中国国际期货四季度投资策略综述

一、宏观
    欧债问题依然是四季度宏观方面的核心问题，欧盟峰会之后出台的一系列救助措施会起到稳定市场的作用，但是长期看欧债问题还没有到真正的“底部”，预计明年上半年欧元区将会陷入负增长，同时面临大规模的债务到期，届时欧元区将面临真正考验。
    美国经济暂无大碍，预计四季度美国经济依然保持缓慢扩张态势，这对市场会起到一定的稳定作用。
国内方面，我们认为在经济基本面良好，通胀有所缓和的局面下，四季度货币政策依然保持稳定，继续处于观察期。同时又考虑到流动性偏紧的局面，货币政策可能会出现微调，采取定向宽松的方式满足中小企业等经济实体的融资需求。

二、股指
    由于宏观经济增长逐季下滑、资金面年内难以缓解等客观因素的存在，使得A股将进入长期而漫长的估值下行通道。在4 季度A 股总体策略观为：“年内难以见大底，把握结构性投资机会”，4 季度构筑大级别市场底的条件还不成熟，中级反弹可能要到2012 年才会出现。
    目前总体情况：大盘蓝筹股10 倍左右的市盈率水平波动将是合理状态；中小市值股票估值依然偏高；与历史底部相比，市净率未出现快速收敛；中小盘指数相对估值仍在高位运行；从长期看，A 股市场的估值水平中枢不断下调将是一个长期现象。
    操作上应关注防御性板块，长期来看周期性板块或将领跑A股市场。虽然大部分股票已经进入估值底部，但并不一定是市场底部，所以四季度股指操作需低仓位分阶段审慎入场。

三、能源
    总体来说，系统性风险使得投资基金大面积从商品市场撤离而且CFTC对能源市场的监管也使投机基金受到了很大约束，原油四季度或进入大振荡周期。但由于原油在此轮反弹中与其它商品相比反弹值偏低，相比其他品种后期反弹的可能性较大。加之去库存化和取暖油需求增加短期对原油价格有提振作用，四季度原油价格将在80-90美元区间震荡，操作上短线操作机会或多于波段投资机会，单边操作机会较少。

四、金属
    受欧洲经济危机冲击来自欧洲订单的减少，同时中国紧缩的货币政策对中国经济的影响仍在持续，四季度国内仍然面临着经济进一步下滑的风险，因而悲观的经济前景仍然是金属市场最大的压力所在。
    而从消费上看，目前铜铝锌的现货市场均有明显的支撑，下游消费并未明显转差，但是预计这种局面将在四季度出现转变，国外订单的减少和国内建筑业投资的减少都是现实存在的压力。整体来看，金属市场的下跌进程仍未结束。
    不过短期内，我们认为由于中国存在的补库需求，以及矿山的减产等因素，现货市场仍然存在支撑，而10月份国内制造业采购指数的回升也预示着经济目前与08年时期相比，仍然存在着较大的弹性，同时通胀压力的回落也给政策放松留出了空间，同时我们看到美国因为大选也在积极推动经济复苏政策，因而短期内市场仍然存在着进一步反弹的动力。
    从技术上看，金属的下跌已经结束，中短期内存在着较强的反弹需求，通过波浪理论和形态分析，我们认为四季度金属价格的波动区间为：
铜：50000-64500   铝：15900-17200
锌：13800-16400   铅：13600-16300

五、白糖
    郑糖在9月15号前后下破2010年5月份以来的上升通道,目前受半年均线的压制进行区间整理。考虑到外围环境动荡、国家政策压制及供需面趋于宽松等多重利空影响，预计郑糖在11月份以弱势回调走势为主，最低可能回踩至08年金融危机以来的上涨通道线支撑区间5900-6000。步入12月后，郑糖在春节备糖的刺激下有望触底回升，上行目标可看多至6500。

六、农产品
1、密接留意宏观因素，宏观利空会大幅拖累农产品价格；
2、谷物第四季度震荡筑底，后市可期；
3、豆油油脂把握CBOT豆类市场的节奏，虽然目前市场人气依旧不稳，但后市会有强支撑，四季度下探支撑位反弹可期；
4、玉米短期回调力度有限，目前高位下行，价格逐步回归。

七、塑料
    目前聚乙烯商品属性弱化，供给压力增加，期货交割品大量回流现货市场，加之四季度进口量仍将维持高位，使得短期聚乙烯价格仍将下行。
    如债务危机有所改善，L1201 会站稳 9600一带震荡向上突破，上沿压力位为 10600 ；如债务危机仍呈停滞状况，9600 一带在四季度将是L1201 合约的强阻力位,并继续探底；
行业特征：11月份仍属于聚乙烯行业的下跌周期；12月下旬聚乙烯面临反弹周期；
    空间展望： 聚乙烯波动幅度会收敛，理性状况下分别在 9600-10600  及 8500–9600 区间波动 ；如债务危机恶化，L1201 支撑价格为 7000 一带。

八、橡胶
    宏观面预计年内我国政策导向不会改变，欧美失业率居高不下，通胀依然保持较高水平，欧美投资者信心指数依然比较低迷。从行业角度来看，橡胶制品业成本仍居高位，生产商和贸易商大幅亏损，胶价的累计涨价效应长期存在。从操作层面来看，2010年橡胶现货均价为26280，目前处于下跌周期中后期的概率较大，投机商空仓减持，多仓开始介入。目前胶价对应2004-2011年近7年的资金运作成本，对利空已经进行了大部分消化。
    综合分析，四季度橡胶会出现一轮超跌反弹的行情，1201合约将在26700上方反弹，1205合约将在26280上方反弹。短期关注27485-27895的压力区间。