能源板块考验投资理念

  这轮由金融风暴引发的商品市场暴跌在2008年12月初告一段落，开始了整体反弹，而这轮反弹的最大特点就是“内强外弱”。至上周五（1月16日）外盘CRB期货价格指数由去年底的最低点反弹仅10%左右，但国内商品反弹幅度普遍在20%以上。一些强势品种反弹甚至在30%，尤其是能源板块“内强外弱”迹象最为明显。

国际原油在这个过程中一直没有好的表现，纽约原油近月合约一直在本轮下跌的低点附近徘徊（40美元以下），可以说是反弹幅度最小的。但国内与原油相关的能源化工板块（燃料油、塑料、PTA），却是反弹幅度最大的类别。上海燃料油从去年底低点反弹幅度已经超过30%；而塑料作为原油的下游产品，大连塑料（LLDPE）是最早展开反弹的品种之一，反弹幅度更是已经高达40%以上；原油的另一个下游品种郑商所的PTA，反弹幅度也超过了20

    %最让投资者难以把握的不只是这种内外盘的背离，更主要的是价格走势与基本面的背离，塑料和PTA可以说是供求面中长期最不乐观的品种，都是严重的供过于求，PTA经过连续几年扩产，很多产能早已浪费。塑料上游最重要的原料“乙烯”也刚经历了一轮飞速的产能扩张，而市场价格正是顶着这样的供求压力持续地向上拓展空间，这种走势极大的考验着投资者的投资理念。

    笔者认为，国内能源板块逆外盘、逆基本面持续反弹的一个重要原因是像塑料、PTA这种化工产品其供给方集中度非常高，供应商调控价格的能力较强。即使在供求关系非常不利的情况下，也能通过自主调控产量也维持价格，塑料和PTA在反弹过程中的现货升水就是这个原因造成的。

    其实这种内外盘的背离经常会出现，有时候还会呈现出某种季节性。以上海燃料油为例，从2005年上市到2008年四年来，每年的1月份到4月份都是在上涨，其中不乏是逆着原油在走强。这样基本也可以认为1月到4月很可能是燃料油一个上涨的季节。

    造成这种局面还有一个原因就是技术性因素。技术因素本质是“资金”因素。比如上海燃料油从去年10月底，就开始连续放天量刷新成交量的历史纪录，而到了12月份之后，成交量更是成倍放大。这是资金涌入的显著表现，在长期急剧下跌之后，资金大量涌入必然会引发大级别的反弹。如果不注意技术面的变化，仅凭基本面研究，投资者是很难应对这种走势的。

    而技术工具的最大优势是及时地“跟随”，作为投资者在确定自己投资理念时要特别注重技术上的“跟随”理念。这次能源板块的反弹就是对投资者这一理念的一次很好的考验。