铜价待价差拉开后考虑跨期正套

　　铜作为宏观属性强的大品种，单边走势主要由宏观方面引导。从当前的情况来看，贸易战有持续升级的现象;美国的经济数据比较强劲，加上英国退欧风险加大，英镑贬值，使美元保持强劲，短期内铜价很难反弹。后期铜价能否反弹主要是看国内的政策，如果今年的货币政策持续宽松，或出台财政刺激政策，国内预期得到转变，后期铜价将重获返升动能。基本面方面，进入四五月份冶炼厂检修比较多，加上进口铜受到某大户财务状况的影响，进口不顺畅，国内货源方面开始收紧，消费方面逐步复苏，四五月份国内铜处于去库存的状态。可待价差拉开后考虑跨期正套。风险点：货币政策收紧

　　据海关数据统计显示，2019 年 3 月，中国进口废铜量仅为 10 万吨，同比下降 54.5%，品味进一步提高至 78.69%，折合成金属量为 7.869 吨。同比去年下降 5 万吨左右。从 2019 年 7 月 1 日起，铜废碎料等 8 中废金属将调入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》，并实行进口许可证审批制度，只有实际从事加工利用的企业才能进行申请，不得委托其他企业代理进口，并且固体废物进口许可证不得进行转让。这里存在担忧的一点，对于部分小型利废企业来说，若其加工设施、设备及配套的污染防治设施不符合国家或地方环保要求，在批文申请上受阻，部分中小型企业担忧会有一刀切的现象。废六类”转限制类进口政策将从今年 7 月 1 日起开始执行，而固管中心 7 月 1 日起才正式受理申请材料进行技术审查，审核时间大约一个礼拜，还要经过三天的公示期，大约会造成两周左右的废铜进口真空期。企业在没有正式拿到许可证批文之前，预计不敢贸然提前安排船期，避免到港口后无法入关的风险。若在拿到许可证后才安排进口，那么必然会影响到 7 月前后的废铜进口量。再生协会正在制定新的标准，将部分高品味废铜从固废类转化为资源类，会比目前的六类废铜标准高，政策争取在年内出台，最早于上半年发布征求意见稿。

　　据调研了解，目前江西、浙江等废料较为集中的地方已根据企业申请初步确定了一批利废企业名单，并由环保部对名单内企业开展实地环保审查工作。有消息称，第一批废铜进口批文企业名单的确立已参考企业去年的实际进口废铜量对企业进行了一轮删选，此次环保审查工作还会再次剔除一部分企业的申请资格。在一周前，原定 7 月 1 日起固管中心正式受理批文申请的时间已提前开启，相关利废企业已经陆续向当地环保固管中心进行批文申报，最早 7 月 1 月可以拿到生态环境部的进口许可证，且消息称发放的批文数量将会受到限制。

　　据称，此次环保审查为突击性检查，并未事先通知到企业，多数还未受到检查的企业目前已做好随时接受检查的准备，而且此次环保检查非常严格，企业多对能否通过检查并顺利拿到批文存在担忧。此次“废六类”转限制政策实施进一步强调仅利废企业才能申请批文，意味着这一标准执行上将会更加严格，在环保审查上也已初步感受到申请的难度。批文数量大概率将参考去年的实际进口量并需与企业实际用废能力相匹配。部分工厂称已初步确认可以拿到批文，但批文数量还需要等 7 月 1 日批文正式发放。这种利用批文管理进口废料额度的政策对废铜进口数量的影响是十分明显的。 1. 原本虽为利废企业但超出其实际用废能力代理进口的废铜将难再流通;2.自身无进口业务通过代理商进口废铜原料的利废企业，因其去年没有进口量存在拿不到批文的风险;3.小型利废企业因无法通过环保资质审核也可能拿不到批文。

　　进口废铜船期在 2 个月左右，考虑到现在订货进口存在 7 月 1 日后到港无法报关的风险，部分企业在未确定可以拿到批文的情况下已暂停进口废铜业务，以前所订购货物还在抓紧安排发货报关中。目前企业依靠库存和前期订购货物正常生产，同时也在考虑暂时靠买铜锭等来解决原料供应问题，总体来看对 7 月 1 日前的废铜供给量影响不大。但 5 月中旬至 7 月 1 日期间没有新安排货物，预计将导致 6 月下旬至 7 月底废铜供给的暂时性紧张，届时再生冶炼厂生产或将受到影响，考虑到粗铜等其他原料的替代，影响目前难以评估。部分加工企业废铜原料供给也会更加紧张，促进精铜对废铜的替代。