大师论市之三：了解市场形态（上）

    认真研究市场现象，要从掌握市场走势形态开始。即使你擅长于交易纪律、深谙市场内部的运作之道、对于市场的典故了如指掌，但是不了解走势形态，终究会在这场游戏中落得下风，很难获利。其中原因，在于你必须懂得如何判断市场。比方说，你需要了解空头回补涨势和真正的上涨趋势之间有什么不同。你需要懂得应该注意什么走势，以及忽略什么走势。你必须看得出来空方和多方在某段时间谁弱谁强。你必须知道市场酝酿中的趋势，某些人看了大惑不解，其他人却看得一清二楚。你应该有能力发掘出一些内幕人士在市场中交易所留下的足迹。

    首先，你必须懂得如何衡量市场，给市场的强度、速度、动能等等一个量化的数字。作为交易的一部分，这些工作吸引了很多人投入。这些操盘手将市场量化之后，便觉得他们可以得到某种结果。但是解读这些数字这种工作，需要细心处理，可是很多人却将之抛诸脑后。难道你真的能将这些数字应用到特定的市场状况中吗？

    我深信交易人应该尽可能了解市场的每一要素，如强度、支撑、阻力、动能等等。但是要有效运用这些数量，你必须知道过去类似的状况发生了什么事；也就是说，你需要先做研究。做好研究，你会得到百分率。把良好的资金管理方法纳入，你就可望拥有一套强大的操作策略。

    许多被认为是市场知识的东西，说穿了不过是意见而已。营业厅内有句话说：就算是坏掉的钟，一天也准两次。一些自命权威之士总是讲得口沫横飞，要你相信他们的确有能力预测到某些重大的市场事件。然而，不是每个人都有扮演事后诸葛的本事吗？更何况还有一种古老的投掷面团功夫：把够多的面团往墙壁上扔，总有一些会粘在墙上。交易人的当务之急，是忽视那些不可预测的事，将全副精力都投入到真正有价值的少数信息上。

    如果做过身体健康检查，你会知道医生不喜欢猜测。为了做出正确的诊断，医生会执行一连串测试：血压、每分钟脉搏数、胆固醇、体重、血液分析、维生素和矿物质缺乏等等。一般来说，这些测试会产生一些数字，加以分析之后，可以指出真正出了什么问题，或者可能出什么问题。一些偏高或者偏低的指数，能够反映将来可能有什么病症。同样的，市场分析师可以观察一连串的数字，并且解读它们。

    到底是哪些数字?它们衡量什么?如何使用？答案待会儿揭晓。

    为了尽可能的把走势形态判断准确，每位投资人都必须先知道哪些形态有很大的发生概率，以及哪些形态纯属小概率事件，然后在两者之间保持适当的平衡。他们应该避开那些小概率形态，集中火力在最有可能发生的结果上。不这么做，就会掉进一个陷阱，浪费资源在一些无用功上，而且因为一连串选择错误的操作，导致账户净值降低，而打击自己的信心。

    我们将在后面谈到一些最好的机会。为了找到这些最好的操作，必须舍弃许多模棱两可、五五波、随机发生的走势。

    首先，你必须懂得，真正明确的趋势为数不多。要成功的掌握这些好机会，你必须懂得期待什么，接着必须马上动手执行你的策略。偶尔会有一些酝酿发展中的机会，可能给你多达20~30分钟的时间采取行动。但是更常见的情形，则是机会之窗只开几分钟。一旦机会走了，就永远失之交臂。

    谈到交易，一个常见的误解，是以为专业人士一时兴起，随时可以进入市场，捞了钱就走。其实不然，真实情况恰好相反。专业人士懂得何时耐心观望。由于市场存在不小的风险，大部分时候，他们都是在市场边等待机会。因此，像《交易地带》 (Trading Places)一片中，所描述的交易心理面，根本不能反映专业交易人的实际状况。

    专业人士可以等上1~2小时或更长的时间，只为了捕捉一段不错的15分钟涨势。这一点，市场新手听了可能十分惊奇。但如果真的能等来这样的赚钱机会，等待是值得的。此外，专业人士不只呆呆等上1~2小时而已，经验丰富的老手会留意市场就要起跑的蛛丝马迹。

    事实上，市场会在无意中泄底，它并不是运作在一片真空中。优秀的分析师会迅速搜索10多个指标，把它们放在整体市场的环境中检索，并且立即形成操作计划。甚至可能后退几步，以求得更长远的利益。比方说，他可能观察季节性走势形态。最重要的是，会保持高度灵活，视起伏不定的市况需要，而调整投入金额。

