PTA下行空间较为有限

　　在经历长时间的窄幅振荡整理之后，近日PTA价格剧烈波动，上周虽快速拉升，但是上周五的夜盘急速下行。截至昨日收盘，PTA价格又回到了近几个月的最低区域，这给市场看多者带来了很大打击。不过，笔者综合分析上游成本端和供需情况之后认为，PTA的下行空间较为有限，未来寻找机会做多仍是首选。

　　PX价格将维持稳定

　　由于亚洲年度检修高峰期的结束以及印度PX新装置的投产预期，PTA的原料PX整体供需趋向宽松，而且国内PX库存处于高位使得PX价格上行压力较大。不过，PX下行空间又受到原油的支撑，目前国际油价处于45美元/桶附近，结合当前原油的供需情况，预计油价将振荡回升至50美元/桶，这将对PX产生积极的支撑作用。因此，笔者倾向于认为，中期PX价格将保持稳定，从而支撑PTA价格走强。

　　聚酯开工水平较高

　　今年前10个月，PTA整体呈现供需紧平衡状态，除了春节前是累库外，之后一直保持去库存状态，这主要得益于下游聚酯开工率长时间维持高位。据统计，1—10月聚酯产出累计同比增长约2.8%。如果考虑聚酯库存的变化，今年聚酯需求实际的增长应该在5%—6%，这一数据也是近3年聚酯实际增速的均值。

　　与此同时，受经济企稳回暖的影响，下游终端消费可能保持相对平稳的态势。据了解，当前聚酯环节毛利情况较好，而且库存处于近年来最低区域，所以聚酯开工率将会保持较高水平，后期平均开工率或接近80%。参考CCF、CCFEI2015—2016年的聚酯月份产量数据，预估未来3个月聚酯产量分别为321万吨、308.5万吨、300万吨，对应消耗的PTA分别为276万吨、266万吨、259万吨。另外，其他行业每年也有少量的PTA消耗，结合往年数据，预估月均消耗9万吨PTA。

　　关注装置重启情况

　　中期供给主要关注明年一些长期停车装置的重启情况，涉及远东石化、翔鹭石化等PTA装置，这些计划重启的产能对目前市场形成较大的预期压力，预计实际供给影响要到明年二季度以后。目前来看，供给端的核心影响变量在于现有装置的开停车，工厂在春节前计划性检修量较少，届时更多的可能是临时性停车。结合PTA现有的产能情况，笔者预估，未来3个月PTA的整体供给将维持相对高位，月均产量约为275万—290万吨。

　　通过上述对供需面的分析预估，能够发现未来3个月PTA的供给和需求差异不大，整体累库幅度可能比较有限，而当前PTA的社会库存处于近3年来最低区域，所以中期内社会库存仍旧保持低位，整体供需将大概率地延续相对良好的状态。笔者由此认为，PTA的下行空间较为有限，寻找机会做多依然为首选，建议在4600—4800元/吨尝试建立多单。