收购提振有显 铅锌上涨难以持续

一、本周市场走势回顾

　　1. 走势

　　本周由于国储收锌的消息提振，致使锌价在基本金属当中表现较为良好，一路扬升。欧洲方面希腊正在逐步满足国际债权人的要求，令市场对于希腊问题的担忧有所缓解，因而伦锌开启缓慢上行的步伐。周内由于国储收锌的消息越来强，提振市场人气，伦锌更是确立了5日均线的支撑，逐渐上扬，并于周三夜间一度摸高1964美元/吨的近期高位。国内方面，沪锌主力周内表现受到国储收锌消息提振更为明显，周初徘徊于14800-15000元/吨区间，随后收储消息得到证实以后，沪锌主力开启上涨格局，于周三跃于万五整数关口上方，周四由于收储锌价较高，收储最高价为16010元/吨。提振沪锌期主力尾盘强势推升，突破60日均线的压力，摸高15150元/吨。

　　周初伦铅重心运行于2140-2170美元/吨，一度触碰2200美元/吨。美国公布数据低于市场预期，欧洲各国及欧元区公布的GDP好坏参半，欧美股市大幅下挫；铅单日注销仓单占比虽较前期的42%左右稍有下降至37%附近，但依旧处于高位，LME现货对3月铅也由之前的升水9美元大幅度拉升至升水24美元。周内沪期铅主力合约成功换月至1301合约，受伦铅影响，期铅运行于15250-15450元/吨，多空双方意见分歧较大，期铅窄幅波动。整体运行于15200-15500元/吨区间。

　　2.策略

　　尽管国储收购对于金属市场起到一定的提振作用，但是由于供应过剩局面依然十分严峻，铅锌难以持续上涨。从现货市场供需来看，注销仓单快速上升并非实际需求明显改善，更多来自资金炒作，需求依旧无明显改观。伦锌将于1900-2000美元区间震荡，盘中或将对2000美元关口发起冲击，料下周伦铅以震荡为主或运行于2030-2200美元/吨。近期铝锌收储，由于铅锌联动，短期对铅价或将有一定支撑，但国内A股持续疲弱再度下跌至2000点关口，对期铅上涨形成一定拖累，预计下周或运行于15300-15500元/吨，沪锌主力将继续测试15000元/吨关口支撑。建议前期多头逢高了结，以短线震荡思路对待。

　　

二、现货信息

　　锌现货：由于本周沪锌主力继续维持上行的格局，现货跟涨明显迟缓，因而贴水逐步扩大。周初时现货对主力合约的贴水尚且在220-230元/吨区间，随着期锌的一路拉升，现货贴水扩大至260-280元/吨高位，逐步扩大的现货贴水也吸引了贸易商进行期现套利操作。但下游除了周初进行逢低接货以后，周内接货情绪并不高。由于周内出现国储收锌的消息，因而冶炼厂纷纷惜售囤货，等待锌价再触高位以后再出货。本周由于国储收锌的消息主导市场，因而冶炼厂纷纷惜售，从而导致各地库存均有推高。华东市场增加0.1万吨至39.64万吨，华南市场也小幅增加0.1万吨至10.31万吨，华北市场则保持0.9万吨的库存不变。

　　铅现货：本周现货价格波动较小，基本维持在14800-14920元/吨，品牌铅对期铅主力贴水从350元/吨左右扩大至450元/吨附近，周五贴水更一度拉大至500元/吨，需求差铅价滞涨，由于铅价持续低迷，存在资金压力的炼企正常出货，部分企业有惜售情绪出现，下游买兴不佳，整体成交差。近期下游铅酸蓄电池企业订单依旧无明显改观，接货情绪并不高涨，冶炼厂根据资金面压力适量出货，总体成交情况较本周无明显改善，品牌铅对期铅主力或维持在450元/吨左右，现货铅价或绕万五关口徘徊。

　　

