基本面仍处弱势 沪胶反弹乏力

　　2017年，以螺纹钢为代表的黑色品种大放异彩，以铜为代表的有色品种亦表现不俗，但橡胶却始终趴在底部。近期，沪胶不断走低。

　　基本面仍处于困境中

　　从供应角度分析，本世纪初的橡胶价格大涨引发了东南亚诸多产胶国的扩产冲动。自2005年开始，ANRPC的年新种面积保持在20万公顷以上，这一势头一直持续到2012年。橡胶的种植周期约为7年，即种下去的树大约7年之后才能进入开割。从这一角度来说，2005—2012年新种的胶树正在持续不断地向市场施加供应压力。

　　从需求角度分析，主要关注轮胎产量变化。2017年，轮胎产量增速下滑明显，在大多数月份同比增速在5%以下。而2016年，该数字数月保持在10%以上。此外，无论是保税区库存还是上期所库存，均保持上升势头。保税区库存在去年9月触底，此后连续上升，至今年1月中旬接近25万吨，比前期低点上涨了30%以上。上期所库存在旧仓单注销之前最高达到51万吨，仓单注销之后降至32.2万吨，但之后快速增加，截至2月初已经上升至42.6万吨。

　　政策干预效果不可忽视

　　ITRC在2017年12月达成了协议，限制主产国出口橡胶34.9万吨。其中，泰国23.4万吨，印尼9.5万吨，马来西亚2万吨。

　　泰国也出台了相应的天胶价格提振方案，一是低息贷款收购35万吨天胶，二是国内消耗20万吨天胶;三是减少天胶种植面积，影响产量11万吨。目标是把胶价推升至65泰铢/公斤。

　　产胶国出台的政策虽然对胶价的上涨没有起到立竿见影的效果，但仍然不可忽视。

　　中美基建或拉升天胶需求

　　在完成大规模减税计划之后，未来美国或迎来大基建计划的实施。而如果这一计划能够得到较好的执行，那么毫无疑问将大幅度推升天胶的需求，并有望就此抬高胶价。而中国的一带一路，也必然带来较大的基建需求。基建的发展对天胶需求有着重要的拉升作用。因此，我们认为未来天胶需求可能会得到改善。但这还需要更长时间来验证。

　　总体而言，橡胶目前的价格已经在一定程度上反映了疲弱的基本面。短期内沪胶在技术上有可能继续延续弱势，但下方空间有限。