国债期货当季和次季价差与IRR总体呈现负相关

　　国债期货当季和次季价差与 IRR 总体呈现负相关关系，从跨期策略监测上看这种负相关关系在 10 年期国债期货中表现的更为明显。国债期货当季和次季价差与 IRR 的负相关关系并不仅仅存在历史统计中，它们的负相关关系是存在量化逻辑的，即当各期限合约 IRR 同时上升时，由于近月合约离到期日相对较近，计算 IRR 的乘数(365/距离到期日时间)较高，因此近月合约应该相对弱于远月合约，当季和次季价差收窄;当各期限合约 IRR 同时下降时，同理，近月合约应该相对强于远月合约，当季和次季价差扩大。

　　由于国债期货当季和次季价差与 IRR 存在显著的相关性，可以用 IRR 预测合理的跨月价差，并将预测值和实际跨月合约价格进行拟合，特别是 10 年期国债期货的拟合效果更佳，5 年期国债期货有一段拟合效果特别差是因为 5 年期国债期货曾经换过一次合约要素，那段时间跨月价差实际应该可以算跨品种价差。当为预测值设臵无套利区间的上限和下限后，一旦实际跨月合约价格突破区间走廊，就可以进行跨期策略交易了。

　　注意在执行跨期策略过程中，优先选择流动性更好的 10 年期国债期货作为标的，另外临近交割月，由于存在交割风险，跨期策略存在浮亏平仓风险，交割月前一个月开始就需要谨慎入场，交割月前一个月中旬开始就需要平仓离场，跨期策略由于次次主力合约流动性实在太差，很难进行移仓换月操作。

　　最后，利用 IRR 预测合理的跨月价差来进行操作其实存在隐含假设，即 IRR 需要基本维持稳定，但在实际操作过程中 IRR 短期内相对可以维持稳定，但中期会跟随短期资金成本出现趋势性变化，例如 2018 年开始银行间 7 天质押式回购加权利率下行，IRR 也开始出现下行趋势，此时需要注意当季-次季价差开始趋势性上行，可以直接进场进行中长线买近抛远操作，也可以配合短线价差机会进行买近抛远操作，此时禁止再进行短线买远抛近操作，直到短期资金成本和 IRR 重新开始稳定。