钢价和矿价处低位 2月下跌空间或收窄

　　钢价大跌钢企提前检修,春季临近需求萎缩,供需矛盾难改。钢贸商囤货意愿低,钢厂加大让利空间出货,但钢、矿价已处低位,下跌空间有限,预计钢价跌幅在3%以内、矿价跌幅在5%以内。经济下行压力加大,基建投资力度有望进一步加大,商品房销售好转有望带动房地产投资转暖,“京津冀”经济圈建设将拉动长材需求,“一带一路”主题性投资带动下,钢材出口将再创新高。史上最严环保法已正式实行,行业去产能的节奏或超市场预期。2015年钢铁行业供需形势将持续好转、盈利将加速回升,板块将维持1倍PB以上,并重新参考PE估值。我们维持钢铁行业“买入”评级,重点推荐盈利更加确定、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路等主题性投资机会。

　　建议“高配”钢铁行业。广发钢铁2月份投资组合及比例:宝钢股份(20%)、鞍钢股份(20%)、河北钢铁(20%)、马钢股份(20%)、新钢股份(20%)。

　　12月粗钢日均产量回升,终端需求无明显改善。

　　2014年12月粗钢日均产量明显回升,钢材出口量突破千万吨,再创历史新高。重点钢企钢材库存仍然处于高位,钢材社会库存持续回升。上海市场终端线螺采购量低位震荡。房地产累计投资增速继续放缓,但商品房销售数据明显好转。

　　1月份矿价、钢价齐跌,2月份下跌空间或收窄。

　　2015年1月份钢价跌幅有所扩大,春季临近,工地开工率进一步降低,淡季需求持续疲软,而含硼钢出口退税取消带来的钢材回流增加现货市场供给压力,加之钢厂在资金、库存双重压力下加大让利空间出货,钢价承压下跌。钢价加速下跌使钢厂提前进入检修,供给压力有所缓和,并且钢价已处相对低位,下行空间收缩,预计2月钢价跌幅在3%以内。

　　2015年1月份,内矿价格小幅上涨,外矿价格跌幅明显。元旦期间补库存需求促使矿价短暂反弹,但钢厂盈利恶化提前检修,铁矿石需求减弱,加之铁矿增产预期强烈,矿价持续承压。进入2月份,临近春节钢市淡季效应愈发明显,油价持续下滑使运费大幅下降,矿石成本支撑更薄弱,预计矿石跌幅在5%以内。

　　1月份钢铁行业盈利全面减薄,2月份盈利或继续削弱。

　　1月底主要钢材品种吨钢毛利环比全面减薄,长材、板材毛利均有所下滑。

　　2015年2月钢价、矿价或将延续跌势,行业盈利能力或再度下降。就具体品种而言,2015年1月底长材吨钢亏损111.59-144.59元/吨,其他品种吨钢毛利为-340.9-72.6元/吨。

　　风险提示:钢材出口下滑;地产需求下行;环保去产能不及预期;矿石巨头合谋操纵价格。