期权基本概念解析

　　一、期权买方和期权卖方

　　(一)期权买方

　　买进期权合约的一方称期权买方。买进期权未平仓者称为期权多头。在期权交易中，期权买方在支付一笔较小的费用(期权金)之后，获得期权合约所赋予的在合约规定的特定时间内，按照事先确定的执行价格向期权卖方买进或卖出一定数量相关期货合约的权利。期权买方只有权利，没有义务。

　　(二)期权卖方

　　卖出期权合约的一方称期权卖方。卖出期权未平仓者称为期权空头。在期权交易中，期权卖方在收取期权买方的期权金之后，负有在期权合约规定的特定时间内，只要期权买方要求执行期权，期权卖方必须按照事先确定的执行价格向期权买方买进或卖出一定数量相关期货合约的义务。期权卖方只有义务，没有权利。

　　期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的。买方支付权利金后，获得买进或卖出的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。卖方收取权利金后，负有应买方要求，必须买进或卖出的义务，而没有不买或不卖的权利。

　　二、期权的部位

　　期货交易中，有多头与空头两种基本部位。期权交易中，每一期权合约也有两方。一方是期权买方，或称为期权多头，另一方是期权卖方，或称为期权空头。期权卖方与期权买方的损益状况正好相反。

　　期权分买权、卖权共有四种基本部位：

　　买权多头

　　卖权多头

　　买权空头

　　卖权空头

　　与此相对应，期权的基本交易策略有四个：买进买权、卖出买权;买进卖权、卖出卖权。其它交易策略均由此而派生。

　　三、期权类型

　　(一)金融期权与商品期权

　　根据标的物属性不同,期权可以分为金融期权与商品期权，金融期权的标的物为利率、货币、股票、指数等金融产品，商品期权的标的物包括农产品、能源等。

　　(二)现货期权与期货期权

　　现货期权的标的为现货资产，买方提出执行后，双方一般要进行实物资产的交割。如股票期权，其标的为股票，买权提出履约时，买方买入股票，卖方要卖出股票。期货期权的标的则是期货合约，期权履约后，买卖双方的期权部位将转换为相应的期货部位。

　　(三)买权与卖权

　　根据买方的权利性质，期权可分为买权和卖权。

　　1、买权。又称看涨期权,是指期权买方有权按照执行价格和规定时间向期权卖方买进一定数量的相关期货合约。在期权规定的有效期限内，期权卖方有义务应期权买方要求，以期权合约预先规定的执行价格卖出相关的期货合约。

　　2、卖权。又称看跌期权,是指期权买方有权按照执行价格和规定时间向期权卖方卖出一定数量的相关期货合约。在期权规定的有效期限内，期权卖方有义务应期权买方要求，以期权合约预先规定的执行价格买进相关的期货合约。

　　期 权

　　买权 卖权

　　买入买权 卖出买权 买入卖权 卖出卖权

　　当执行买权时 当买方决定买进时 当执行卖权时 当买方决定卖出时

　　只有权利 只有义务 只有权利 只有义务

　　以执行价格买入期货合约 以执行价格卖出期货合约 以执行价格卖出期货合约 以执行价格买入期货合约

　　表1-2 期权买卖双方的权利与义务

　　(四)美式期权与欧式期权

　　按执行时间划分，期权可以分为欧式期权和美式期权。

　　欧式期权是指期权合约买方在合约到期日才能决定其是否执行权利的一种期权。

　　美式期权是指期权合约的买方，在期权合约的有效期内的任何一个交易日，均可决定是否执行权利的一种期权。

　　美式期权比欧式期权更灵活，赋于买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险，因此，美式期权的权利金相对较高。

　　郑商所设计中的小麦期权为美式的商品期货期权。

　　(五)实值、平值和虚值期权

　　期权按执行价格与标的物市价的关系可分为实值期权、平值期权和虚值期权。

　　1、期货价格高于执行价格的买权以及期货价格低于执行价格的卖权为实值期权。

　　例如：小麦期货价格为1220元/吨，执行价格为1200元/吨的买权为实值期权;执行价格为1240元/吨的卖权为实值期权。

　　2、期货价格等于执行价格的期权，称为平值期权。

　　例如：目前的小麦期货价格为1220元/吨，执行价格为1220元/吨的买权和1220元/吨的卖权均为平值期权。

　　3、期货价格低于执行价格的买权以及期货价格高于执行价格的卖权为虚值期权。

　　例如：目前的小麦期货价格为1220元/吨，执行价格为1240元/吨的买权为虚值期权;执行价格为1200元/吨的卖权为虚值期权。

　　执行价格与期货市场价格相差越大，实值额或虚值额越大，称之为深度实值期权或深度虚值期权。期权交易过程中，实值期权、平值期权和虚值期权随期货价格变化而发生变化。

　　表1-3 执行价格与期货价格关系表

　　买 权 卖 权

　　实值期权 执行价格<期货价格 执行价格>期货价格

　　平值期权 执行价格=期货价格 执行价格=期货价格

　　虚值期权 执行价格>期货价格 执行价格<期货价格