股指期货投机

    进行股指期货投机时，关键的问题是要对股票指数行情变动作出正确的判断，而相应地建立头寸，如判断股指将走强时，买入股指期货合约，而预测股指将走弱时，可以卖出股指期货合约。

    对股指行情的分析方法可以划分为两种，一种是技术分析，另一种是基本分析。技术分析是依据价格图表特征结合交易量及各种指标对市场行情进行判断，在此不进行详述。而基本分析是通过分析各种影响股票市场的基本因素的变化来判断未来股指的走势方向。影响股票市场走势的基本因素主要有以下八个方面：

（一）   政府的股市政策

    我国股票市场从创立到现在已经有十多年历史了，其发展的一个重大特点就是：股市是由政府一手推动建立并不断引导的，政府对股市的政策干预往往对股票市场的走势起到决定性的作用，也正因为如此，我国的股市被广大投资者戏称为政策市。

    政府的股市政策包含的内容是十分丰富的，涉及到从上市公司的信息披露到整个资本市场的发展规划等很多方面，其对股市走势的影响也是十分重大的，每当有重大政策出台时，都会引起股票市场的大幅波动，甚至决定未来大市发展的方向。

    将一九九二年以来出台的重大股市政策以及股市对政策的影响列表如下，从中可以看出我国股票市场受政府政策的影响有多大。

 （二）   利率

    利率在影响股票大市变动的众多因素中是一个敏感而重要的因素。在判断股指变动时，关注市场利率变化是十分重要的。一般而言，利率变动对股指的影响机制是：利率上升，股票指数下降；利率下降，股票指数则上涨。

    利率之所以会引起股指的变动主要在于两个方面：

1、利率的变动会引起上市公司收益的变动，从而影响股价变化。

    在现代企业经营中，负债是构成总资产的一个重要部分，利息的支付对企业盈利的多少有重大的影响。当利率上调时，上市公司借贷资金的利息支出会上升，这会增加公司的财务负担，使经营利润下降，同时融资资本也上升了，上市公司会削减新增项目，甚至会放弃一些经营项目，使生产规模减小，这样上市公司的利润必然下滑，股价也会下跌，因为利率上调对所有上市公司都是一个不利影响，因而大部分股票价格都会趋于下降，结果导致指数也是是下跌的。相反当利率下调时，企业利息支出减少，同时融资成本下降，上市公司会借入资金扩大生产规模，如此企业利润上升，股价也将上涨，由于利率下调对所有上市公司都是利好的，大部分公司的股票会趋于上升，进而使指数也是上涨的。

2、利率变动会影响股市资金需求，进而影响股价。

    当利率上调时，相对股市风险较小的银行存款、债券等利息投资工具的吸引力会加大，部分资金会从股票市场撤出而投资于债券和银行存款上，这样会增加二级市场上股票价格的供给，同时需求也趋于萎缩，会导致股价的下跌。而当利率下调时，债券、银行存款等利息投资工具的吸引力会下降，资金会从这些市场流向股票市场，从而增加对股票的需求，引起股价的上升。

    我国曾在1996年到2002年连续八次降息。在这个降息周期中，一年期存款利率从1996年的10.98%下降到1.98%，下降幅度高达81.97%，股市也走出长达5年的牛市，上证指数从1996年5月11日的516。46点涨到2001年6月14日的最高点2245.43点，上涨幅度为334.77%。

 （三）   通货膨胀

    通货膨胀是指货币流通量超过实际需要量所引起的货币贬值的经济现象。通货膨胀一般用价格指数的形式来表示，通常使用的反映通货膨胀的价格指数有：消费物价指数、批发物价指数和国民生产总值折算指数。其中消费物价指数是根据居民消费的具有代表性的商品和劳务的价格加权计算出来的物价指数，它表明的是商品、劳务价格的变动对居民生活的影响；批发物价指数又称生产物价指数，指根据大宗商品，包括最终商品、中间产品及进口商品的加权平均批发价格编制的价格指数；国民生产总值折算指数是以可变价格计算的国民生产总值与按不变价格计算的国民生产总值的比率。

    导致通货膨胀的原因主要有三类：一是需求扩大导致一般物价水平上升；二是生产成本提高导致一般价格水平的提高；三是结构性因素的变化而引起的一般价格水平的上升。

    按通货膨胀率的高低及其影响可将通货膨胀分为四种类型：①爬行通货膨胀，其通涨率在1%—5%；②温和的通货膨胀，通涨率在6%—10%；③高速通货膨胀，通涨率在两位数以上，这种通货膨胀对经济发展不利；④恶性通货膨胀，国外一些经济学家将月度通涨率在50%以上成为恶性通货膨胀。

