未来是熊是牛？大宗商品行情还看供需格局

　　2016年过半了，在过去的六个月时间里，大宗商品市场走出了一波跌宕起伏的行情，诸多品种都在上半年创出了近阶段的新高。至于下半年大宗商品行情走势，市场存在分歧。一些分析师认为，大宗商品的价格上涨将会持续到今年年底，同时也有分析师表示大宗商品的价格涨势该降温了。

　　供给侧+极端天气影响商品结构供需

　　对于下半年商品的投资机会及影响因素，在昨日(7月2日)扑克投资家2016下半年大宗商品投资策略峰会上，深圳凯丰投资董事长吴星表示，去产能是今年的主线，未来对整个资本市场包括股票市场的贡献，可能会远远大于期货市场。同时他也表示供给侧改革绝对是正确的路，但核心是能不能走的下去，提能增效。从供给侧改革出发，去产能将对动力煤、焦煤、钢铁、焦炭、铁矿石等品种带来较大影响，就目前来看对动力煤影响最深。

　　另外他说大宗商品价格的影响因素，天气是其中一个核心因素。拉尼娜、厄尔尼诺实际上是一个非常典型的气象环境，这个其实会对很多商品都会形成重大影响，甚至对很多的经济都会形成重大影响。目前厄尔尼诺正向拉尼娜现象转换，而且情形与97、98年相似，所以在转换完成后或将持续两年拉尼娜现象。一旦发生此变化，将改变很多产品的结构跟供需情况。

　　拉尼娜将会导致大豆、玉米、干草的减产，包括小麦的减产， 同时会导致东南亚地区降雨增加，也就是说棕榈油的产量的增加。所以棕榈油产量增加极有可能在今年的8月份暴增而且是持续增加两年。另因拉尼娜现象，澳洲铁矿与煤矿群降雨偏多，这对产量是否有影响仍未能下定论。

　　多因素引黑色系火爆 后市需看供需匹配情况

　　黑色系期货上半年以来表现十分亮眼，螺纹1610合约相对5月30日的阶段底部价格1894已累计反弹23.4%之多。杭州象石实业公司投资总监宾益湘在会上分析，上半年强势行情最大的因素，主要来自于供应端。从开工率方面来说，去年下半年，钢厂亏损严重，造成整个高炉的产能利用率非常低，暴涨的第一个原因就是供给严重不足。第二是库存，库存始终是造成价格暴涨暴跌的一个主要原因，去年年底社会库存800多万吨，它是这么多年以来库存最低的时候。市场稍微存在一点利好因素，在低库存的前提下，没有贸易商库存做缓冲，价格容易出现大幅波动。第三是需求比预期中更加强劲。

　　至于6月黑色系的强势行情，宾益湘说有四点因素，第一还是低库存，第二是低供给，钢厂检修和行政性限产，6月初以来产能利用率直线下降，供给减少。第三价格冲高回落后，部分需求后移。整个5月现货价格持续下跌，一些贸易商控制库存，6月需求转好。第四，英国脱欧，人民币贬值，全球货币放水，尤其现在中国外汇管制特别严，股市行情震荡，资金情绪拉高黑色系行情。

　　展望下半年黑色系行情，他说今年沿海地区的钢厂应该全部是盈利的，而且现在利润还不低，所以钢厂减产是完全不可能的，只会增产。需求端方面，今年整个需求拉动是基建和房地产，但开工5月份开始增速回落了，从种种迹象发现需求的增加可能没有预期好。其二，中国经济现需转型，这将拉动基建，刺激房地产，但基建只是托底之用，需求不会出现大幅增长。

　　对下半年整个逻辑的梳理，他觉得需求可能是微增的，三季度会延续整个基建和房地产的惯性需求，但是从信贷和房地产新开工的需求的后延性来说，觉得四季度可能会走弱。第二，因钢厂有利润，供应大概率将会增加的。第三点，在复产开工率会提高的角度下，钢厂长期维持200以上的吨钢利润存在一定难度;第四，低库存，黑色系不太可能深跌。

　　今年以来，大宗商品市场走势一波三折。年初大宗商品一路高歌猛进，但随后出现疲态，4月中旬价格有所恢复，热点不断轮换，黑色系，农产品各品种轮番上涨。随着市场情绪开始恢复稳定，大宗商品市场正陆续修正英国脱欧带来的下跌影响。笔者认为，后市大宗商品是熊?还是牛?去产能也好，还是极端天气也罢，还需关注这一系列因素对商品库存、需求的影响，把握投资机会。