原油大起大落寻求底部 商品涨至四周高位

　　2月6日周五国内商品期市多数品种上涨，和讯商品指数涨至四周高位，而期指则在盘中创下逾一个月新低。塑料、PP收盘领涨，远月双双涨停;棕榈油一周以来领衔油脂的反弹，印尼政府大幅上调生物柴油补贴的计划更催使其周五大幅跳涨。今晚将迎来美国1月非农就业数据，关注重点为薪资增长表现。

　　宏观：美国12月份消费开支下降0.3%，个人收入增长0.3%;1月份ISM制造业指数从12月份的55.1降至53.5，显示制造业增速为一年来最慢;PCE同比增长0.7%，核心PCE同比增涨1.3%，均低于上期值;美国12月份工厂订单下降3.4%，预期为下降2.35%;上周首次申领失业救济人数增加1.1万，总数达到27.8万。综合来看，美国经济中制造业依然受到四季度增长放缓的惯性影响，服务业相对较为乐观;通缩压力没有减小，但后期随着原油价格企稳和统计数据翘尾效应的消除，该问题可能将会逐渐得到控制;就业情况依然强劲，但个人收入增长并未显著带动消费走强。部分指标持续偏离预期带来对联储推迟加息的忧虑，以及希腊债务问题谈判带来的不确定性，都令市场体现出较强的避险情绪。

　　欧元区1月份CPI初值同比下降0.6%，较预期和上月下滑更快;核心CPI上升0.6%，12月份零售销售环比增长0.3%，1月服务业PMI上升。欧盟委员会表示，欧元区今明两年的GDP料将分别增长1.3%和1.9%，高于11月份预测值，但今年全年消费价格将下跌0.1%，通货紧缩显现。预期增长的言论帮助欧元在周四出现较大反弹。目前欧洲另一重要焦点——希腊债务问题谈判仍未缺的进展，希腊总理齐普拉斯表示将坚持终结“三驾马车”及其政策，与德国等谈判对手条件相悖。

　　国内方面，国家统计局和中国物流与采购联合会周末发布的数据显示，中国1月官方制造业PMI降至49.8，多年来首次跌破50。综合前期房地产投资持续滑落和通胀率不振的情况来看，投资下滑和内需衰弱依旧掣肘我国经济复苏。经济压力再次引起决策层重视，人民银行决定自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5%，并且对主要面向农业和小微企业等融资的金融机构还有额外降准。预计本次降准将释放6000至7000亿元人民币流动性，对缓解近期由于资本流出、IPO和节假日效应等带来的市场流动性紧张将起到积极作用。政策效果方面，除缓解短期流动性紧张外，同前次降息一样，降准对于实体经济的帮助仍将面临考验。总体来看，稳增长是决策层考虑的首要目标，结构调整和去杠杆仍将是长期任务，汇率变动对货币政策影响有限。如果经济形势继续恶化的情况仍无改观，我们预计相关的总量和定向措施仍可能继续采用。

　　黄金：本周国内期金1506主力合约三角形聚敛窄幅调整，料将选择方向，短期于10日均线258.5元处承压，但于20日均线256.5元亦存在支撑。操作上，金价近期趋势反弹或有结束迹象但未下破254.5元不宜大幅看空，短期稳健者关注259.5-254.5元区间突破后操作机会。适逢月初第一个周五，美国将迎来1月非农就业数据，市场预期失业率维持在5.6%不变，非农就业增加23万人，同时平均小时收入月率将增长0.3%，已公布的1月私人部门就业及首次申请失业金数据显示就业市场持续改善，而本次关注的重点为薪资增长表现。资产价格方面，金价短期三角形聚敛将选择方向，若非农数据好于预期，谨防金价大幅下挫风险。但另一方面，希腊局势仍有较强不确定性，资金对黄金的投资兴趣依旧浓厚，黄金ETF持仓尽管在周三小幅减持了1.79吨，但连续五个交易共增仓14.94吨，表明基金仍看好金价。综合来看，近期希腊局势的不确定性将为黄金市场提供支撑，但美国经济数据好转带来的加息预期增强将对金价中期构成压力。

