去库保持强劲，沪铝测试两万关口

　　宏观方面:IMF最新《世界经济展望报告》预计2025年全球经济增长将从2024年的3.3%降至2.8%，几乎所有国家经济增速预测都被下调。上周特朗普表态一定程度上改善市场悲观预期，一方面认为关税政策会有缓和，预计贸易协议将在三到四周内达成，另一方面表态无意解雇特鲍威尔，一定程度上缓解对美联储独立性的担忧。本周美国将集中公布非农、制造业PMI、一季度GDP等关键经济数据，金融市场依然面临较大波动风险。

　　供应方面:近期国内电解铝运行产能稳定在4390万吨附近，短期内暂无产能变动预期。

　　需求方面:SMM统计国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.1个百分点至62.5%，铝板带和铝线缆持稳，铝型材结构性回暖至59.5%，光伏型材新订单支撑产线稳定，建筑型材受益于多地大型基建项目进入集中招标期，汽车型材因个别企业新接热门车型订单有望回升。

　　库存方面:过去一周铝锭社会库存减少3万吨至64.3万吨，铝棒社会库存减少3.4万吨至16.3万吨，总量处于近年同期最低水平。

　　现货方面:现货升贴水小幅上升，华东铝锭现货升水50元升至60元，中原升水10元回落至平水，华南贴水30元升至升水20元。华南铝棒加工费继续回落50元左右至250-300元。

　　总体来看，短期悲观情绪暂时修复，前四月表观消费超预期，去库流畅，基本面偏强支撑铝价回到两万附近，但随着氧化铝大跌电解铝成本已回落至16500元附近，较高的行业利润继续扩大需要更强的缺口预期，但贸易战阴霾下淡季需求前景难乐观，随着铝价反弹现货升水明显回落。本周沪铝继续测试两万关口阻力，上方缺口位置20300元即年线位置具备强阻力，沪铝反弹高度将受限，逢高考虑卖保适当参与。

　　上周氧化铝2509收盘于2846元，上涨0.99%。国内现货小幅反弹，各地指数价格回升10-20元，北方成交价在2900元/吨附近。海外方面，4月23日澳洲成交3万吨氧化铝，FOB价格347.5美元/吨与前一笔成交持平，5月船期。

　　上周几内亚铝土矿成交价格继续下降，标准品位45/3矿石跌至80美元/吨附近，行业即时平均成本3000元附近。阿拉丁统计上周运行产能8730万吨环比上升15万吨，近期集中检修压产企业增加，产量阶段性降低，行业库存转降，不过后续利润依然决定了检修产能的复产节奏，一旦矿石继续下跌或者氧化铝价格连续反弹，产能依然会大规模复产。本月氧化铝盘面低点2600元附近继续向下空间已有限，但长期过剩前景以及接近30万吨的仓单库存将限制价格反弹高度，产能和利润动态寻求平衡，预计本周氧化铝继续围绕现货重心波动，运行区间2750-2950元，期货升水时考虑短空参与为主。