期货交易评估的意义（上）

　　通过我们近两个月的专栏连载，读者们可能对交易评估有了一个感性的认识。在这一期中，我们想深入探讨一下研发交易评估系统的深层思想，希望能引发投资者的深入交流。

　　剥掉期货交易的所有特殊性，我们认为它是一系列决策及其实施的过程和结果。

　　从1848年期货市场在芝加哥萌芽到现在的100多年里，期货交易的相关研究可以说都集中在两个方面：一方面是对价格走势的预测和解释，另一方面是集中在各种交易方法上。

　　前者主要又分为三类：一类是可以概括为基础性分析，以传统经济理论的供求关系和金融学模型为基础，代表是约翰·赫尔(John Hull)的《期权、期货及其他衍生产品》;另一类可以概括为技术性分析，主要通过对期货价格的经验性总结，归纳出一些常见的价格走势规律，代表作是约翰·墨菲(John Murphy)的《期货市场技术分析》。交易方法主要通过历代交易员和投资者们的投资笔记、传记等相关书籍传播和流传。

　　那么，这两个方面的研究和积累对投资者们是否有用呢?我想肯定是有用的，因为我们看到的是金融学日渐成为一门“显学”，同时相关的学术著作、书籍屡屡登上热销榜单，而不是相反的现象。但是，为什么期货交易还是跟它诞生之初一样，亏损的投资者占了大多数，越来越成为一项公认的“一将功成万骨枯”的事业呢?我们认为，期货交易的特性：价格波动剧烈、高风险、杠杆率决定了期货交易难度很高，这是一个原因。另外一个原因就是，可能上述两个方面的研究还是存在我们不能回避的一些问题。

　　先说一下基础性分析。基础性分析以经济学和金融学理论为基础，提出特定的假设和前提，注重严谨的逻辑关系，是高度抽象的模型;追求数量化，通常力争通过因果关系阐述市场上发生的事件，并做出价格走势的预测。但是在现实世界里，假设和前提往往是不存在的。在理论模型化的时候被简化掉的一些条件，却有可能在经济运行中产生影响。现实世界往往很难观察到明显的因果关系，相关性可能是我们更常看到，而且事件的发生和发展往往也不存在一种固定的模式。即使我们观察到了一些自以为存在因果关系的事件，也几乎没有办法证实或证伪我们的分析。另外，理论往往是滞后的，主流的经济理论中很少提到实体经济之外还有一个庞大的金融市场，以至于我们把金融市场常常称作“虚拟经济”。而金融市场之重要性，我们在2008年爆发的金融危机中已经深深体会到了。

　　而技术分析主要通过对历史价格的总结，归纳出一些典型的规律：形态、K线组合、价格和量的关系等，从而预测一种价格走势的大概率方向。然而任何预测都是一个概率上的问题，如果在交易的时候没有做好资金管理，有可能一次疏忽就会被洗出市场。技术性分析在某些时候也会失效：一是随着使用的人越来越多，有效性会降低;二是技术分析带有一定的主观色彩;三是我国的期货市场是一个发展不够健全的市场，有的地方跟成熟的发达国家市场不同，而技术分析又恰恰是在成熟市场中总结出来的。

　　至于交易方法的研究，难点则是如何从各种方法中找到自己适用的那一个。