　　白银：本周国内期银1506主力合约小幅上扬2.41%，修正上周部分跌幅，但反弹动能略显不足。操作上，盘中弱势下破3800元建立的空单于3700元处做好防御，稳健者关注3700-3600元区间突破后的操作机会。整体来看，银价仍跟随金价走势，但表现出弱金融属性及更强的波动性。外盘银价反弹至18.5美元后承压下挫，近期反弹格局或有结束迹象，但未大幅看空，大跌后或有反弹修正行情，料呈现震荡下挫格局。

　　股指：股指本周总体震荡回落。由于银行、保险、证券三会共同加强杠杆资金管理，影响未来增量资金入市。同时24家IPO获批，供给增加也将加大资金面压力。新公布的官方1月PMI创28个月新低，而汇丰1月份制造业PMI终值为49.7，仍低于枯荣线和市场预期，显示出中国经济持续的疲弱表现，后续仍需基建等稳增长政策扶持。央行于周三晚间突然宣布2月5日起下调存款准备金率0.5个百分点。A股受到提振高开，但却形成逢高出货的机会。由于缺乏足够增量资金入场承接，指数最终大幅收跌。虽然降准对于市场的利好作用无疑，但政策效果还未显现，加上市场前期已基本反应宽松周期的预期，在存量资金博弈的态势下，指数总体仍处于弱势之中。

　　国债：周五(2月6日)，行情走势回顾：周五国债期货低开高走，早盘维持震荡上行，成交量基本持平，持仓量有所增加。央行公开市场操作：本周央行公开市场进行了650亿7天逆回购操作和550亿28天逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率先涨后跌。宏观基本面消息：《人民日报》2月6日刊登文章称，原来我国经常项目和资本项目维持双顺差，到2014年资本项目下出现960亿美元的逆差，相当于5000亿-6000亿元人民币，会对金融体系的流动性带来影响。降准是对当前情况的预调微调。行情走势预期：本周三晚间央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，同时对符合标准的城商行、农商行定向降准0.5个百分点，对农发行定向降准4个百分点，全面降准0.5个百分点释放存款准备金超过5500亿元，共释放存款准备金超过6000亿元。降准消息公布后，期债高开低走最后收阴，走势显得比较诡异，股指期货几乎重复了该走势。问题是，钱去哪了?有人可能会认为IPO、跨年等是一个资金窟窿，但是短期资金和长期资金是有明显区别的，虽然市场分割理论并不正确，但是该理论的提出的确源于市场存在分割的表象。那是否是因为前期我们对降准的长期预期，已经透支了期债的涨幅?我们觉得这种可能性是存在的，但是如果说市场价格在降准之前就存在长期的不有效，而降准之后这种不有效立刻被市场发现，说服力还是不强，如果这种说法成立，那么也可能是降准之后市场走势反而不有效了。还有一种可能是央行降准的同时伴随了宽信用的要求，而这种要求比较隐晦，并未对外公布，让我们产生这种想法的也是由于央行出人意料的降准时点，我们认为降准之后央行会不会需要提出增加信贷投放的要求。目前可能性较多，难以区分孰对孰错，暂时不能给出操作建议，关键得看投资者相信那一种可能性。人民日报刊文称降准是为了平抑资本项下外汇流出带来的流动性不足，我们承认，但是如果说降准不是趋势性的，我们就不敢苟同了，既然美元回流是趋势性的，降准就也将是趋势性的。

　　铜：本周国内外铜市大幅反弹，其中LME铜反弹幅度最高达到7.8%，国内铜价超过6%。本周铜价大幅反弹原因颇多，有上周末中国冶炼厂开会商议减产，虽没达成共识，但部分冶炼厂减产或惜售已经开始;有希腊问题达到缓解;有中国央行降准。结合上周初国储收铜的消息，还有中国继续扩大基建以稳增长，发改委在1月份共批复了9项基础设施建设项目，投资总额888亿元来看，目前铜价所处环境与2014年3、4月份颇为相似，唯一差的就是国内消费的启动。考虑到年初国内消费行业开工率处于历史以来的最低水平，而实体消费仍然存在，我们倾向于国内消费最差的时候已经出现，3月份铜消费的启动将增加铜价反弹动力。基本面上，LME现货升水回落到30美元附近波动，库存周四大增3万吨，但结合LME大户持仓上2月合约有一30-40%的大多头，库存的增加意味着空头被迫交仓的压力更大一些。从技术上看，铜价表现出强劲的反弹动力，LME铜价上破均线系统并守稳，如能上破5周均线5730美元，铜价上行空间将扩大到6000美元。国内4月铜也有向43000元反弹的可能。交易上多头操作。

