理性看待纽约油市的“偏激”

　　
    自去年圣诞节以来，国际大宗商品及海运费均出现了一波不同程度的反弹，但纽约油价依旧在前期低点附近徘徊。造就油价易跌难涨格局的罪魁祸首是，纽约商业交易所轻质原油期货合约交割地的库存不断刷新历史记录。截至2月6日，库欣地区的原油库存达到3491.6万桶，较去年9月末的水平高出140％。由于巨大的实盘压力，每到原油期货合约到期交割时，投机性多头不得不砍仓出局，或交纳巨额延期成本。去年12月和今年1月临近交割日的最后几日，交割月合约期价和远期合约期价的价差均显著拉大，两次触及每桶-8美元/桶。纽约原油2月合约交割即将到来，两者价差在2月12日曾达到近-10美元。

    库欣地区高库存导致近月与远月价格的价差严重偏离并不是首次，2006年1月—2007年7月曾一直保持负价差局面，并多次在合约临近交割月出现负价差扩大的现象。当然，该库存不只是在打压油价时出现，在供应偏紧的情况下同样扮演着助涨的角色。2007年7月—2008年6月，纽约原油市场近、远月价差由负转正，库欣地区库存紧张曾多次导致近月合约价格在交割时偏强于远月。

    从供求角度看，今年全球石油市场将供需同减，在当前的库存充足阶段，市场侧重反映需求下滑。上周，国际能源署（IEA）和美国能源信息署（EIA）先后公布了最近的石油月报，其共同之处是将今年全球石油需求量调减。IEA预计2009年全球石油日均需求量为8470万桶，这一数字比其去年7月份发布的预测少57万桶，比去年全球石油日均需求量减少100万桶。EIA把全球石油需求预估降至每日8470万桶，比之前预估减少40万桶。OPEC减产将导致今年一季度产量下滑160万桶/日，达到近5年的低点。俄罗斯的石油产量下滑也将降低非OPEC供应的增速。IEA的报告里还略微下调了中国需求，但考虑战略储备和经济刺激计划，该组织认为中国需求还有调增的可能。

    去年夏季以来，油价自高位已狂跌七成，在需求未见明显起色之前，市场把供应充裕改善寄托在消费国的石油战略储备计划上。目前世界前两位石油消费大国——美国和中国先后宣布了增加石油战略储备的计划。美国在国内市场库存充裕的情况下，应该说进行战略储备非常及时且必要。美国能源部1月中旬曾表示，计划未来增加1680万桶战略石油储备，其中今年2—4月采购1068.3万桶原油作为战略石油储备，总价值预计5.53亿美元。按照3个月89天计算，每日平均增加战略储备12万桶。这将是美国自1994年以来首次直接购买原油作为战略储备。据悉，此次采购资金来自2005年“卡特里娜”飓风后出售战略石油储备所得，当时，能源部通过紧急出售原油赚得6亿美元。美国能源部还将通过资源特许使用费计划为战略石油储备库再补充615.7万桶原油，在2009年5月—2010年1月每日为战略石油储备库增加2.6万桶原油。

自2003年起，中国开始在镇海、舟山、黄岛、大连四个沿海地区建设第一批战略石油储备基地，四个储备基地总共可容纳1.02亿桶原油。位于浙江省的镇海和舟山两大基地已建成并投入使用近两年，位于山东的黄岛基地和位于辽宁的大连基地也于去年年底前完成建设。根据普氏能源估计，自去年8月到今年1月，中国已经向战略石油储备库注油约2500万桶，按此速度平均每日约注油16.7万桶。目前，石油储备二期工程也已规划完毕，包括锦州等在内的八个战略石油储备基地有望在今年全面开建，预计可储存1.70亿桶原油。尽管国内石油消费增长因经济调整受到抑制，但可以预见国内石油供求缺口在相当长时期内仍客观存在，有必要通过战略储备加强能源安全。当中国储备相对充足的时候，调节阶段供求能力也将大大增强，市场针对中国买盘的投机程度也将减轻。目前全球处于经济衰退的担忧之中，石油价格相对低廉，从战略角度考虑，在石油相对过剩的阶段进行储备正逢其时。

    当投资者都把原油期价涨跌的矛盾集中在库欣的库存上时，市场风险也正由此而生，因为库欣这个美国中西部小镇的库存只能代表美国中西部及海湾地区的炼厂需求情况。由于纽约原油期价在全球贸易中的定价地位使之产生蝴蝶效应，无论在过去涨势中的库存紧张，还是在当前弱势中的库存过剩，都被放大为全球石油供求的晴雨表。对于中国这个石油买家来说，纽约近月合约看似离谱的油价却是看到而摸不到。因为从贸易的角度看，当前30多美元的低油价只存在美国中西部的库欣地区，买入交割并不现实，如果在远期进行买入保值很容易在展期时被吃掉远期合约的升水。无论是大宗商品保值还是作为国内商品期货投资的参考，使用单一市场报价作为基准难免有些局限。作为全球能源消费大国，我国近年来争夺石油定价权呼声很高，除尽快在国内推出石油期货外，更重要的是增强自身资源调节能力，完善并增强石油战略储备是其中重要一步。

    展望未来油价演变，交割地库存连增无疑是纽约原油近月合约期价严重偏离其他地区报价的罪魁祸首，同时也令市场进入只关注交割地库存的非理性状态而忽视其他因素，难免在全球的油价判断上出现偏离。中国和美国实施的战略石油储备计划正如其名，属于战略性质，不会成为直接推升油价的理由，而实体经济增长的复苏才是油价企稳的关键。