供过于求仍是主因，铜价运行重心下移

　　一周行情

　　供过于求仍是主因，铜价运行重心下移

　　国庆长假期间，LME期铜呈现先抑后扬的态势，期价触及6604美元/吨的阶段性低点后有所反弹。国内外铜价仍然维持负价差状态，长假前夕的沪铜主力1412合约收盘于48030元/吨，较之前一周上涨140元/吨。

　　国庆长假期间的国际市场整体偏空。美国劳工部公布的数据显示，美国9月非农就业人数增加24.8万人，远超预期的增加21.5万人，同时9月失业率骤降至5.9%，创2008年7月以来低位%。非农就业数据非常棒。考虑到市场之前的下跌，这些数据会得到很好的反应。一直有这样的担忧，即好消息如果意味着利率上调，则会变成坏消息。但是此前市场向另外一方靠拢，更为担忧经济降温。再次展示出一些很强的增长，正面讯号十足。

　　在欧银上一次意外降息后，市场本就预计欧洲央行会维持当前货币政策不变。最终的结果也是如此。但欧洲央行暂时不推出欧版量化宽松(QE)，并不代表未来不推出。事实上，欧版的量化宽松(QE)对于欧银来说基本是呼之欲出，只是在寻找合适的时机而已。欧洲央行宣布三大利率维持现状;维持指标再融资利率在0.05%不变，维持隔夜贷款利率在0.30%不变，维持存款工具利率在-0.2%不变。

　　其他国家方面，英国央行副行长Ben Broadbent表示，英国央行目前还没有到加息的时候，因英国国内的失业率仍然高企，同时薪酬增长水平也仍不及2008年经济危机爆发之前的状况。对于陷入矿业投资急剧放缓和房屋市场繁荣夹缝之间的澳洲经济而言，澳元贬值正是澳联储需要的一场及时雨，尤其是在决策者很难利用利率来微调经济成长之际。澳洲联储(RBA)维持指标利率在纪录低位2.5%的时间已超1年。

　　铜产业方面，海关总署公布的数据显示，中国8月精炼铜进口量为234462吨，同比降10.83%。出口量为19787吨，同比上升57.11%。汇丰金属矿业称，虽然2015年铜市预期将供应过剩，但长期的供应前景并不好，因铜矿商在投资人对现金流量的要求下，普遍削减了资本支出。Keen预估铜价将在2017年迎来周期性的高峰，届时最高或达到每磅3.90美元(8,600美元/吨)。五矿资源称，预计铜价2015年下半年上涨，因供应趋紧。调查显示，分析师预计全球铜市明年料供应过剩约28.5万吨。新矿投产延迟和印尼矿石出口禁令的影响将导致市场失衡。

　　当前，LME铜价的运行重心有所下移。宏观面上，最新发布的9月汇丰中国PMI预览值高于预期，一定程度上显示了国内制造业情况有所改善，对国内铜价有支撑作用，令内外盘比价有所回升。基本面上，国内铜冶炼企业开工率有所提升，料将提高下半年国内精炼铜供给。且全球铜精矿供给随着印尼恢复铜精矿出口的步伐加快而增加。我们认为近期的铜价整体偏空，建议空单继续持有。