股指整体多头思路 黑色限产未至需求不畅

　　美元反弹趋势仍可延续;盈利景气良好股指维持多头思路

　　海外方面，10月欧央行会议决定维持利率不变，同时将每月QE规模从600亿欧元降低至300亿欧元，自2018年1月起执行，至少延续至2018年9月。此次欧洲央行会议决定降低QE规模符合市场预期。不过会议声明和德拉吉言论均意外释放偏鸽派信号。与此同时，德拉吉记者会结束后欧央行公布了关于资产购买计划的额外说明。欧央行将于2017年11月6日开始每月公布未来12个月内的月度预期赎回金额以及购债计划的其他细节。同时，欧央行预期购买企业债的规模也将颇为可观。之前市场对美联储加息预期不断下调，而对欧央行正常化预期不断上调;但之后上述市场预期出现明显反向调整。9 月美联储会议维持利率区间在1.0%-1.25%不变，宣布10 月启动缩表同时，并预计年内再加息一次。9 月欧央行会议尽管德拉吉重申汇率并为货币政策目标，但他指出，委员会一致认为汇率是近期经济波动的一大风险，表达了对强势欧元对经济增长和通胀的担忧，并指出未来决策必须将汇率纳入考量。预期的修正导致美元指数在欧美央行9 月会议后开始明显反弹，我们认为这一反弹趋势未来3-6 个月仍有延续的可能。

　　国内方面，2017年9月工业企业利润同比增速 8月的24%加快至 27.7%。1-9月累计利润同比增速上升至 22.8%。受基数影响，上游行业利润同比增速继续放缓至 85.2%，中游行业利润同比增速大幅加快至27.8%，下游行业利润增速升至15.7%，中游化工、设备、消费类行业增长继续保持扩张景气。

　　近期数据和已公布的上市公司季报表明，盈利增长稳健，利润增长焦点逐渐从上游向中下游转移，企业资产周转率回升，杠杆率下降，资产负债表保持修复改善。股指继续维持中线多头思路。

　　黑色品种

　　限产未至需求不畅，黑色继续弱势震荡

　　本周钢铁走势先扬后抑，周初受钢坯和华东建材良好成交带动小幅上涨，不过涨价之后的成交明显不畅，叠加超预期的北材南下压力，本周中后段盘面大幅下跌，现货方面热卷跌幅超螺纹。

　　限产题材又暂时告落，除了邯郸唐山极少数有提前，2+26城市更多仍是按之前计划的11月15日开始执行，不过也有计划之外的城市加入限产。高炉开工率降幅明显，不过限产端的影响可能在11月中旬左右才会显现，目前主驱动仍是中下游的需求情况，不过限产使得下跌有强的底部支撑。

　　需求方面，目前关注的主要有两点。一是北材南下所给华东等南方市场带来的压力，据统计11月份南下的钢材将有100万吨左右，同比和环比增幅一倍以上，暂时华东华南港口钢材库存未有明显上升，有压港的因素，库存的转折将在11-12月份。另外华中地区较往年更早更多南下货源，近期武汉地区库存上升，和不少地方一样，价格调涨后成交清淡，降价后有一定需求。二是贸易商冬储，目前来看经销商大多以主动去库存为主，因货源增加压力和需求季节性下滑，在4000附近的高价没有冬储意愿，现货每吨能跌300元左右的空间才会考虑入手，不过钢厂基于限产预期和低库存很难让出这一空间，价格高区间博弈，成交清淡。

　　强弱方面，钢厂对焦炭采购价格的下调还没结束，而焦化企业的限产也将兑现，焦化厂接近盈亏平衡，料焦煤将弱于焦炭领跌黑色。限产周期铁矿仍将弱于成材，本周受南下货源更多和少数钢厂复产影响热卷一度弱于螺纹，不过从后期限产和需求剪刀差的情况看，热卷有望重新保持对螺纹的强势，01卷螺差中期仍看扩。

　　操作层面，01合约以相对高位空原料为主，01热卷买多和01卷螺差扩大可择机进场，如果能有跌价之后现货成交放量的配合。基于开春的钢材低库存、建材需求启动和钢厂复场预期，可以在01合约下跌企稳后持多05铁矿和05螺纹。

　　有色金属

　　上行动力不足，有色金属弱势震荡

　　铜：

　　四位矿业及贸易消息人士表示，他们预计2018年铜加工费料敲定在每吨85-86美元左右，精炼费料在每磅8.5-8.6美分，因中国的工厂产能增加且主要的新矿供应缺乏，关注TC结果引导。国家统计局公布的中国9月精炼铜产量同比增长6.8%，至77.4万吨;1-9月精炼铜产量同比增加6.3%，至660.8万吨。国内精炼铜产量的稳定增加也给予投资者对铜消费端的信心。但是现货方面随着月底的临近，持货商纷纷开始甩货，市场报价偏低，但下游企业表现仍较为冷清，并未响应持货商的疯狂甩货行为。周内下游基本维持按需采购操作，大量备货者寥寥。虽然目前尚不能确定后市铜价将再度转入跌势，但是就市场货源来看，国内供应偏紧的态势已经改观，下周现货铜恐将转入贴水报价。

