参与股指期货投资需要注意的若干重要问题

    股票指数期货推出在即，很多市场人士都试图从不同的角度来对这一 投资工具展开分析和研究，站在投资者的角度来看，笔者认为：作为投资者不但应该善于区分理论研究与实际操作之间不同的关注重点，在实际参与股指期货投资过程中更需要了解并注意以下若干重要问题：

    一、掺与之前要充分了解和约条款及相关交易规则

    目前的信息显示，股指期货合约方案(征求意见稿)大致设计是：

    首先，交易标的为沪深300指数；

    第二，合约价值为每指数点的合约乘数为100元人民币，保证金为10%；

    第三，合约月份为交易当月起的两个连续月份的近月合约以及后续的两个季月合约；

    第四，每日涨跌幅依据现货市场个股10%的涨跌幅限制，为了抑制市场非理性过度波动同时引进"熔断"制度，即涨跌幅达6%时熔断10分钟；

    第五，最小波动单位为0.5个指数点；

    第六，最后交易日与最后结算日设于月中；

    第七，交易时间为上午比现货市场早15分钟开盘，下午比现货市场晚15分钟收盘；

    第八，履约交割方式为现金结算。

    根据以上八项条款，投资者需要重点明确（按1300点指数为例）：

    1、 每张股指期货合约仅需保证金13000元（1300*100*10%）；

    2、 每张股指期货合约当日最大盈亏7800元，最小盈亏50元。

    3、 根据熔断制度规则：达到涨跌停板时仍可继续交易十分种，而不是向目前商品期货达到涨跌停板可能就出现无法交易的情形。

    4、 在合约最后交易日之前，要注意提前转仓至下一个交易活跃的合约。

    二、建立与自身情形相匹配的投资策略

    没有期货投资经验的股票投资者在资金管理、应变策略上往往缺乏专业经验，大多数股票投资者喜欢长期持股，尤其是在被套的情况下更是不愿采取适时斩仓策略，如果将这种交易习惯带到股指期货投资中将面临很大风险：由于在股指期货上引进了保证金杠杆交易机制，能放大投资收益的同时也放大了投资风险，而每日无负债结算制度也将使那些风险较大的投资者，时时面临要求增加资金的情形（这与目前的股票权证交易是不一样的，股票权证虽然当日波动可能也很大，但是不存在每日无负债结算制度所导致可能随时面临要求增加资金的压力）。

    依笔者的经验来看，股指上市之后股票市场的投资策略也会更加细化：首先，对于大型机构投资者来说，对冲套利战略将会得到越来越广泛的运用，这种对冲套利在初级阶段可能还只是在国内股票与股指期货合约之间的平行套利，随着中国金融市场的逐步放开，利用全球市场联动性及地域时差特点进行全球化、立体式对冲套利更将是大势所趋。

    中等规模的投资者也可以研究并利用对冲套利策略，其中关键要注意股票市值与期指合约数量搭配要适宜，另外在建立对冲套利策略时，持股的选择应该主要应集中沪深300指数成分股范围内，因为拟合程度越高，对冲套利的效果就会越好。以一个一百万资金的投资者为例：在成分股与指数期货合约进行对冲套利时，资金按排大致应该是这样的：成分股方面70万资金；指数期货方面30万，其中20万作为期货结算准备金，10万作为对冲资金。在成分股方面看涨买入时，期指合约方面应随时准备不利情况出现时进行对冲抛空；在出售股票或融券卖空时，应注意在判断失误时随时于期指合约方面进行对冲做多。

    有些人认为股指对散户来说可能不适合参与，但是我认为这种看法是片面的：相对与大机构对冲套利策略而言，中小散户应该清楚自己在资金实力、信息等方面的劣势，尽量不要盲目的跟随机构追求所谓长线趋势，因为由于杠杆效应的存在，即使你最终看对趋势长期趋势，也可能被过程中短暂波动而击出局外。

    三、从小开始，积累经验，逐步深入

    由于股指期货具有明显不同于股票的交易特点及交易规则，投资者在深刻理解这些细节

    问题之前，应该遵循从小开始，积累经验，循序渐进，逐渐深入的原则来使用这个投资工具。不要在激情的支配下于开始阶段就盲目冒进，因为由于双向交易机制的存在，机会随时随地都会出现，在期货市场中最不需要担心没有机会，最需要管理好的就是资金，因为投资是一个长期过程，只有走的稳健，走的长远，我们才会不断的遇到更多更有意义的机会。

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