终端消费淡季 PTA价格仍有回落风险

　　近期PTA期价小幅回升。截至7月5日，主力1709合约最高达到4976元/吨，较6月5日最低点4714元/吨，上涨了5.6%。这主要是受到国际原油价格从低位反弹，以及近期下游涤丝产销偏好的提振，而随着时间推移，上述利好将难以持续，后市PTA仍有回落的可能。

　　上游原料反弹空间有限

　　从上游原料来看，尽管国际原油价格近期反弹，但我们认为，受制于美国原油产量不断增长，尼日利亚和利比亚增产，俄罗斯反对进一步减产等利空因素影响，油价反弹空间有限。另外，从PX来看，尽管福佳大化、辽阳石化、乌石化装置陆续进入检修，但均属于计划内的检修，对下游PTA的合约供应不会造成大的影响。另一方面，目前国内PX库存高企，在243万吨左右，较去年同期上升14%。因此，从上游原料端来看，国际原油和PX价格反弹空间不大，后期走势或仍以偏弱振荡为主，对PTA价格的支撑力度有限。

　　PTA供应压力将逐渐加大

　　从PTA自身来看，6月初扬子石化、浙江利万和逸盛石化装置检修，使得PTA装置综合开工率降至68%左右;随后BP石化、天津石化和汉邦石化又轮番检修，开工率再度下降至64%左右;而月末恒力石化意外故障则使开工率降至近3个月以来新低，约60%附近。

　　进入7月，随着扬子石化、BP石化和汉邦石化装置结束检修并陆续重启，本年度的PTA装置集中检修期也随之结束。后期，据了解远东石化和翔鹭石化的部分装置或将于三季度末重启，而桐昆200万吨新装置也计划于年底投产。因此，后期国内PTA装置开工率又将上升，供应压力将逐渐加大，届时PTA价格或又面临回落风险。

　　下游季节性淡季影响开始显现

　　从下游来看，目前聚酯工厂开工率处于85%左右的偏高水平，同时聚酯库存水平总体较低。截至6月底，涤纶长丝POY的库存为7天，FDY为5.5天，DTY为20天，除了DTY库存水平相对略高，POY和FDY的库存水平均处于相对低位，这使得近期PTA价格相对抗跌。

　　不过，终端的季节性淡季影响已经开始显现，江浙织机开工率已经从6月初的80%下降至目前的76%。通过分析近几年开工率变化可以发现，7—8月大概率还会继续下降。另外，今年环保治理从严，江苏、浙江、福建等省份的印染企业在环保压力下强制降负，这意味着对涤纶长丝的需求将逐渐萎缩。因此，我们预计近期涤丝产销偏好的状况将难以为继，无法对PTA形成持续性的提振。

　　总体来看，上游国际原油和PX价格反弹空间不大，对PTA期价的支撑力度有限。后期国内PTA供应压力将逐渐增大，而下游的季节性淡季影响已经开始显现，结合环保因素，终端无法对PTA形成持续性的提振，后市PTA价格仍有回落风险。