近水楼台先得月

　　
    K在英文单词里，是更常出现在第一个字母位置，还是第三个字母位置？

    为什么更多的人认为是出现在第一个字母位置呢，虽然事实上是出现在第三个字母位置。这就是“可得性启发(availability heuristic)” ，意思是最易被想起的事件通常被认为最普遍。相应地，人们对他们不易记忆的事物则认为是不常发生的。

    可得性启发认为，容易令人联想到的事件会让人误以为这个事件常常发生。如Shiller（2000）指出，网络使用者会倾向将1990年代后期的股市繁荣归功于互联网的发展。Kahneman and Tversky(1973)认为存在可得性启发是由于个人不能完全从记忆中获得所有相关的讯息。Fischhoff,Slovic and Lichtenstein(1977)认为，个人对于自已不太能想象的事件，会低估其发生的可能性。

    可得性偏差是指人们往往根据一个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其出现的概率，容易被知觉到或回想起的被认为更容易出现，其主观概率就会被夸大。而事件刺激的频率、新异性、生动性也会影响到其可获得性程度，进而影响到其在个体心目中的主观概率。例如，有研究发现，由于1929年股市大崩盘的痛苦记忆，美国的许多投资者一直担心再次蒙受巨大损失，从而高估股价下跌的概率，一直不敢入市，结果指数却一涨再涨，等到股价涨到很高时，人们才发现自己已经失去了很好的投资机会。

    如果更执着于眼前的可得性的因素，可能就忽略了影响市场长期走势的更重要的因素。比如，目前原油市场风声鹤唳之际，以中国和印度为首的新兴市场国家将来的能源需求，则很容易被投资者忽略。国际能源署最近发布《2008年能源市场展望》称，2005年至2030年期间，中印两国的能源需求增长量将占全球增长量的近一半。该机构预测，2030年全球原油消费量将比目前增加25％至1.06亿桶/日。BP的报告称，2007年，中国的能源需求增长占到全世界的52％。沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)已经成为美国石油巨头康菲石油公司(ConocoPhillips)的最大股东。哈撒韦公司向监管部门提供的最新文件披露，截至9月30日，该公司持有超过8300万股的康菲石油公司股票，远高于3月31日披露的1750万股。可别忘了当年巴菲特买入中石油获利丰厚的情形。

宋俞文豹《清夜录》：“范文正公镇钱唐，兵官皆被荐，独巡检苏麟不见录，乃献诗云：‘近水楼台先得月，向阳花木易为春。’公即荐之。”

    对于投资者来说，不仅需要关注近水的楼台、向阳的花木，这个市场的另外一面，不为大众所知的一面或许更应该关注。

    Tversky与Kahneman(1974)认为，可取性启发是一个经验法则（rule of thump），也就是决策者“评估某一件事件发生的频率或几率，是按照该发生情境容易被记起来的程度做判断”。比如，如何从成千上万支的股票中做选择呢？虽投资人可能会订下若干的限制条件，但仍会受到报纸或经纪人的研究报告之影响。然而，对我们而言，要记起最近收到的信息是比较容易的。但是，Gadarowski(2001)就发现那些披露程度很高的股票，在接下来的2年绩效较差。并不是所有耀眼的东西都是黄金。

    影响某个期货品种价格走势的因素很多，哪个因素是主导因素？

    或许，多数人不是根据客观的分析体系来判断，而是眼前的可得性因素使其无法做出正确的判断。巴菲特的合伙人查理·芒格说过：“如果你拿着锤子，那么看上去什么都像钉子。”不是吗？

    在巴顿·比格斯的《对冲基金风云录》一书里，他不无感慨地写道：“人们总是记得你最近的表现。”虽然“投资是马拉松，不是百米赛”，但是，客户不是这么想，对于客户，甚至多数投资顾问来说，他们关注的是你最近的表现，因为最容易被想起，这也符合可得性原则。而资金管理者面临着市场和投资者双重压力，在踩错一个节拍之后，步步都错，永远都无法跟上市场的节奏。资金管理者，无疑需要面临如此残酷的现实。