9月汇丰PMI表现抢眼，进一步强化中国经济复苏的态势

　　
    9月汇丰中国制造业PMI预览值为51.2，较8月终值50.1继续回升。从分项指数看，产出指数从50.9升至51.1，新订单指数从50.8大幅升至52.6，就业指数持从48.9升至49.3。基于其所反映的样本，数据整体说明在需求回升的带动下，中小制造企业经营活动持续改善。这种趋势有望在今年剩下的几个月里得到延续。
　　这当中有内需外需双改善的积极作用，也更多体现了政府在十八届三中全会召开前的维稳思路，具体就体现在本轮经济企稳及反弹更多是政策刺激作用下的结果。近期中国经济数据整体表现亮丽的背后仍旧是官方投资、官方信贷及对外贸易的支撑，短期内的经济结构调整让位于稳增长。但后续这种经济刺激的持续性及力度将不可避免地影响到经济结构调整的推进，同时也使中国的经济发展模式有重走老路的嫌疑。
　　从商品市场来看，一方面是政策面的持续利好及宏观经济状况的稳步好转，另一方面是产业产能过剩、去库存与补库存的阶段性轮动。这样，国内商品市场价格的走势主要取决于上述二者博弈的结果，在此过程中寻找方向。同时，外围市场环境的影响也不容忽视，如美联储虽然暂缓退出QE，但退出仍旧是趋势，而美联储的决策又造成了市场预期的较大不确定性，这在QE真正退出之前可能都会起到放大商场市场波动的作用。
　　从近期央行的行为来看，审慎仍是主旋律。既要保障经济稳步回升必需的流动性并避免类似钱荒的流动性严重匮乏现象出现，又不能过于松动（快速大幅上涨的房价是货币政策难以放松的最主要掣肘）。预计年前货币环境都会维持目前这种稳中偏紧的状态。对商品市场的影响也保持中性。