    我知道当初学者们碰到第一个大好机会时，总是恨不得倾家荡产跳进去。这种做法是错的，因为不管结果多么肯定，这里面一定有风险。因此，踏出的每一步都必须有所节制。

    前面提过，有些交易应该全力以赴，但是仅仅可用来果腹的交易则常见得多。专业人士清楚，他们必须找到前者那样的机会来养家活口。刚起步时，务必先伸出脚趾头，探探水有多深，以免淹死在里面。起初慢慢前进，不要担心以后没有大赚特赚的机会。

    一开始就谈这些，因为我知道支离破碎的信息有多危险。你可能看到一种走势特征或者市场现象发生3~4次，很快的，你愿意拿房子去抵押贷款，赌在下一次的走势上。

    察觉市场形态的方法有许多，但我只谈个人最熟悉的3种。它们是：

    第一，支撑与阻力--判断价格将在哪里停止上涨或下跌。

    第二，时间与价格--形态的期间与强度重复的频率。

    第三，周间日--在决定市场将如何交易时，为什么特定的日走势那么重要。

    概括地说，这3种方法合起来使用，应该能让你看准市场将往哪里走，有相当清楚的概念。前两种方法可谓一个硬币的两面。支撑与阻力水准衡量的是关键价格水准，时间与价格衡量的是市场需要多少时间才会到达A水准或B水准。把特定的周间日加进来，就能掌握市场倾向。

    多年来，我一直使用这3种形态辨识技巧。今天，我更是结合了3种方法，取其中对我有用的组合。我从来不对别人说："这方法管用，不妨试用看看。"我的态度是，等你真的相信好用再说。只有这样，你才会满怀信心，将某套策略纳入你整体的操作弹药库里。因此，我总是对别人这么建议："不必我说什么就相信什么。不妨先试试看，看对你有没有用。"人们对操作技巧的反应南辕北辙，这一点，我觉得很有意思。有人打电话来说，你的某某策略是切片吐司发明以来最棒的东西。不久，另一个人打电话来，却说那种方法一点用处也没有。我想只有观点不同，所以才会有市场存在，不管那是黄豆期货，还是操作策略，都是如此。

    以下的内容，在我以前的著作中谈过，但还是要为第一次阅读拙作的读者重述一遍。在我犯过新手会犯的所有愚蠢错误之后，我拼命寻找能够有效获利的模式。我在芝加哥商业交易所的图书室，发现乔治·道格拉斯·泰勒一本被人翻烂、难以阅读的著作，谈到"预约法"（Book Method）。泰勒于1950年代利用这套策略，追踪农产品市场。他说，市场存在着三日周期，市场走势是从市场内部驱动的。泰勒表示，市场酝酿下跌时，会留下机会，让见识高人一等的多头，从不知道这种现象的空头那里，以便宜的价格买到合约。等价格涨了两天之后，市场酝酿走高，造成空头心生恐慌，纷纷回补空头部位，却想不到当天稍后，价格竟然急速下滑。这是相当有趣的理论。但是有用吗？于是我开始密切注意市场的动向。没错，市场经常开低后获得支撑，然后在当天收盘时涨到高点。反之，多头走势振翅高飞两天之后，最后一波上冲行情到新高点，然后--你说对了--急转直下。我想不出到底是谁在策划或者操纵。那似乎只是我们每天看到的、亘古不变的恐惧和贪婪在作祟--但是管它是什么因素？我终于跻身赢家之列。

    我也亲眼见到另外一件事。同样一批场内交易员，每天靠利用市场关键支撑位以及阻力位从普通投资大众身上赚取利润。

    看到场内经纪人为了执行他们身上那些交易指令而压低卖出报价，我发现，一旦止损单全部消失不见，市场就会反转，往另一个方向急速前进。这种情形我何止见过一两次，而是多达几十次。一般交易人被清洗出场后，市场就准备好要起飞--当然是往相反的方向运行。此外，泰勒也准确指出，市场会停止在一个可以预测的水准，这个水准位于或者高于先前的高点或低点。我深信不疑，开始追踪泰勒所有的数字，把它们记在一张卡片上，放进衬衫口袋里。终于发现相对于普通交易者，我占了很大优势。我晓得哪里的止损单会被触发--但必须市场能够抵达那里。这些数字后来成了我的LSS三日周期法的源头。

