螺纹钢冲高“心有余而力不足”

　　螺纹钢期货主力1605合约在1600—1700元/吨区间窄幅振荡近半月，多次反弹均以失败告终。而铁矿石主力1605合约在11月底一举刺穿300元/吨关口，疲弱不堪。笔者认为，当前钢铁行业面临诸多考验，在无重大利好因素刺激下，钢市低迷行情很难终结。相反，若悲观情绪积聚，则钢价刷新历史低点是顺理成章的事。

　　宏观数据不佳，悲观预期延续

　　11月官方PMI指数为49.6%，较10月回落0.2个百分点，连续4个月处于荣枯线下方，并创下自2012年9月以来的最低值。11月PPI同比下降5.9%，连续45个月下滑。1—11月固定资产投资增速与前10个月持平，改变了这一指标自2014年下半年以来一路放缓的态势，但房地产投资增速仅增长1.3%，环比下降0.7个百分点，外贸数据也不乐观。由此可见，四季度经济下行压力依然较大。

　　而对于市场最为关注的美联储是否加息问题，笔者认为，无论加息与否，影响都不会太大，毕竟“狼”多了，市场影响也就自然弱化了。市场关注重点将很快转移到中央工作会议和未来经济发展路径上。

　　资金紧张问题日益突出

　　11月国内钢铁行业PMI指数为37.0%，环比下挫5.2个百分点，不仅是近7年来的最低水平，而且连续19个月处在50%的荣枯线以下。今年钢厂大面积亏损，临近年底，钢铁产业链资金面紧张的压力将更加凸显，国内钢价保持低迷的概率较高。

　　减产难以抵消需求萎缩影响

　　随着消费淡季来临，钢厂高炉开工率持续下降。截至12月11日，全国钢厂高炉开工率为76.24%，周环比下降0.69%。根据钢协统计数据，11月下旬重点钢企粗钢日均产量为164.8万吨，环比下降2.56%；全国估算值为206.7万吨，环比下降3.15%。但钢企减产力度远不及需求萎缩程度，进入严冬，北方地区停止施工，需求趋于停滞。而南北巨大的市场价差将引导资源跨区域流动，“北材南下”将影响南方市场现货钢价。

　　因此，基本面供过于求矛盾并未出现实质性改变，建议投资者保持谨慎偏空态度，并密切关注钢企减停产进展。

　　现货市场频频降价

　　钢厂频频大幅下调出厂价格，加剧市场恐慌情绪。据统计，自11月上旬以来，沙钢连续四次下调钢材出厂价，钢材整体价格已经下调约200元/吨。尽管如此，整个市场仍处于倒挂状态中。

　　同时，据笔者了解，前期河北钢铁出台的限价政策效应不明显。随着市场倒挂局面加剧，后期钢厂很可能再度下调钢材出厂价格。受此影响，钢价低迷态势在短期内难以改变。

　　综合来看，钢厂减产仍在继续，不过冬季来临令本就疲软的国内需求进一步萎缩，钢企减产力度远不及需求萎缩程度，加上年底抛售压力再现，钢价反弹动力严重不足。预计国内钢市低迷态势短期内难以得到改善，甚至不排除再创新低的可能。建议投资者继续采取日内短线交易或者背靠下行趋势线逢高沽空的操作策略。