去库存缓慢推进，PTA波段企稳将近

    时间已进入到3月下旬，本应是春暖江南的时节，而此时的江南却如同当前的PTA行情，透着阵阵寒意。2013年郑商所PTA考察走进了江苏江阴、常熟、太仓等地的PTA产业链，下面笔者就考察的感受结合当前的行情作一小结。

一、有效需求是最终决定力量
    谈到PTA产业链，自然少不了讨论PX这个重要的角色。PX曾是近两年PTA产业链中最为风光的一环，其定价能力最强，利润也最高。特别是在2012年PTA产能大幅增长之时，更是成为市场追捧的对象，在供应偏紧预期的推动下，其价格长期维持坚挺，今年初甚至冲进了1700美元/吨以上的历史高位区域。然而，以3月ACP谈判失败为标志，PX的强势格局开始被打破。PTA工厂受制于高价成本，苦不堪言，亏损幅度扩大，自然对PX的抵制情绪升温，甚至有个别工厂在市场上抛售PX现货。同时PTA工厂维持较低的开工率，对PX的有效需求大大降低，PX价格迅速走弱，市场对PX偏紧的看法也发生了变化，更多的人认为PX是否偏紧除了受产能规模影响外，更取决于下游实际需求情况。三房巷海伦石化副总经理卞总对此颇有见解，他笑称1700美元/吨已是PX最后的疯狂了。
    和PX类似，近年来MEG产能发展不也大，但MEG市场近期的走势却非常弱，罐区压力大，其中一个重要的原因是下游聚酯新增产能投放不断推后，MEG有效需求未达预期，提前备货的MEG积压在罐区，导致价格下跌比较快。

二、成本控制是核心竞争力
    当前，整个PTA产业链，除了PX环节外利润情况都不理想，多数环节处于亏损状态。在产能比较饱和的情况下，企业间最主要的竞争力在于成本的控制。而当前招工困难，工资年年上调，人力成本上升，银行信贷也较紧张，控制成本的着力点又落在了技术创新和产业优化等方面。海伦石化卞总介绍，企业有自己的码头储备罐能够降低物流成本，同时改变包装方式降低了包装成本，通过优化装置使得PX的消耗系数降低至0.652，低于行业平均水平，仅此一项节约的PX成本就约100元/吨，而最为重要的一点是集团拥有较为完善的上下游产业链，整体运作效率和成本控制得到加强。企业竞争力强了，开工自然有底气，在行业开工率维持70%左右的情况下，海伦石化PTA的开工率仍然达到100%。

三、信心恢复是关键因素
    在本次考察中，我们特别探讨了下游的库存情况。由于织造企业放假时间普遍较长，而PTA和聚酯工厂除检修外几乎不停工，历年春节之后都是聚酯环节产品库存积压较为严重的时间段，而今年的情况尤为突出。
    往年一般节后都有一波“开门红”行情，聚酯去库存化进程开始的比较早，而今年一开工就是跌势，下游采购兴趣不大，部分织造企业开工时间又有所推迟，导致聚酯产品的库存居高不下，持续的高库存水平使得聚酯工厂信心脆弱。
    订单方面，坯布订单上半年以外销为主，但外贸长单不多，没有大单，所以往年集中采购的现象较难出现。而对于原料库存，各环节都不明显，部分织造企业甚至是零库存。原料库存较低，是考察中我们见到的比较积极的现象，另一个积极现象是织造企业的开工情况相对较高，如华谊织造开工率在90%左右，坏布工厂敢于堆积一定的库存，该企业王总介绍说，如果仓库装不下会考虑降低负荷。
    当前产业链的矛盾集中在聚酯环节，聚酯的去库存化缓慢成为压制行情的重要原因，目前终端织造仅维持刚性需求为主，周期性备货始终没有到来，关键还是源于当前的宏观面和产业面都相对偏弱的状态下，对后市的信心不足。不过，从我们跟踪的长丝库存来看，DTY和FDY库存略有向下拐头的迹象，套用神羊集团许总的一句话“最坏的情况已经过去”，市场对4-5月行情好转有所期待。就当下而言，PTA期货的下跌惯性还在，TA1309短线仍有下移至7750点甚至7500点的可能，但随着旺季的即将到来和去库存的缓慢推进，PTA期货离波段企稳的日子已经不远了。