　　锌铅：本周沪锌小幅反弹，重心稍有上移，一周都维持在16000元/吨上方;沪铅主力合约窄幅震荡，主要区间12400-12600元/吨。LME锌、铅走势与国内基本相同，沪伦比值变动不大。截止周四，LME锌库存共减少11250吨至619500吨，下降态势依然明显;LME铅库存变动不大，目前是214575吨。宏观方面，美国四季度GDP增长放缓，一月ISM制造业PMI数据差于预期;欧洲PMI数据创近期新高，希腊债务问题持续反复，丹麦、俄罗斯降息。国内PMI数据降至50下方，人民币贬值压力持续，周三央行下调存款准备金率0.5%，并持续开展逆回购。从整个宏观消息来看，全球化的宽松货币政策在发酵，美国经济增长依然相对稳定，但是短期内独自加息概率不大。行业方面，国内锌铅下游企业陆续放假，现货贸易量减少较多，现货升水也迅速下滑。由于积极的财政政策和货币政策，外加原油价格的大幅反弹，将推升锌铅价格，受制于现货基本面相对疲软，反弹幅度不会太大。沪锌主力合约在16000元/吨上方延续反弹，逢低可建多单;沪铅主力合约波动区间12350-12650元/吨，震荡思路操作。

　　铝：本周沪铝稳步上涨，伦铝也走强。美国四季度经济放缓，欧元区经济整顿财政秩序，欧洲央行表示不接受希腊国债作为融资抵押品，澳大利亚央行降息25基点;国内国务院规范行政审批，1月制造业PMI为49.8%，央行降准0.5百分点释放流动性并加大对三农、小微降准力度，央行本周进行1200亿逆回购操作净投放900亿资金。行业方面，发改委近期公布铁路运费平均每吨公里提高1分钱;2014年中国铝土矿进口3628万吨，同比下降48.33%;山东滨州不再新增电解铝产能;美国中西部铝升水报价为6.75美分/磅。铝价保持涨势。

　　钢材：本周螺纹主力延续震荡走势，持仓量大减57万手，成交量也出现明显下滑。宏观方面：本周央行一方面全面降准，一方面通过短中期公开市场工具释放流动性，但由于资金主要以缓冲资本外流和外汇储备下降的影响，并不能直接进入实体企业，因此商品市场反应平平。行业方面：本周钢材现货市场无明显变化，板材现货好于建材，邻近春节企业走货将逐渐减少，市场预期因素对期货价格的影响会有所增加，基于当前逐渐增加的贸易库存和钢厂库存，市场对后期价格相对谨慎。操作上，在短期现货市场压力仍存，后市缺乏实质性利好支持的情况下，期货价格暂时仍将以震荡走势为主，主力合约参考2450-2530。

　　铁矿石：本周铁矿石主力窄幅整理，持仓量较前增加5.4万手，成交量也有所回升。行业方面：本周41港进口铁矿石库存总量为9848万吨，环比下降129万吨，其中贸易矿下降144万吨至3106万吨，短期钢材采购活跃度有所增加。现货方面：本周国产矿市场稳中偏弱，进口市场相对坚挺，港口成交氛围较前有所改善，普氏指数先扬后抑，对短期期货价格起到支持作用。操作上，尽管短期市场成交活跃度有所回升，但考虑到全球范围内铁矿石产能总体仍处于扩张期，反弹信心并不充足，预计下周铁矿石价格将继续承压480一线运行。