　　目前在中国供给侧改革以及环保问题推动下，供给端的减少将在一定程度上调整整体供需矛盾结构，但目前中国需求真实性还需要进一步证实。综合来看，铜价表现出上行动力不足，在无新的实质利好消息和资金跟进之前，铜价将继续进行技术性修复。下周料继续弱势震荡。

　　镍：

　　印尼国有矿商PT Aneka Tambang(Antam)首席执行官Arie Prabowo Ariotedjo周二称，该公司获得该国矿业部发放的额外125万吨镍矿石出口配额，有效期12个月。印尼镍矿出口配额的增加一定程度上环境菲律宾雨季出口的缩减压力，使镍价上行空间受限。

　　本周金川成交整体清淡，前半周少数合金、电镀工厂少量采购，后半周镍价下行、且临近月末，市场观望情绪重，采购愈发趋淡。俄镍较无锡1711合约升水先扬后抑，周一、周二成交较好，周三之后，下游采购方采购意愿缩减，成交转淡，临近月末，部分贸易商出货意愿较高，且俄镍现货市场资源紧张局面有所缓解，故升水趋降。

　　行业供需层面，国内不锈钢生产整体较为稳定，但价格低迷，钢厂补充原料动力不强。不过，山东几家镍铁工厂即将进入限停产状态，预计将影响国内镍铁供应的25%。供需两端均趋弱，镍价难从该层面寻找指引。

　　近期其他基本金属及黑色系的走势都相对较弱，若这一局面不能改善则会给镍价上行带来一定的压力，且经过前期大幅上涨，上方抛压开始加重，后期涨势也将会放缓。关注11200美金的支撑。

　　化工品种

　　内外盘氛围出现分化 国内化工品反弹受阻

　　原油

　　本周地缘政治因素以及沙特支持减产的言论将油价推升年内至高位，布伦特油价冲破60美金大关。但具体减产能不能延长还有待进一步商榷。从数据来看，原油市场供给端仍有较大隐患，飓风过后的美国原油产量开始大幅回升，冬季到来后阿拉斯加原油产量高位企稳，这加剧了市场对供应端的担忧。叠加原油库存增加的预期，短期油价在高位的风险不断累积，料将在高位继续震荡后面临回调的风险。

　　PTA

　　本周PTA主要跟随氛围在区间震荡，市场的焦点仍然在供给端新老装置的投放以及需求产销的持续性上。需求方面，本周聚酯装置周平均负荷集中在84.8%，与上周相比，小幅下降了0.7%。聚酯整体交投气氛表现不错，产销基本围绕在80%-120%上下。后期来看，三房巷(600370,股吧)120万吨/年装置面临重启，且新、老装置投产预期渐进，叠加下游聚酯需求提前透支见顶，预计短期PTA延续震荡下滑格局。因1801主力合约持续减仓，操作上暂时观望为主。

　　聚烯烃

　　本周聚烯烃盘面价格多跟随整体商品氛围冲高回落，市场主要关注库存的累积以及需求的表现。库存方面，贸易商投机积极性下降，阻碍石化库存下降步伐，聚烯烃石化库存在65万吨附近徘徊。需求上看，下游终端需求较上周提升缓慢，其中PE包装膜生产企业平均开工率在65%-70%;农用膜厂家平均开工率在65%-70%。尽管月底中石油及中石化库存压力较小，但短期仅靠供应面利好支撑难以刺激PE市场走出上涨行情。操作上看，L主要在9650-10050元/吨内区间操作。

　　农产品

　　美豆及国内豆粕偏弱震荡 菜油库存下跌领涨油脂

　　投资策略

　　目前南美天气预期改善，巴西雷亚尔贬值下美豆出口承压，短期内美豆偏弱震荡为主，未来价格上行刺激主要来自于南美天气变化，震荡区间预计在950-980美分，950一线支撑很强，下破的概率很小。国内豆粕方面，目前下游库存维持在正常水平，节后工厂开机率逐渐上升下，供给中性偏宽松，而现货成交也表现一般，在CBOT偏弱格局下，国内豆粕期现货价格预计也偏弱震荡，连粕预计在2750有很强支撑。

　　大豆高压榨量下豆油库存继续回升并创历史新高，目前至160万吨以上，四季度虽是油脂消费旺季，但豆油庞大的库存压力下以及11-12月大豆高到港量下，豆油基差难以上涨，面临较大压力。下游提货速度加快，上周菜油沿海库存继续下降，但上周菜油上涨之后国内菜油进口以及进口菜籽出现不错利润，吸引进口商积极买船。临储菜油即将拍卖30多万吨的消息目前已被市场消化，未来关注拍卖政策的细节。10月份产地棕油进入增产周期尾声，目前来看马来10月的出口也较良好，因此预计截至10月底产地库存累积幅度有限。目前全国港口食用棕榈油库存回升至45万吨，基差也小幅回落，但11、12月买船较少下预计11月份库存将止升转降。总得来说，菜油四季度或紧平衡，其基本面偏好下可能领涨油脂，但油脂总体压力偏大下，上涨空间预计有限，暂关注7050一线的压力。豆油和菜油价差扩大至750以上，关注价差对菜油消费的抑制，多菜油空豆油套利暂且继续持有。