    要破坏一套好交易系统，方法有许多。这些年来，我自然犯过很多错。有了自己的"预约法"数字，我做好交易的准备，却也松懈了防范风险之心，有时不顾后果的胡乱建仓，结果竟在我的卖出值出现时买进，买进值出现时卖出。或者某位巨量交易员在交易场内四处叫卖，我也忍不住受到情绪上的感染，跟着自营员起哄，等到市场突然转向，才发现自己死得很惨。

    只有这个时候，我才会拿出前一天收盘记下的操作数字来看，并且惊觉自己的系统正确无误。只有在一天交易下来，大败亏损的"报告"出炉后，我才发誓一定要紧守自己的策略。于是我开始掂量自己的长处和短处，并且严格要求自己确实按照系统操作。

    大约这段时候，我开始留意到大部分优秀的交易员，总是一天当中某段时间才出现在交易厅内，其他时间踪迹皆无。他们一大早（开盘和第一个小时）总是在那里呆着，近收盘时才再重新现身，这时市场通常即将起跑。这是不是我第一次见到日间时（time-of-day）交易者，并于日后纳入我的时间与价格操作法中？或许是吧。一旦见到同样那些家伙，每天下午挤进交易厅，你会知道，就要发生什么事情了。市场果然开始起跑，就像钟表机械那般准确。现在回头看这些事，我懂这绝非偶然。

    差不多同一时间，在我对自己的LSS数字深信不疑之后，一天早上，我站在债券交易所内，一份报告正好发表。这份报告一定非常有利后市看涨（我偏看技术面，不太关心基本面），因为自营交易员开始疯狂喊高买价。这时，我看到机会来了。市场狂涨到我的卖出值，我立即按买价卖出。"抛！抛！抛!"我出售给最靠近我的3个投资人。市场还在攀高，但是接下来一定是联邦储备局（Fed）调整了它的数字，因为市场马上急转直下，出现恐慌性卖盘了。

    我在市场大跌后回补空头部位。这时场内交易员，以及可能包括一些一般交易人，已经掉进经典的多头陷阱里。

    恐慌结束后，站在我身边、曾向我买进的那位交易员，转过头来问："你怎么知道要在那个价位卖？"

    我笑着说："大概我是撞大运吧。"我可不打算向他长篇大论谈泰勒的数字，以及它们如何在市场中挽救我。说得越少越好。

    我的运气一直相当不错。政府发表的报告，一向是造成市场波动不安的因素。你总有机会在报告发表之前选对正确的方向，但是猜测报告的内容，也有猜错的时候。比较好的做法，是等报告发表后，一切尘埃落定，再开始做你的分析。

    泰勒对技术面分析所做的贡献，不容轻忽。他相信应该衡量每一件事，包括市场的跌幅和市场的涨幅、高点或低点超过另一次高点或低点的距离，然后取结果的平均值。他把他的数字分别放到买进组（buy envelope）和卖出组（sell envelope），也取它们的平均数值。从所有这些平均值得到的净结果，是一个买进值和一个卖出值。我知道如果这两个数字就是最后的答案，那会方便许多。但市场太过复杂，根本不可能预测到精确的高点和低点。这些年来，我们做了深度的研究，试图预测高点或低点。结果十分明确。我们还是找不到一套简单的数学公式，能事先准确预测一天的交易区间--至少我们测试过的方法中找不到。然而如果和常识结合起来使用，泰勒数字能够提供宝贵的参考。

    举例来说，市场开盘且波动区间成型之后，泰勒（或者LSS）平均区间数字可以叠放在先前的区间上。利用这种方法，可以对高点和低点将出现在哪里，做出相对准确的判断。这也是为什么应该日复一日在同一个市场操作的最有力理由。如果我是黄豆交易人，也知道平均区间约为15美分，那么一旦市场开盘且交易一段时间之后，我可以做出相当有把握的判断，估计今天市场的收盘价可能在哪里。如果我没有在这个市场操作，我会没有任何头绪。我想，你也会同意，这和凭空捏造数字完全不同。

    假如我交易的是S＆P 500指数。经过计算，我得知从高点到低点，区间约为20点。如果今天的收盘价是1 400，那么我可能会说，明天的高点看1 420，或者明天的低点看1 380，要是开盘价不变的话。但是等到明天市场开盘，再来估算这组数字，结果会好得多。这是因为开盘后，你可以剔除相反的走势中的一个。拿下面这句话为例来说：交易1个小时之后，当天的高价或低价已经建立起来的概率很大。这件事对我有什么帮助？它可以告诉我：有利以下一种情境出现的概率如何--当天的高价或低价已经存在，或者区间就可能在那个数字的20点之内。