　　豆类：本周豆类低位反弹，供需基本面变化不大，主要受到低位支撑及周边商品的影响。马盘棕油大涨及原油上涨给油脂带来支撑，油脂走强或将对未来粕类走势形成抑制。市场在等待下周二USDA月度供需报告，短期美豆压力位于10美元一线，支撑仍看950美分一线。过去一周南美产区降雨接近正常水平，巴西中部干旱得到一定缓解，短期南美天气无大碍。连豆类追随外盘反弹，大豆处于4400上下波动;理论上豆一仓单成本位于4500元/吨之上，故短期抛空机会不大。豆粕现货价多地回调，部分油厂库存压力大，且饲料需求将进入节日低迷期，对价格有一定拖累;美豆短期压力10美元，内盘压力2800一线，豆粕维持逢反弹抛空思路;豆一关注4500以上做空机会。

　　鸡蛋：本周鸡蛋小幅反弹，至4200元一线遇阻。现货方面，本周各主要监测地区鸡蛋价格大稳小动，周内整体均价基本维持在4.13元/斤左右，较前一周下调约0.05元/斤。产区贸易商收货情况正常，库存偏少，走货情况基本正常，整体市场较为稳定。截至1月30日当周，蛋鸡养殖利润为2.38元/羽，较前一周跌4.71元/羽;淘汰鸡主产区平均价为8.66元/公斤，较前一周跌0.65元/公斤;鸡苗较前一周跌0.02元/羽至3.15元/羽;配合料较前一周跌0.01元至3.11元/公斤。春节备货行情表现不温不火令鸡蛋上涨乏力，下行亦有所不甘，整体呈现出窄幅震荡的走势。目前离春节假期尚有11天，若食品厂采购仍较一般，家庭采购或成为消费主体，但此项需求难以对行情起到较大的推升作用。1505合约短期或维持4050~4200元区间震荡，短线操作为主。春节因素过后基本面将愈加偏空，中线空单仍可持有。

　　棉花：本周美棉大幅反弹，达到62美分。美国陆地棉已经销售了213万吨，超过USDA此前预期的208万吨，目前进入集中装运期，在本月的平衡表中预计USDA就会上调今年美棉的出口预期。中国国内销售压力较大，期价维持震荡。

　　目前新疆加工收尾，截止6日的加工量为426万吨，其中兵团168万吨，地方258万吨。全国累计公检489.7万吨，其中内地81.4万吨。国内一件进入节日氛围，纺织厂陆续放假，购销冷清。由于兵团挺价，加之新疆地方企业加工成本也高，因此疆棉报价整体仍高，不少企业对后市有期待。但纺企形势不佳，加之国棉质量问题，对高价接受能力有限，因此整体销售低迷。进口方面，外棉到港同比大幅下降。国家多次表示2015年除关税配额外，原则上不增发新配额。中央一号文件也强调对滑准税配额的管理。由于新疆挺价，进口较少，内地企业开秤晚，成本控制稍好，但棉农惜售，进度也明显慢于往年。国内现货结构性问题比较严重，高低等级分化严重。纺织形势仍然较差，低端用棉的小厂关停，高端企业青睐外棉。

　　国际市场上，美棉已经完成了销售，意味着后期中印两国压力较大，最终还是会以降价实现销售，趋势上仍不乐观。不过短周期中印挺价稳定了内外市场，供应压力推后;由于美棉完成销售，内盘压力大于国外，因此节前维持震荡偏强思路，关注本周美棉种植意向调查。

　　油脂：本周豆、棕油在原油及马来西亚棕榈油大幅反弹的支撑下连涨五日，收回上周跌幅，菜油在抛储的打压下维持低位震荡。

　　豆油：本周美豆市场在豆油的带动下也小幅反弹。目前美豆出口销售已经接近尾声，近期出口量较前期大幅减少，大豆出口需求正逐步转向南美;南美大豆的收割范围继续扩大，阿根廷大豆产区天气改善有利于提振该国大豆产量，南美大豆丰产预期依然强烈，CBOT大豆期货反弹幅度受限。下周三凌晨美国农业部将公布月度供需报告，市场预计或将小幅下调2014/15年度全球大豆产量预估。国内方面，本周我国港口大豆库存维持在530万吨左右，豆油商业库存维持在89万吨，随着油脂春节备货的结束，预计后期豆油库存下滑幅度将有限。

