宏观经济将有所放缓，商品市场分化依旧

　　
    我们在10月份的月报中提出这轮经济反弹可能要现拐点，商品和股市可能面临风险，目前看金融属性比较强的品种确实经历了明显的调整，比如铜和橡胶，但进入下半月，化工和煤焦钢等国内品种出现明显反弹，显示了下游需求的转好，股指也因为三中全会的超预期而大幅反弹。最令人惊讶的就是国债期货经历了最猛烈的一轮下跌。所有这一切显示期货市场各品种之间分化严重。我们预计这种分化在12月份还会延续，但总体走势我们依然看淡。因为宏观层面这轮反弹的动力正在衰减，本轮库存调整已经进入尾声，未来要看需求的真正启动，但从目前的时点看，还看不到新增长点的出现，我们初步判断未来几个月的经济增长将缓缓回落。在这种大背景下，金融属性强的品种可能表现更为弱势，其他品种走势更多的还是由自身基本面情况引导。值得关注的是国债期货的快速下跌，显示了市场利率快速上升，我们将关注银监会9号文出台的具体措施，如果对银行非标产品进一步打击，那么会缓解银行间的资金紧张，但是会造成社会层面货币供应的压缩，有利于稳定国债期货的走势。总之宏观环境依然复杂，品种分化还会延续。