美元货币，我要学会抛售空头部位。
      博耐特：你说要投资货币市场，事实上，你会真正买入这些货币吗？你说过要回避债券投资呀，那么，你将如何进行下一步操作，在公债市场上展露你的头寸？
      罗杰斯：可以购买短期公债，也可以购买期货，当然也能购买货币本身。
      博耐特：我听说，你近期把一部分资金投到了美国的某个领域，听说是投资到了航空公债方面。按照你的观点，这是一个有机会的领域吗？
      罗杰斯：这个领域是我在最近几周才注入资金的，我认为，这是一个有机会的领域。因为在我看来，航空领域是不可能被取消的。我不知道你是否有过这样的体会，那就是在定期航班上找个位置很难，每个航班都是满员的，航空公司似乎总是在马不停蹄的运转。如果我投资错了，如果航空公司破产了，至少我还拥有公债；而如果我投资正确了，这些航空公司生存下来，我就可以获得15%、20%乃至25%的收益。