多空因素相当，金银区间震荡概率较大

　　一、 行情回顾受美联储持续鸽派的影响，上周外盘金银承压下行，非农数据虽然表现较好，但受薪资拖累，金银触底反弹，下半周震荡剧烈。内盘则受节假日休市影响，躲过一劫。受昨日特朗普推特发文影响，今日外盘黄金开盘价格继续上行。持仓方面，截至 5 月 3 日，全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust 黄金持仓量为 740.82 吨，较前一交易日减少 4.7 吨，幅度为 0.63%，当周累计减少 5.87 吨; SLV 白银 ETF 持仓却增加至 9819.12 吨。

　　二、 影响因素分析

　　(一) 美联储下调超额准备金率，未来降息概率低上周四，美联储召开美联储议息会议。从美联储发布的议息会议内容来看，美联储维持联邦基金原有利率不变，同时美联储还下调超额存款准备金利率 5 个基点至 2.35%，均符合市场预期。早在去年 11 月的货币政策会议纪要中，美联储就透露在未来很可能下调超额准备金利率。美联储下调超额准备金率令市场降低了对美联储此后降息的预期。加上，此后鲍威尔的讲话不如预期偏鸽，因此讲话过后，联邦基金利率期货显示，美联储今年 12 月降息的概率从前一天的 61.4%降至 47%，从而对金银形成一定的压制。

　　(二) 美国经济数据走强，薪资数据解救金银美国 3 月个人消费支出月率录得增幅为 2009 年以来最大，创 9 年半以来新高;而核心 PCE 物价指数年率则创 2018 年 1 月以来新低;美国 3 月核心 PCE 物价指数月率录得仅为 0%，低于预期与前值; ADP 数据走强，甚至创 2018 年 7 月以来最大增幅，令市场对非农数据充满期待，从而在非农数据公布之前令金银承压。此后公布的美国 4 月非农报告果然不负众望。美国 4 月季调后非农就业人口增加 26.3 万人，远超预期的增加 18.5 万人，前值从 19.6 万下修至 18.9 万。而美国 4 月失业率更是录得 3.6%，低于预期和前值的 3.8%，创 49 年以来新低。这表明美国经济稳步增长。但受薪资数据拖累，并未能给金银致命一击，金银价格短线回落之后又迅速回升。公布的数据显示，美国 4 月平均每小时工资月率录得 0.2%，低于预期的 0.3%，前值由 0.1%修正为 0.2%;而 4 月平均每小时工资年率也仅录得 3.2%，不及预期的 3.3%，与前值持平。数据公布之后，美国国家经济顾问库德洛晚间发布讲话称，就业报告显示美国经济非常强劲。他认为美联储正在考虑降息，因为低通胀可能表明需要降息。而美国副总统彭斯也讲话称，当前不是加息的时机，也许应该考虑降息。特朗普总统对美联储的新颖想法持开放态度。但从近期美联储官员态度来看，美联储保持原有利率的概率较大。

　　(三) 中美贸易风波再起，金银或将受到支撑美国总统特朗普于 5 月 5 日发布推特称，美国将对中国 2000 亿美元的商品关税将从目前的 10% 增至 25%。美方原本的计划是于今年 1 月 1 日就开始实行，将 10%这部分关税调增到 25%，但因去年 12 月 1 日达成了 90 天停火协议的共识，将期限延到 3 月。2 月下旬的时候，双方的谈判取得实质进展，特朗普决定暂不加关税。就在市场享受贸易紧张情绪缓和的胜利果实之时，特朗普突然一击，预计将给市场带来较大波动。对金银来说，则有望激发避险情绪，给金银提供一定的支撑。但值得注意的是，从此前贸易紧张时的市场反应来看，美元或将成为最大的赢家。这对金银形成一定的压制。因此，中美贸易问题预计给金银提供的支撑较为有限。我们依然认为，在美国经济数据表现较好的情况下，金银始终难有较强表现。

　　三、 后市展望目前，与其他国家相比，美国经济数据亮点频现。加上，特朗普推文再度令市场对中美贸易充满担忧，预计美元走势相对较强，对金银形成一定压制。但由于市场避险情绪的回升又将给金银提供一定的支撑，因此，多空因素相当的情况下，预计金银处于区间震荡概率较大，短线操作建议关注支撑与压力。