中期青岛跨品种套利分析—螺纹钢与焦炭

    跨品种套利主要是指在买入或卖出某种商品（合约）的同时，卖出或买入相关的另一种商品（合约），当两者的差价收缩或扩大至一定程度时，平仓了结的交易方式。

一、螺纹钢与焦炭价格相关性高
    焦炭是一种重要的工业原材料，焦炭产品的主要消费行业是是冶金工业，其中高炉炼铁、铸造、铁合金是焦炭在冶金工业中的主要消费领域。这其中又以高炉炼铁为我国焦炭最重要的消费领域，目前国内高炉炼铁约占我国焦炭消费总量的70%左右，生铁的生产成为影响我国焦炭消费最重要的因素。从粗钢成本组成看，焦炭占粗钢成本约为16%-22%左右。因此，焦炭市场的兴旺与否和钢材市场冷热形势息息相关。
    自2011年4月15日，焦炭期货上市以来，其走势与螺纹钢期货走势颇为相近，两者主力合约价格相关系数达0.9534，具有高度相关性。

二、套利方法
1. 4分位法
    RB/J期货价格比值主要在区间[2.05，2.15]之间运行。我们采取4分位法对RB/J比值进行跟踪，这样可以更直观看到目前比值处于历史上的位置。当RB/J比值处于75%分位上方，则可进行卖出螺纹钢，同时买入焦炭的套利；当RB/J比值处于25%分位下方，则可进行买入螺纹钢，同时卖出焦炭的套利。
2. 基差30日标准差
    针对比值的波动性，我们对RB/J比值进行30日标准差的跟踪，计算出比值无套利区间[比值30日均线－2*比值30日标准差，比值30日均线+2*比值30日标准差]，当RB/J比值大于无套利区间上轨，则可进行卖出螺纹钢，同时买入焦炭的套利；当RB/J比值小于无套利区间下轨，则可进行买入螺纹钢，同时卖出焦炭的套利。
3. 二者结合
    当以上两种方法的同方向套利信号同时发出，则有较高准确度的套利机会出现。此外，出场条件为：1、在进行卖RB、买焦炭套利时，当RB/J比值回归至75%分位以下，则可平仓出场；2、在进行买RB、卖焦炭套利时，当RB/J比值回归至25%分位以上，则可平仓出场。

三、历史套利机会跟踪
1. SHFE螺纹钢期货与大连焦炭
    根据进出场信号，每次分别建仓5手螺纹钢期货以及一手焦炭期货（其中，保证金比例为15%，RB、J手续费单边0.02%），分别占用资金为569602.5元、275407.5元、60082.5元、180832.5元、61035元，其中最大占用资金近60万元。若本金以70万元，按历史期现套利方案进行投资，收益为78344.98元，总收益率为78344.98/700000＝11.91%。单笔套利操作收益率为5%-10%。（注:方向1为卖RB，买入J；方向－1为买入RB，卖J）

四、目前套利操作
    截止3月16日，螺纹钢主力合约RB1210收4335元/吨，焦炭主力合约J1205收2018元/吨，RB/J比值2.1482，大于75%分位以及比值无套利区间上轨。目前，卖出螺纹钢，买入焦炭的套利机会显现，中期青岛建议逐步介入套利单。

风险提示：
1、资金占用风险
    历史最大比值是2.556，资金占用最大值是569602.5元，比值创新高，将导致开仓信号连续出现，青岛期货投资者应控制仓位，避免资金占用过大风险。
2、时间风险
    历史出现套利机会到平仓，普遍在半个月左右，最短的1天，而最长时间是2011-7-11至2011-8-5，历时1个月，青岛期货投资者应考虑资金成本。
3、移仓风险
    目前，焦炭期货正进行移仓换月，在合约J1205上进行套利操作，未来可能面临流动性风险；而新主力合约J1209最新报价2075元/吨，RB1210/J1209比值为2.0892，暂无套利机会。
    针对目前移仓换月情况，建议在合约J1205上的套利时间应当有所控制，这里给出的持仓时间在3周内，届时比值未达到目标值，也应平仓出局。
4、我们会根据市场进展进行每日提示和出场提示，望关注。