摸脾气：历史行情特征分析

　　白糖是农产品期货中的一员，商品分类属于软商品类，无论是外盘原糖还是郑商所上市的白糖，其交易特点都是交投非常活跃，可以说是农副产品品种中最活跃的品种。就其行情特征而言，在农产品品种中具有独特的个性，价格波动有着明显的季节性特征。

　　1.三年上涨三年下跌的波动周期

　　在国际市场上，食糖是农副产品中价格波动最大的商品，其价格不但波动幅度较大，且具有一定的周期性。糖价周期性变动的主要原因在于白糖的天然属性。一方面，由于糖料种植具有自然的周期性生长规律。如甘蔗种植一次，宿根可以生长3年。而糖价的每次波动过程大致持续为2—3年时间，这与甘蔗生产一年种植、三年收获的特点基本吻合。而周期性出现的自然灾害也导致糖料生产的强周期性。另一方面，糖料的生产和加工时间比较长，糖料作物的生产一年一季，食糖的生产也是如此，其属于季产年销的商品。一旦糖料大幅度减产或增产，如果没有外在的人为调控措施，市场只能是减产时短缺待价而沽，增产时过剩低价倾销。目前糖价处在2008/2009榨季开始的上涨周期中，预计此轮上涨周期将持续2—3年。

　　2.反商品周期性

　　下图为2008年至今外盘原糖和美豆指数的走势对比图

　　从图中走势可以看出，外盘原糖和美豆指数在大多数时间里走势往往相悖，说明糖这个品种的走势往往具有反商品周期的特性，不只是在内盘中有所表现，外盘亦然。有很多投资者认为白糖很“妖”，其他品种涨而它却跌，其他品种跌的时候它却涨，这就是因为它本身具有反商品周期性特点。

　　3.季产年销，价格对供需缺口表现敏感，投机资金异常活跃

　　由于白糖本身贮存时间比较短，相对于小麦和大豆的贮存时间来说，白糖只有18个月，因此每年的供求关系可能都会有较大的不同，为投机资金的介入提供良好的炒作题材。在农产品的品种中，无论是国内还是国外市场，白糖交投最为活跃，波动幅度也最大。

　　4.季节性

　　农产品的消费和供给都具有季节性先生，白糖也如此。对于白糖品种来说，通常8、9月份及12月—次年3月为消费高峰期，也是价格的上涨期;5、6月份榨季结束，供给增加，市场多为下跌行情;11月份新榨季开始亦多为下跌走势。对于1、3、5、7、9、11月合约来说，1月白糖合约上多为多头占优合约，通常有波段拉升行情如SR701、SR801、SR901、SR001、SR101。

　　如上图所示，郑糖自2006年1月6日上市以来，其走势基本符合季节性的波动规律，尤其是2009年的走势最为典型：12月—次年3月消费高峰期出现大幅上涨;5、6月份榨季结束，供应增加，行情表现为区间盘整;随后随着消费逐渐明朗及8、9月份消费高峰期的到来，市场又继续出现拉升行情。

　　5.期货证券联动性

　　随着市场的不断发展，证券和期货市场的联动越来越明显，无论是整体市场气氛还是具体的版块甚至是个股和具体品种的联动，比如南宁糖业和郑糖的走势，相关度都越来越高。从南宁糖业周线图和郑州白糖指数日线图上看，两者盘整和拉升的时间窗口非常相近，因此，投资者在关注白糖品种的时候也需关注证券市场某些股票的行情变化，如南宁糖业、贵糖股份等。

　　6.自给自足，内盘行情独立

　　如下图所示，国内每年白糖的产量和消费量基本可以自给自足，进口和出口的贸易量都很小，因此受外盘的影响没有豆类等农产品那么明显，甚至有时候会走出相对的独立行情。

　　下图为郑糖上市以来和外盘原糖走势对比图，趋势较为一致，具体波动行情不完全一致，关联性并不很紧密。

　　在结合以上特点的基础上，笔者对近20年来糖价波动情况进行了回顾和总结。

　　自1991年食糖产销放开后至今已有近20年的历史，在这20年中，食糖价格经历了5次大涨，5次大跌。这5次糖价暴跌都有其共性：即出现在我国食糖市场严重供过于求的情况下。

　　从历史走势分析中不难发现，糖价上涨行情均是由于糖料生产萎缩、食糖产量下降、市场供给紧张引起的，而价格下跌都主要是糖料种植面积增加、食糖增产、市场供过于求造成的，充分说明供求关系作为主要因素支配着价格的走势。

　　从以上分析可以看出，白糖作为大宗商品之一，影响其价格的主线仍然是供求关系。投资者在进行具体投资操作时，要深入了解白糖的品种特性及走势特征，根据其特点做好交易计划，以便获得更好的收益。