黑色星期五再袭 商品“新周期”被证伪

　　商品市场再现“黑色星期五”，黑色系板块惨遭重挫，今日(9月15日)期货市场黑色系期货尾盘继续放量下跌，焦煤期货主力跌7%以上，焦炭跌逾5%。受此影响，煤炭、有色、钢铁等周期股继昨日抱团下挫之后，今日跌幅扩大，使得沪指在连续14个交易日高位横盘后，选择向下寻求支撑。截至发稿，钢铁及煤炭板块整体跌幅超过3%。

　　市场分析认为，8月经济数据全面不及预期，中国经济下行压力日益显现，同时，“新周期到来论”被全面证伪。对于商品市场的后市判断，多数分析师表示需要保持谨慎态度。

　　“新周期”被证伪 环保限产带来“虚假繁荣”

　　7月中旬，国家统计局发布2017年二季度GDP同比增长6.9%，与一季度持平，经济增长再一次超出了市场预期，与此同时，由于环保、限产等供给政策也频频推出，在此背景下，大宗商品市场的工业品期货与股票市场的周期股板块联动大涨，引发了市场关于中国经济“新周期”的高涨情绪。但是，从8月下旬开始，黑色系期货品种集体走软，数据显示，最近两周铁矿石主力累计下跌12.4%，螺纹钢累计下跌5.8%，热卷累计下跌3.9%。同时，在商品带动下，黑色产业、有色行业、化工行业等前期股价持续强势的周期股板块，普遍出现较大幅度下挫，“新周期到来论”被全面证伪。

　　昨日上午，中国发布了8月月度经济数据。工业、投资及零售消费增速全线回落，工业增加值同比增长6.0%，远低于预期6.6%，且为2016年二季度以来的最低值;社会消费品零售总额同比增10.1%，增速创今年1-2月来新低，预期10.5%;1-8月固定资产投资同比增长7.8%，1-8月城镇固定资产投资同比增速更创1999年以来新低;以上数据全部不及市场预期，市场预期随着政策的渐次退出和需求趋弱，下半年经济下行压力逐渐加大。

　　对于经济大幅不及预期，九州证券全球首席经济学家邓海清解释道，前期的大宗商品价格暴涨或许主要是由于环保、供给侧改革推动下的限产所致，仅8月大宗商品价格指数涨幅已经超过6.5%，在此背景下，投资者难免被误导认为市场存在较强的需求支撑，从而对经济预期良好。

　　而事实上，去年年经济企稳走好的逻辑是出口+投资，但随着房地产调控以及全球经济复苏的阶段性震荡，经济动能高峰已过，经济增速面临高点，环保限产带来的可能仅是“虚假繁荣”。将今年的供给侧改革简单类比于去年的供给侧改革，而忽略了当前的商品价格水平和供需平衡现状，导致不切实际的“涨价预期”，这完全背离了政府政策导向，是对“新周期”的炒作。

　　根据金联创分析师调研分析，钢铁价格高企令终端市场难以释放，出货不佳，贸易商补货也并不积极，这就表明，钢价上涨并没有下游需求作为支撑，支撑涨价的无非是市场对于冬季限产即将来临，钢铁将出现供不应求局面的臆想罢了。因此，环保限产不应成为爆炒商品的尚方宝剑。

　　市场对商品后市态度并不乐观

　　目前铁矿石港口库存依然处在历史高位，虽然从六月底开始港口库存已经出现连续两个月的下降，但是短期暂时无法支撑铁矿石的快速上涨。同时国内采暖季限产会对铁矿石整体需求量造成打压。钢厂持续维持高产以供金九银十消费旺季和采暖季囤货的可能性非常大，但是也存在透支后期需求的可能性。

　　焦钢分析师石头认为，第四季度的螺纹钢从技术面上在3500元/吨有强支撑，跌破此处难度很大，预计3700附近就会有贸易商愿意买入，第四季度螺纹钢主要运行区间应该是3500-4000，不排除阶段性冲刺到4000上方可能，但持续上涨较为困难。

　　2017年钢铁、煤炭行业面临供给侧结构性改革，地条钢出清，电弧炉复产受到政策的不确定性，钢材供给的缺口只有靠在产高炉和复产高炉补给，在这背景下，国外铁矿石发货量源源不断，国产矿复产积极，导致港口矿石的库存量持续高企，但钢厂的高利润利多铁矿，焦炭的多次提涨对铁矿带来一定的支撑，铁矿石近期或将呈区间震荡走势。

　　而对于整个商品市场的后市分析，海清FICC频道分析团队认为市场需要警惕大宗商品、“煤飞色舞”成为大坑。在十九大来临之际，政策层运动式环保去产能大概率不会进一步强化， 叠加目前出口回升、房地产投资的微观动能带动的总需求可能已经见顶，大宗商品价格上涨缺乏基本面支撑、“量价背离”情况明显，大宗商品价格上涨不可持续。