期权——银行业金融创新的利器

　　期权是一种权利的交易。期权的买方在支付给卖方一笔期权费后，获得在约定期间选择执行或者不执行约定交易的权力，如外汇期权交易就是一种未来外汇交易权利的买卖。几年前，当我们讨论发展国内金融衍生品的路径选择时，绝对没有想到外汇期权以柜台交易的方式成为金融衍生品交易的“先行者”。近两年来，期权一词，出现在投资者视野中的频率愈来愈高。从2001年中国银行率先推出“外汇期权宝”以来，各商业银行在外汇产品方面展开了一场让外汇投资者眼花缭乱的创新热潮，纷纷推出外汇理财的新产品。如中国银行的“日进升金”，工商银行的“聚金理财”，花旗银行的“优利账户”，一直到建设银行最近推出的“汇得盈”。综观各家中外银行发明的新名词，仔细研究就会发现，这些新产品都是围绕着期权这一金融工具展开的。

　　一、外汇期权宝

　　中国银行的“外汇期权宝”包括“两得宝”和“期权宝”。投资者首先需要向银行存入存款货币作为担保，再选择一种挂钩货币(按照中国银行的规定：存款货币和挂钩货币中有一种必须是美元，交易限于美元和日元、欧元、英镑及澳元五种货币之间)，银行报出一个存款货币和挂钩货币之间的协定汇率和权利金。“两得宝”和“期权宝”的区别在于投资者和银行在交易中的方向不同。“两得宝”的客户是期权的卖方，银行是期权的买方;“两得宝”对于客户存款货币来说是卖权，对于挂钩货币来说是买权;银行报出的协定汇率即执行价格。银行通过支付权利金得到选择支付的权利，如果到期时汇率对银行有利，银行将行使权利买入存款货币。反之，银行会放弃权利。客户既得期权费，又得利息，是谓“两得宝”。与之相反，“期权宝”投资者是期权买方，银行是期权卖方。客户根据自己对国际外汇市场汇率走势的判断，向银行支付一定的期权费，从而获得买入看涨货币、卖出看跌货币的选择权，以求赚取相应期限里市场汇率和期权费率变动带来的价差收益。

　　二、优利账户

　　花旗银行上海分行推出的“优利账户”，是外汇定期存款与外汇期权的组合产品。当客户开立了一个“优利账户”时，客户在做一笔外汇定期存款的同时向银行卖出了一个外汇货币期权。客户收益包括普通定期存款利息及客户向银行卖出期权之期权收益。可见，该产品类似于“两得宝”。但与“两得宝”相比，花旗银行为投资者提供了更大的灵活性：包括20种货币组合及每一种货币组合、同一投资期限，30多种不同挂钩汇率的投资选择。

　　三、外汇结构性存款

　　外汇结构性存款是一种特殊外汇存款业务，可根据客户的盈利目标和所愿承担的风险程度及对汇率、利率等金融产品的价格预期，设计出的一系列风险、收益程度不同的存款产品，即可度身定制合适的投资理财方案。中国银行的“日进升金”，工商银行的“聚金理财”，建设银行的“汇得盈”均属于此类产品。其共同特点：银行拥有单方面根据市场利率波动状况定夺存期的权利。即存款人对存款的期限没有选择权，期限选择权在银行。其实质是一种隐性的利率期权结构性产品。如“日进升金”的收益率与伦敦同业拆借利率挂钩，当市场利率下降，银行可以以更低的利率吸收存款时，银行会行使终止权;而当市场利率上升时，银行就不会行使这一权利，由此规避利率下降后的资金成本压力。如果说“外汇期权宝”等是以汇率期权来运作的，外汇结构性存款投资产品则在国内开创了利率期权的概念。

　　综合分析，上述产品的设计中，无一例外地应用了期权交易原理。特别是期权宝等产品，中途可以平盘，到期可以选择执行，可以按协议交割，也可以轧差交割，期权交易机制已相当完善。期权买方具有风险确定和收益无限的损益特征。而在汇率牛皮盘整时，通过卖出期权可以获得较大的收益。因此，期权对外汇投资者有着很强的吸引力，期权产品也成为各商业银行工具创新和业务竞争的利器。