    对应四种类型的通货膨胀，股票市场价格的反应也可以归纳为四种不同的情况：一是在爬行的通货膨胀时期，货币供应量增加，商品价格出现缓慢上涨，且幅度不大，物价上升速度高于利率的上升速度时，公司利润会增加，股价也会上升。二是在温和的通货膨胀时期，社会商品的价格会上涨，上市公司的销售收入和利润也相应增加，从而使以货币形式表现的股利会有一定的增加，使股票需求增加，从而使股票价格也相应上涨。但在该通货膨胀时期并不是所有商品的价格和工资都按同一比率变动，这种价格的相对变动特点会使一些公司蒙受损失，从而导致股价下降，但总体而言大部分上市公司的股票价格都会有所上升，从而总体股票价格。三是通货膨胀继续扩大但在可容忍的范围内时，此时经济仍然处于景气阶段，股票需求也会增加，从而使股票价格相应增加。四是当通货膨胀处于较严重的状态时，即通货膨胀率在两位数时，商品价格幅度上涨幅度过大，经济被严重扭曲，货币贬值速度过快，人们会倾向于持有商品或不动产进行保值。这可从两个方面影响股价：其一资金流出金融市场，引起股市价格下跌；其二，高通货膨胀使各种商品价格的变化具有很大的不确定性，也使企业未来经营利润具有很大的不确定性，这样使得投资者很难对上市公司的价值做出合理的评判，从而减少对股票市场的投资。

 （四）国内生产总值（GDP）

     国内生产总值是反映宏观经济的总量指标，它是指一个国家或地区在一定时期内生产的最终产品和提供的劳务价值的总和。

    从长期来看，GDP的变化趋势与股票市场指数的变动趋势是一致的，但也不能简单的认为GDP增长必然就伴随有股票市场的上涨，有时两者的走势是相反的。

可以将GDP的变动对股市变动的影响及其机制列表如下：

 （五）汇率的变动

    汇率是指用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率，一般是用所谓的直接标价法表示，即用本国货币表示外国货币的“价格”。（例：1美元=7.98人民币）。

汇率变动主要受到五个因素的影响：

1、国际收支状况。一般而言当国际收支有盈余时，本币升值，汇率下降；而当国际收支处于赤字状态时，本币会贬值，汇率上升。

2、国内外利率水平。本国利率相对外国利率上调，将吸引本国货币的吸引力，使本币升值，汇率下降；相反如果本国利率相对外国利率下调，则本国货币的吸引力将降低，使本币贬值，汇率上升。

3、通货膨胀水平。本国通货膨胀上升，本币有贬值趋势，汇率上升；相反如果通货膨胀下降，本币有升值压力，汇率下降。

4、经济增长率。从长期来看，本国经济增长率高，会促使本币有升值趋势，汇率降低；相反如果本国经济增长乏力，本币有贬值的压力，汇率会上升。

5、其他因素。如投资者心理预期、战争和灾害的发生等等。

    汇率的变动对股票市场的影响机制是比较复杂的，但从国外历史经验来看，当本币升值以后，股票市场都会出现一定程度的上涨，这是因为：首先本币升值过程本身是伴随着一国整体经济实力的增强，股票市场的上涨是对基本面向好的反应；其次在开放型经济中，本币升值会使以外币计算的本国资产增值上升，会吸引外国资本进入国内投资于国内证券市场，从而增加对本国股票的需求，促使股价上涨。

 （六）国际股票市场的变化

    股市的国际联动性与股市的对外开放程度以及经济的对外依存度有关，股市的对外开放程度越高，经济对外的依存度越高，则国内股市与国际股市的联动性越高；相反则越低。

    我国股市与国际股市的变化的关联性将会越来越高：首先我国经济对外依存度越来越高，对外贸易额占国内生产总值的比重处于高位，国际政治和经济的变动对我国经济发展的影响将越来越大；其次我国股市的对外开放程度不断提高，如开展B股交易、吸引QFII资金进入国内A股市场、上市公司同时在海内外上市等。

 （七）政府的宏观经济政策

    政府的宏观经济政策包括财政政策和货币政策两大类。政府调整财政政策的主要工具是税收、政府购买支出、财政补贴和转移支付制度。财政政策按政策的扩张性的性质，可以分为扩张性的财政政策、中性的财政政策和紧缩的财政。一般而言扩张的财政政策会刺激经济发展，使上市公司的收益上升，市场预期向好，股票市场价格将上升；而紧缩的财政政策会抑制经济的发展，上市公司利润增长将减少，市场预期转差。股票市场价格将下降；而中性的财政政策对股市的影响要具体情况具体分析：如果财政政策是由紧缩向中性发展，对股市是利好的，相反如果是由扩张向中性发展则是有利空的影响。

货币政策是由中央银行实施的，主要的实施手段有：基准利率的调整、公开市场操作、再贴现率和法定存款准备金。货币政策手段与其对股票市场的影响可以归结如下表：

（八）一些特殊的影响因素也会影响股指的变动，如股票指数成份股的变动、成份股的分红付息会从使指数数值发生一些技术性的变动。

    期货市场是个相互博弈的市场，选择一家好的期货公司和一个好的投资团队至关重要，要让自己嬴在起跑线上！

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