新高后PTA何去何从

　　自2018年4月9日开始，PTA期货价格开启了一波上涨行情。截至2018年5月11日，近一个月时间，PTA1809合约价格连续上涨达到476元/吨，涨幅高达8.91%，创下了自2017年3月份以来的新高。随着期价的逐步攀升，投资者对于后市走势的疑虑也不断增加。本文将系统的梳理这一轮走势的内在原因，并为后市的走势提供分析框架。

　　终端季节性需求旺盛是期货价格上涨的短期动因

　　近几年，涤纶的需求一直比较旺盛。涤纶的三类主要需求，服装涤纶，家纺涤纶和工业涤纶发展不均衡。长周期看，我国正处于服装行业的繁荣周期，对涤纶的需求量增速较快。我国的服装消费分为内销和出口两部分。国内服装消费受到电商发展影响，总体金额超过对外出口，成为影响涤纶需求的最主要因素。从2010年至2016年，电商服装销售额从1000亿元增加至9800亿元。带动上游的聚酯行业发展，并逐步带领PTA行业走出供给过剩区间。服装出口受到近几年美国和欧盟的经济复苏影响，逐步恢复增长，但在服装消费的占比中以不如往昔。家纺用涤纶受到房地产政策影响，近几年增速放缓，但是整体金额依然保持增长态势。工业涤纶虽然整体需求比较平稳，但因为占比较小，所以并未对整体涤纶需求产生拖累。

　　3、4月份是纺织服装行业的季节性旺季，服装生产企业积极为夏装生产备货，涤纶需求量大。进入3月份以来，受到终端需求增加的带动，涤纶长短丝的价格均出现了不同程度的上涨(图表1)。但是今年的涤纶价格上涨的动因和整体幅度不同于往年。3月中旬开始，受到上游乙烯价格上涨的影响，乙二醇价格大幅上涨，价格从6720元/吨最高上涨至8470元/吨，涨幅高达26.04%(图表2)。成本端乙二醇价格的上涨，通过需求转嫁到涤纶价格上，使得今年4月份，涤纶价格的波动重心显著高于去年同期水平。

　　成本和需求的共同刺激，使得涤纶生产企业改变了以往的采购策略，增加采购力度。增加乙二醇的库存的同时，加大了PTA的采购。使得终端的需求向上游传导，带动了PTA现货价格的上涨。与此同时，聚酯企业在期货市场上的买入套期保值叠加贸易商在期货市场的套利操作，推动了期货价格和现货价格同步上涨。

　　6、7月份是聚酯瓶的季节性需求旺季。今年1月，我国正式实施全面禁止进口“洋垃圾”新规。禁止进口的名录中，可再次利用的聚酯瓶片原料占较大比重。受政策影响，产能占比较低的聚酯瓶片出现了严重的供需错配，许多现货工厂的生产订单在4月中旬已经排到7月份。受此影响，聚酯瓶片的价格大幅上涨，每吨涨幅接近2000元。聚酯瓶片的强势走势对PTA的价格也起到了一定的推动作用。