国债期货暴涨或是回光返照 四大利空仍高悬

　　3月14日，国债期货延续涨势早盘高开，截止发稿，10年期债1706合约上涨0.19%，报95.445;五年期债上涨0.09%，报98.495。而在昨日，期货尾盘急剧拉升，连破数个阻力位，TF1706、T1706分别收涨0.41%和0.86%，再次站上60日均线。有分析称，这只是期货市场资金博弈的结果，当前债市利空尚未出尽，短期调整的特征难改，或是是一次“回光返照”而已。

　　其实昨日在国债期货上涨的同时，股市、商品同步上涨，螺纹钢涨幅超过5%，焦煤、焦炭、铁矿石均涨超3%，而上证综指也现反弹，并再次突破短期均线。

　　按照以往逻辑，股债商都出现上涨，一般与央行大幅释放短期流动性有关，招商证券(600999,股吧)首席固收分析师徐寒飞认为，在当下房地产仍继续“吹泡泡”的时候，释放流动性宽松政策显然不太可能。

　　在当天下午，一级市场农发债总招标两不足50亿元，中标利率为4.27%，略高于上周五的估值。显然，期货市场的“兴奋”并没有刺激机构投资者的配置需求，“大型金融机构并没把国债期货暴涨太当回事儿。”

　　国泰君安分析师覃汉同样认为，汇率重估或者央行再放水等逻辑层面的解释都不太站得住脚，各类资产中债市反应“最慢”，可能只是期货多头“借势奇袭”。

　　需要注意的是，“如果国债期货反弹力度过大且没有基本面‘跟进’，需警惕期货反向交易，甚至加剧现货下跌的风险”，覃汉说。

　　不过，也有分析称，此次回调是对前期利空的消化。中信证券(600030,股吧)明明团队称，加息对人民币汇率和国内金融市场冲击已经弱化，现货市场平稳引发国债期货空头集中平仓。

　　同时，央行明确表示，货币政策在稳健方面更加中性，近期不会出现趋势性收紧。而资金面平稳也为市场回调提供基础。

　　当前，宏观数据陆续公布，“鉴于市场对经济基本面以及CPI和PPI走势前景仍有较大分歧，在终端需求不足、平稳去杠杆背景下，债市收益率不应过高，预计10年期国债收益率区间为3.1-3.5%。”中信证券表示。

　　对于期货暴涨后现券的投资策略，天风证券首席固收分析师孙彬彬建议，如果认为美国债在加息后仍会回落，且3月资金面无忧，则短期债市仍无明显直接利空。结合历史数据看，期货大涨后现券在其后数个交易日仍会有一定上涨空间，但仅为短期限级别反弹，不过大概率有超额收益。

　　但徐寒飞提醒，短期来看债券市场的调整来自三个方面，第一是MPA考核带来的机构整体“缩表”效应，第二是实体经济融资缺口仍然比较高而形成的资产配置挤出效应，第三是微观上机构受到监管政策趋严影响而导致的主动加速去杠杆行为。再加上联储议息会议带来的外部冲击风险不容忽视。