5债和10债收益率重新趋平

　　跨期策略： T1906-T1909 当季-次季跨期价差 0.555 T1906-T1909 跨期价差预测值下限为 0.253819 T1906-T1909 跨期价差预测值上限为 0.36259 由于近期市场资金成本低迷，另外目前 5 年期和 10 年期国债收益率接近 3%导致国债期货的交割期权价值上升，综合导致国债期货 IRR 较低，因此 T1906-T1909 的预测值上下限上移，不过我们预计市场目前给出的 IRR 依然偏低，因此 T1903-T1906 的预测值上移幅度过度，实际上据我们认为调整的下限和上限分别为 0.15 和 0.35。不过由于市场移仓换月已经进入高潮，当季合约很快将失去流动性，因此不建议继续开仓，前期未平仓位需要抓紧平仓。

　　跨品种策略：前期由于支持“债转股”和小微企业融资的定向降准资金暂时淤积在金融体系内部，市场对于短期资金宽松的预期爆棚，国债收益率曲线陡峭化，市场平静后 5 年期国债收益率和 10 年期国债收益率重新趋平，目前已经不再具备明显的跨品种交易机会。目前 5 年期和 7 年期国债(10 年期国债期货最便宜可交割券接近 7 年期)利差位于 21.59BP，5 年期和 7 年期国期限利差在 16BP-28BP 均属于均衡位置，现货端已经恢复正常价差水平，期货端(主力合约转移到 1906 上)隐含的期限利差目前在 19.77BP 左右，已经回归到正常区间之内，暂时不具备重新参与交易的机会。

　　跨期策略监测 1.1 基本原理：国债期货当季和次季价差与 IRR 总体呈现负相关关系，从跨期策略监测上看这种负相关关系在 10 年期国债期货中表现的更为明显。国债期货当季和次季价差与 IRR 的负相关关系并不仅仅存在历史统计中，它们的负相关关系是存在量化逻辑的，即当各期限合约 IRR 同时上升时，由于近月合约离到期日相对较近，计算 IRR 的乘数(365/距离到期日时间)较高，因此近月合约应该相对弱于远月合约，当季和次季价差收窄;当各期限合约 IRR 同时下降时，同理，近月合约应该相对强于远月合约，当季和次季价差扩大。