　　棕榈油：本周一二马盘棕油期货因公共节假日休市，周四印尼国会的能源委员会以及政府批准将生物燃料补贴从每公升1500卢比提升至4000卢比，但该提议仍需得到国会的预算委员会批准才可生效;若获批准，今年生物燃料中毛棕油的需求或增加90万吨至170万吨。这一政策刺激马棕油大幅反弹，进而带动国内油脂反弹，不过政策的落实仍需时日，短期棕油难以持续上涨。下周二马来西亚棕榈油局将公布马棕油1月产量及库存数据，按照季节性规律马棕油库存下滑的概率较大，也将对油脂市场提供一定支撑。本周我国港口棕油库存因进口到港量较低下滑至62万吨，前一周为69万吨。

　　菜籽油：本周国家粮油交易中心计划销售临储菜油11358吨，实际成交1729吨，成交率15.22%，成交均价5806元/吨，因部分地区菜油质量不佳成交率较低。下周三将继续抛售临储菜油0.96万吨，其中，安徽0.11万吨，江西0.85万吨。受抛储影响，近两周菜油走势也成为油脂中最弱品种。

　　操作上，近期原油反弹以及印尼的生物柴油补贴政策、马棕油库存下调预期为油脂市场带来支撑，可关注买棕油抛豆油套利;但因消息及报告的影响均属短期刺激，油脂反弹的持续性不可期，多单应注意及时止盈。

　　塑料：本周由于美盘原油上涨，塑料期货震荡上行。上游方面，WTI原油涨5.95美元，平均价50.48美元/桶，涨幅13.36%;布伦特原油涨7.44美元，平均价56.57美元/桶，涨幅15.14%。CFR东北亚乙烯涨15美元，平均价885.5美元/吨，涨幅1.72%;CFR的那个南亚乙烯涨10美元，平均价890.5美元/吨，涨幅1.14%。装置方面，本周开工率约为94.3%，较上周略低。现货方面，本周现货市场先扬后抑，周初随着原油期货走高，线性期货连续冲高，多数石化上调价格，加之货源偏紧，诸多利好支撑价格频繁走高。周中过后，原油价格震荡，现货随之走稳，商家心态稳定，下游延续平淡。上周华北地区报价8800-8900，本周报9100-9350，华东地区上周报8800-9000，本周报9200-9300，华南地区上周报9050-9200，本周报9400-9550。基本面原油反弹仍为价格走高的主要因素。盘面看，本周价格涨破60日均线，多头排列正在形成，MACD敞口持续向上发散，周k线涨破前几周的震荡区间，为重心上移走势。目前原油反弹时机是否来到尚不确定，但目前原油价格水平下，塑料期货8500一线支撑力度较强，预计近期内震荡区间为8500-9000。

　　PP：本周PP期货震荡走高。上游方面，FOB韩国丙烯跌20美元，平均价780.5美元/吨，跌幅2.5%。现货方面，本周随着原油大涨，聚丙烯市场价格快速反弹，下游厂家普遍采购补仓，石化库存一度快速降低，并趁机调涨出厂价格，市场报价走高。以拉丝为例，华北地区上周报价7700-7800，本周报7900-8350，华东地区上周报7800-7950，本周报8200-8300，华南地区上周报8000-8200，本周报8400-8500。基本面主要支撑因素仍为原油价格。盘面看，目前价格上涨至7500-8000区间，然而此区间为前期成本密集区，且价格仍受到60日均线压制，此外原油涨势是否具有持续性仍待观察，预计近期震荡区间仍为7500-8000。

　　焦煤焦炭：本周焦煤焦炭整体处于区间整理状态，焦煤主力持仓下滑1.1万手，焦炭主力持仓变化不大，成交量较前略减。焦煤方面：本周部分煤矿下调焦煤价格，在焦炭价格持续走弱的影响下，焦煤市场压力也有所增加，不过由于煤企仍坚持挺价，现货市场整体尚能持稳。焦炭方面：本周主要产区焦炭现货价格继续下行，焦化企业出现全行业明显亏损，但尚未出现较大减产迹象，因此短期焦炭市场恐难回稳。操作上，较弱的现货市场压制焦煤焦炭反弹空间，但相对偏低的期货价格又使得市场做空意愿并不那么强烈，两相博弈之下，预计下周市场仍将保持震荡偏弱走势，关注现货压力会否进一步传导到期货端。