    现在用数字来说明。假设市场收盘是1 400点，而隔天的开盘是1 404点。1小时后，当天的区间高价是1 407，低价是1 400，相差7档。那么，如果市场的波动区间平均值是20点，我们会看到另外的13点。当然，没有什么事能够绝对肯定。一种合理的策略，是拿低点加上平均区间20，或者从高点减去这个平均区间--也就是高点将是1 420，或者低点将是1 387。两者会同时出现吗？不太可能。会出现其中之一吗？很有可能。那么是哪一个？在你知道答案之前，需要先回答种种问题。今天落在交易周期的哪一天？昨天的高价和低价出现的顺序如何？先出现高价，还是最后才出现高价？今天是星期几？市场整体的强势或弱势如何？最近的动能是向上或向下？从今天的开盘，能够推断出何种结论？后面会讨论所有这些问题。其中要点在于：在你进场操作之前，要想清楚各种细节。

    你必须知道，市场走势总会变动不停。行情走高的时候，昨天的阻力成了今天的支撑。此外，一路上还有一层又一层的主要止损点和次要止损点，每一层都有它本身的意义。我还要再补上一句：也有它本身的机会和陷阱。

    从单日走势看，市场每一天都会围绕它的一个均衡点波动。它有技术面分析师所说的价值区域（value area），价格在它附近上下起伏。价值区也称做盘整区（consolidation area），有如一块强力磁铁；只要一偏离这个区域，就可对向操作。昨天收盘所建立的价值区，或者至少当天前30分钟交易所建立的价值区，特别重要。这是买方和卖方都认同的价位。除非有强大的反面理由，我们大可推断：从昨天到今天，基本面并没有太大变化。因此，每当市场从开盘往外拉伸，往往在图形上产生所谓的缺口（gap）--我将之比喻为一个很大的弹簧往外拉--可能的结果是弹簧会恢复正常的形状。前面谈过，开盘触发许多隔夜止损单，创造一种小型的恐慌，且自行越演越烈。这种剧情经常只是当天真正的价格走势的序幕。开盘时爆发的这些烟火，通常是用来让那些注意力涣散的玩家和他们的钱说再见。但是真正的走势还没有展开。由于这个理由，开盘时，我可能稍微玩一下，目的是凝聚自己的注意力（没有什么事比想到赚钱或赔钱，更能叫人集中注意力）。但我会把真正的进场操作，留到上午稍后，甚至下午，等到确实的趋势确立后再进行。

    在武装了许多经过计算得出的数字之后，即使你是专业人士，如果不小心谨慎，也很可能被击垮。这是因为很多事变化得太快，根本没时间处理所有的信息。有时你只能尽力而为。举例来说。假设开盘后，市场立即跳空向上。你从经验得知，像这种正常的开盘跳空，有75％的概率会回补缺口。因此，如果你马上卖空，获利的概率也就高达75％。我说的是回补缺口的概率，但没说市场会什么时候回补缺口。走势会先对你不利200、300、400点。缺口根本不填补的概率，毕竟还是有1/4之多。这时开盘就卖空，是有可能卖到当天的最低价的！其实这种事谁也没有完全肯定的答案。

    市场开盘就上涨并逼空的概率相当高。当你留意的是2 000点的交易区间时，这种可能性很高（注：在有涨跌停板的市场中，这个道理不适用，因此务必小心）。总之，你必须快刀斩乱麻，迅速对这种交易做决定，原因是：市场应该会相当快的填补缺口。要是过了20~30分钟以上，缺口还没有回补完成，就表示情况可能不妙。你可以采用的一种策略，是在开盘或开盘之后不久卖空。如果走势对你不利时再卖，以求摊平你的平均卖价。要是你的操作风格十分积极，或许可以再做空第三次。但是你需要先确认，证明你的操作是正确的。也就是说，你的操作应该开始赚钱。如果不然，那么拔腿就溜，走为上。

    我之所以这么说，是因为有人在跳空开盘卖出后不久，市场就飙升把他轧空。这不是好兆头。要是卖方不占优势，市场不可能下挫，这表示可能有新买盘在那边支撑。如果这是单纯的止损触发动作，为什么会有新的多头持续进场？买进止损单执行之后，市场应该下跌才是。要是不然，那表示肯定是有什么变化发生了。