强势美元下推动大宗商品 全球经济延续复苏势头

　　11月24日，黑色系期货远月合约持续大涨，焦煤、铁矿石均有合约涨停，焦炭涨幅也超过8%。这已经是11月以来第6个涨停。然而，11月的行情充满了刺激，就在此前一周，黑色系还在掉头向下，超过三分之一的商品价格下跌。整个11月，6个涨停、2个跌停，几乎平均隔一天涨停或跌停一次。

　　全球经济延续复苏势头，本周公布的美国房地产、制造业等数据总体偏好，欧元区11月经济景气也进一步回升;国内一二线城市房地产销量降幅扩大，但尚未传导至投资和工业层面，当前总需求仍然较强。

　　市场层面，通胀和利率方面的动态仍然值得关注。在经历了短暂的调整后，本周黑色、有色、油脂等大宗商品价格进一步上涨，螺纹钢、铁矿石、铜、锌、铅、橡胶、三大油脂期货价格再创新高。货币市场来看，在汇率贬值压力下央行周四起公开市场操作重回净回笼，短期资金利率由降转升，而3个月以上的中长期资金利率近期持续上升。本周国内债市有所回暖，主要原因是市场经过前期的快速下跌后收益率水平到达部分保险和理财等配置机构的合意区间，利率债特别是超长债买盘出现。但是，随着资金成本的持续抬升，配置类机构的合意利率水平未来也将“水涨船高”。本周信用债收益率进一步上升，正是资金面成本逐步抬升效果的体现。

　　“美元指数上升理论上是利空大宗商品价格，但美国经济走强又是推动大宗商品价格的因素，两个因素的强弱变化将在一定程度上主导大宗商品价格的走势。但考虑到大宗商品价格在过去一两年已经触底，未来温和上升是大概率事件。”近日，摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　近期，美元指数仍处于上升通道。方正证券首席经济学家任泽平在接受《证券日报》记者采访时表示，美国经济数据强劲，美元指数继续走高，美元对一篮子货币悉数走高。

　　11月8日至24日，美元指数累计飙涨430点，创2015年3月份以来最长连涨周期。依照市场经验，美元走强将打压以美元计价的大宗商品价格。

　　然而高盛并不这么认为。高盛在上述最新报告中指出：看涨美元的观点与看多大宗商品的观点并不矛盾。商品基金的主要收益并不来自合约价格的上涨，而是来自近月合约价格高出远月合约时，期货市场合约“倒挂”下不断换月的稳定收益。这部分收益会抵消美元走强带来的下行压力。

　　同时，数据显示，有色金属价格同比增速回升，上周LME铜和LME铝周分别环比增长7.1%和3.6%，较前一周上升1.9和0.2个点，上周LME锌价格周环比增长6.2%，较前一周上升1.9个点。此外，上周波罗的海干散货指数(BDI)结束连涨，周环比下降4.5%，较前一周上升12.3个点。但仍然看好明年的大宗商品表现，特别是农产品(000061,股吧)在厄尔尼诺现象影响下的表现。

　　全球经济依然疲弱，而且大宗商品最大的进口国中国在推进经济结构调整，降低对基建和房地产投资的依赖，因此大宗商品价格不会出现大幅反弹。而且如果未来美联储加息的频次超预期，将会对大宗商品价格构成下行压力，因此对国内制造业而言，大宗商品层面的成本压力不是主要问题。

　　有关专家表示，美元指数在美联储加息预期的催化下持续攀升。货币市场资金面再度趋紧，中国人民银行以MLF操作加以应对，再度彰显出货币政策总量上保持稳健，结构上注重防风险的意图。未来，央行仍将更多采用MLF、PSL等结构性货币政策工具，引导资金“脱虚入实”;而蕴含较强货币宽松信号的降准、降息皆不可期。