库存增长不及预期，沪铜开局偏多思路

　　春节期间海外库存增长不及预期，铜价震荡上扬宏观层面，美联储暗示可能暂停加息操作，市场避险情绪造成追捧美元，美元指数周涨幅1.06%;中美贸易谈判缓和和解忧虑，离岸人民币重回6.78附近。基本面上，春节期间LME库存小幅增长，但注销仓单占比大幅上升，伦铜低开高走，周涨幅0.98%，伦铜最新报6201.5美元，较上周上涨60美元。铜精矿加工费快速下滑，凸显供应紧俏节前一周周平均精废价差扩大至808元/吨，较上周增加112元/吨，连续2周小幅回升。废料节后开工较晚，节前备库积极。进口1#废紫铜CIF报价为美精铜5月合约价格扣减12美分/磅，2#废紫铜CIF报价为美精铜5月合约价格扣减23美分/磅。

　　铜精矿现货报价趋稳，TC成交报80-88美元/吨，下跌7美元，现货铜精矿TC的快速下滑，打乱了市场原本认为的2019年上半年现货铜精矿TC维持相对高位的预期，且CSPT所定的一季度Floor Price在92美元/吨。从SMM调研了解来看，TC下滑的主要成交者为非CSPT小组成员中的中小型冶炼厂，这些冶炼厂普遍长单比重偏低。节前进口窗口关闭伦铜cash-3M升贴水报期贴16-23.25 美元/吨，节前进口盈利窗口关闭，进口亏损持续扩大。洋山港铜溢价仓单成交区间60-78美元/吨，提单报价60-75美元/吨，QP3月，下滑3美元。

　　沪伦比值7.95-7.79，进口倒挂区间价格在亏损834-盈利26元/吨。去年12月智利2家冶炼厂开始检修，可能影响海外精铜供应。周人民币汇率运行区间为6.7458-6.7949，美元指数运行区间在95.571-96.7。外汇市场方面，人民币由升转贬。海外一季度精铜供应紧张的预期可能在节后逐渐影响市场，三牌好铜仓单报价在76美元/吨，主流火法70美元/吨，湿法60美元/吨，QP3月。

　　电线电缆企业开工率持续下滑据SMM调研数据显示，1月份电线电缆企业开工率为68.85%，环比下滑14.16个百分点，同比下滑4.37个百分点。1月消费淡季叠加天气问题，基建、地产停工等造成终端需求减少，企业生产放缓。1月电线电缆企业原料库存比环比增加6.17个百分点位27.33%，预计2月电线电缆开工率将进一步下滑。美方谈判成关键，铜市继续偏强整体来看，美国贸易谈判小组近期将再次来京磋商，叠加美联储鹰派表述上半年加息概率低，宏观情绪在本月底前有望进一步缓解。微观层面，市场将更多关注未来2-4周国内精铜累库情况，但废料行业和终端消费开工期可能影响精、废铜的替代。

　　下周关注：美国来华贸易谈判的结果、海内外精铜累库的进度。技术图形上来，伦铜收于中期均线上方;周线红柱继续扩大，DIFF向上穿DEA。预计下周伦铜可能继续突破，在6150-6300美元/吨继续偏强震荡，维持偏多操作。