三、宏观面

　　本周中国十八大圆满落幕，新一届政局正式与公众见面，希腊援助以及美国财政悬崖问题成为市场关注焦点。周初希腊通过明年财政预算法案，德国或批准给予希腊一次性贷款440亿欧元，欧元稍作喘息，但稍后美国财政悬崖隐忧难散，中东局势告急推升美元节节走高，突破81点大关，冲高81.24。周四公布的美国上周初请失业金人数意外大幅增加，欧洲GDP数据表现十分疲软，工业生产值持续缩减，德法意三国数据不乐观，显示欧洲经济陷入长期的泥淖，欧美股市遭避险了结，道指周内最大跌幅曾超3%。国内A股市场不振回调2.63%，2000关口岌岌可危。唯一支撑金属的利好因素，就是国储对于锌和铝的收购行为，但是由于基本面压力较大，利好难以长时间持续。

　　

四、基本面

　　1、LME铅锌库存小幅下降 注销仓单比继续攀升

　　LME铅锌单日注销仓单量连续攀升，创下近15年来的新高，而从现货市场供需来看，注销仓单快速上升并非实际需求明显改善，资金炒作因素更为明显，铅锌市场仍面临较大的库存压力。

　　本周LME铅锌库存出现下降的格局，截止周四较上周五而言，本周伦锌库存减少9125吨，至115.2万吨左右，主要是亚洲和美洲仓库在减少。欧洲总库存目前为18.98万吨，注销仓单比攀升至63.37%，亚洲和美洲地区注销比例分别为34.63%和46.76%。国内库存增加2547吨至303987吨，注册仓单增加423吨。

　　图1：锌库存变动                                    图2：铅库存变动

　　资料来源:Bloomberg、中期研究院

　　本周伦铅库存减少10200吨至323800吨，主要是欧洲地区大幅减仓10150吨；注销仓单比约为36.34%，其中美洲高达88.55%。国内库存增加2925吨至43116吨。

　　2、国储高价收锌10万吨

　　本周备受市场关注的国家储备局收锌，在15日下午2点正式开始，国储给出的最高限价为16010元/吨，经过竞价，分别在16000元/吨、15990元/吨，出现成交，总量一共招得10万吨，平均价格在16000元/吨。湖南株冶、甘肃白银、河南豫光、中色赤峰红烨、紫金竞标成交一定数量的锌锭。驰宏锌锗、*ST锌业均称并未参加此次投标。

　　3、锌精矿过剩局面未有好转

　　10月国内冶炼厂整体开工率小幅抬高，锌精矿需求连续两月呈现好转，不过锌精矿供给短期过剩的现状仍未明显改善。87.5%冶炼厂表示原料库存维持正常水平，锌精矿供给充足。国家统计局周二公布的数据显示，中国10月精炼锌产量为42.2万吨，较上年同期减少6.2%，较9月的38.5万吨增加9.6%。今年1-10月，中国精炼锌产量累计为392.9万吨，较上年同期减少6.2%。

　　4、铅蓄电池行业陷入恶性循环

　　铅蓄电池行业陷入恶性循环泥淖。大型企业在行业大洗牌过程中不断扩充产能，而需求则不断萎靡，导致市场供过于求。三季度铅蓄电池上市企业存货下降势头暂止，整个三季度行业存货金额较二季度末增加了7.7亿，幅度达35%。2012年三季度末，6家铅蓄电池上市公司存货金额高达29.6亿，二季度末存货金额为21.9亿，年初为27.8亿。二季度末存货金额较年初下降21.08%，三季度末较年初则增加6.63%。

　　5、10月再生铅企废电瓶处理率环比持平

　　10月再生铅冶炼企业废电瓶处理率为65.59%，基本与9月的65.13%持平。10月，年废电瓶处理能力在15万吨以上的大型企业成为整体开工率的最主要支撑，此类型企业开工率从9月的87.71%上升至91.73，环比上升为4%。。

　　6、中国10月精铅产量同比增长

　　中国国家统计局13日公布的数据显示，中国10月精炼铅产量为47.1万吨，较上年同期增长18.3%，较9月的46.1万吨增加2.2%。今年1-10月，中国精炼铅产量累计为404.7万吨，较上年同期增加11.5%。