9月是否推出QE3重新被迷雾笼罩

    8月非农就业人数增加9.6万，不及市场预期。同时，失业率自8.3%跌至8.1%。非农数据透露出就业市场的基本状况好坏参半，这使得美联储在9月是否推出QE3重新被迷雾笼罩。
　　

利空面：
　　1、失业率的下降没有表面上看起来那么美好。在统计口径上，失业率的减少主要是因为更多的人（36.8万）退出劳动力大军而非有更多人找到工作所致。市场上的劳动参与率下降，8月劳动力参与率跌至63.5%与上月持平，但为近31年来的低点。
　　2、过去半年内新增非农就业均值为9.7，跌破10万，为2011年1月以来首见。从这个角度来看，非农增长不利于经济复苏。
　　3、就业数据行业差距较大。作为经济复苏早期主要动力的制造业，其8月减少了1.5万个工作岗位，而尽管房地产市场虽然近期复苏迹象明确但建筑业的就业人数仅新增1千人。美国制造业扩散指数跌至09年以来的最低。但服务业方面数据却表现较好，零售业增加了6.1千人，休闲和保健增加了3.4万人。这说明美国经济目前的复苏仍旧较为温和。
　　4、结构性失业问题凸显。与伯南克Jackson hole讲话中将美国现今的失业归属为周期性失业（主要是由于经济处于周期性的放缓阶段）所不一致的是，就业率的分项显示出目前经济衰退与就业者的技能存在一定的关系。数据显示，高中辍学者的失业率是12%，高中毕业生失业率为8.8%，大学毕业生失业率为4.1%。也就是说，失业情况与就业者的技能是否能满足经济发展的需要有着较大的关系。从这个角度来看，QE推出的前提被质疑。如果是结构性失业，则说明社会中的劳动力需要时间和过程来使自身的知识和技能调整到社会需要的水平，此时推出QE3的有效性则大打折扣。

利好面：    
　　5、从历史趋势来看，8月非农就业数据具有强烈的季节性变化：（1）在过去28年中8月的就业数据曾经有21次低于经济学家的预期。最新的报告也符合这个趋势。美国8月非农就业人数增加9.6万，低于预期的12.5万；（2）在过去20年中8月非农数据有16次被上调，相当于总数的80%；（3）8月非农被修正的区间一般在10万左右，这暗示着经调整后的8月新增非农就业人数可能大幅好于或者差于其初值。伯南克在考虑QE3的时候应该会将这一季节性因素所导致的数据调整考虑在内。
　　注：8月非农被修正的季节性因素：季节性临时工的雇佣顶峰出现在7月，工资通常每周支付一次。这一人数在8月出现大幅下降，该变化主要体现在首次读值当中。之后的修正则可能将长期雇用的就业数据包含进去，从而产生数据上修的结果。这或许能解释为何八月份的首次读值总是低于预期，而之后的上修幅度却高于其他时期。
　　6、8月非农就业和失业率数据不及预期，主要是由于这是美联储在9月12开始的议息会议上是否推出QE的最为关键的参考指标，所以市场给予了过高的期望，实际上单就数据而言，仍指出了美国经济复苏的大方向未发生改变。
　　总的来说，非农就业仍不算太坏，但是否能达到美联储的标准则未知。我们仍旧认为美联储在今年年底或者明年年初推出QE3的可能性更大，但也不排除9月的机会。