燃料油供应缓解 上涨后劲不足

　　受短期供应偏紧影响，燃料油自7月底以来，呈振荡上行走势。燃油指数由2850元/吨最高涨至3206元/吨，涨幅达到12.49%。

　　供应偏紧有望缓解

　　首先，早在2008年10月，国际海事组织(IMO)海上环境保护委员会(MEPC)推出相关公约，规定2020年1月1日及以后，全球航行船舶使用的任何燃油硫含量不应超过0.5%。截至目前，多国的燃料油含硫量仍然没有达到要求，西欧、俄罗斯等地炼厂将升级脱硫设施，这会使很多企业生产中断，并且会提升生产成本。从长期来看，燃料油的供应将偏紧。

　　其次，我国的燃料油很大一部分从新加坡进口，8月以来，新加坡燃料油库存较前期低点上升26.7%，达到1532.8万吨，新加坡燃料油价格走低，套利空间开启。只不过由于船期的问题，进口货源难以在第一时间释放。但是随着时间的推移，市场普遍认为后期燃料油进口量将增加。

　　最后，燃料油经过炼化产出沥青(3420, 120.00, 3.64%)，因此两者的比价关系在很大程度上决定了炼厂的生产优先性。目前沥青和燃料油的价格都处于偏高水平，但是沥青处于消费旺季，市场销售更有保障，因此炼厂生产沥青的积极性更高，这制约了燃料油的供应。整体来看，由于装置升级以及国内环保趋严，燃料油供应偏紧的大环境不会改变。但是短期，随着进口套利空间的开启，国内燃料油供应偏紧的问题将得到缓解，这对于燃料油价格将产生一定的压制。

　　需求不佳状况暂难改观

　　之前国内地炼企业没有原油的进口权和使用权，部分炼厂进口燃料油进行炼化，这是燃料油需求很重要的一部分。但是随着双权的放开，炼厂使用燃料油炼化的现象基本不存在，燃料油需求有所下降。从实际需求来看，目前仍然处于休渔季，船燃需求不佳的问题在近期难以得到改变。另外，供热方面，目前的气温炎热，市场对烧火油的需求并不高。

　　整体来看，由于进入淡季，燃料油消费不佳的局面难以改善，燃料油价格上升空间封死。不过，由于环保等因素，山东煤焦油生产受到明显影响，7月以来山东煤焦油生产企业基本处于停产状态。煤焦油在消费上和燃料油具有极强的替代关系，这对取暖油的需求产生一定支撑，但是难以改变取暖油消费不佳的现状。

　　后市预测

　　综上所述，前期燃料油价格上涨主要是供应偏紧引发的，但是随着套利窗口开启，后期新加坡燃料油供应将逐渐增加，这将对国内燃料油价格产生强劲压制。目前是燃料油的消费淡季，船燃消费不佳制约燃料油价格上行。基于上述判断，我们认为燃料油价格上行动力不足，后期或回落。