央行工作会议宏观调控部分解读

    周末人民银行召开了一年一度的央行工作会议，对 2012 年的工作做了总结，同时文2013 年的工作提出了要求。因为历年年度会议都会透露中央行货币政策的倾向，所以也备受投资者关注。下面仅就会议内容中有关宏观调控的部分做解读。

    会议首先是对去年的工作情况进行了总结： 稳健的货币政策取得预期成效。前瞻性地加强预调微调 两作，两次下调一年期存贷款基准利率各 0.5 个和 0.56 个百分点，引导市场利率适当下行，发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节作用，促进货币信贷合理适度增长。在加强总量调控的同时，注重发挥宏观信贷政策在转方式、调结构中的积极作用。引导金融机构加大对“三农”、小微企业、节能环保和事关全局、带动性强的重大在建续建项目的支持力度。督促落实差别化住房信贷政策。货币信贷保持合理增长，信贷结构进一步优化，促进了经济持续健康发展。”

    这段话里有这么几个地方需要注意，一是去年央行一直说“预调微调”，但是具体预调什么，微调什么其实大家并不是特别清楚，这段话里告诉我们预调微调的目的就是要引导市场利率适当下行，应该说央行是达到目标了，所以去年债券市场也就是个小牛市。二是央行认为去年货币信贷合理适度增长，去年新增贷款为 8.2 万亿，贷款增速为 14.9%，也就是说央行认为这个增速是合理的，既然是合理的就应该保持下去。三是央行说去年督促落实差别化的住房信贷政策，以前就说“落实”，去年加了俩字“督促”，可见央行在去年房地产调控方面应该是下了气力的。

    然后央行又对 2013 的工作内容提出了要求：“继续实施稳健的货币政策，着力提高调控的前瞻性、针对性和灵活性。要处理好稳增长、调结构、控物价、防风险的关系，把握好货币政策调控的重点、力度和节奏。合理运用流动性管理工具组合，发挥好宏观审慎政策工具的逆周期调节作用，保持货币信贷总量和社会融资规模平稳适度增长。完善信贷政策导向效果评估，继续引导金融机构加大对国家重点在建续建项目、“三农”、小微企业、现代服务业、新兴产业等的信贷支持。继续完善民生金融，努力支持就业、扶贫、助学等民生工程。落实好差别化住房信贷政策。”

    从这里我们也可以看到一些信息，一是提出宏观调控的前瞻性、针对性和灵活性，把“前瞻性”放在第一位，而去年和前年都是将“针对性”放在第一位的，原因是前两年央行的工作重点比较突出，前年是要防通胀，去年是要保增长，比较有针对性。但是 2013 年无论是经济增长还是通货膨胀都有很大的不确定性，也正是这种不确定，央行必须做出前瞻性的分析和预测，确定自己的调控重点。二是提出要处理好“稳增长、调结构、控物价、防风险的关系。”把“稳增长”放在第一位，说明在经济下滑压力依然存在的背景下，国家目前偏重保增长。另外以前在宏观调控的表述上只是说“稳增长、调结构和控物价”，2013 年又多了个任务就是“防风险”。这个风险主要指影子银行、地方性融资平台和产能过剩方面带来的系统性和局域性风险。中央经济会议也提出要坚决防止系统性和局域性风险的发生，也就是地方融资平台的问题肯定由国家兜底，这给城投债的投资者们吃了一颗定心丸，所以这段时间城投债反而受到市场青睐。三是提出“保持货币信贷总量和社会融资规模平稳适度增长”，因为央行认为 2012年的信贷货币增速是“合理”的，所以要在 2013 年“保持”这个增速，按照去年贷款增长 14.9%的幅度计算，2013 年的新增贷款至少应该在 9.2 万亿以上，但能否完成这个任务就不得而知了。三是今年央行不知是何原因将“落实住房信贷政策居然放在最后”，而且排在了“扶贫、助学”等民生工程之后，这表明房地产信贷政策的重要程度在央行的工作表中已经下降，这是否暗示国家房地产政策的变化我们还不得而知，但是值得关注。

    总结起来，2013 年央行的会议报告透露了一些重要信息，一是在经济和通胀都不确定的背景下，货币政策不会轻举妄动，最多会下调 1-2 次准备金，基准利率应该不会变动。二是货币和信贷增速基本保持稳定，新增信贷可能达到 9.2 万亿以上。三是坚决防止系统性和局域性风险发生。四是房地产调控的重要性有下降的迹象。