郑糖回落，处于熊市后期

　　信息分析：(1)昨日，郑糖中幅回落。成交量有所下降，持仓量减少 7.4 万手，主力合约全天下跌 2.02%。(2)马邦糖厂仍拖欠 100 亿卢比蔗款。印度财经快报报道称，截至目前，马邦糖厂还拖欠 99.6 亿卢比 18/19 榨季甘蔗款及 24.4 亿卢比 17/18 榨季甘蔗款。马邦 18/19 榨季累计产糖 1072.1 万吨，蔗款数为 2300 亿卢比。(3)巴西甘蔗遭遇霜冻，损失待评估。巴西糖业和乙醇生产商 Sao Martinho 表示，上周公司有 1.2 万公顷甘蔗田遭受霜冻。该公司表示，仍在评估霜冻可能对生产的影响，但可能影响较小，随着极地气团席卷巴西，巴西几个农业产区上周末报告出现霜冻。

　　逻辑：6 月产销数据整体表现偏好，销售进度仍偏快，糖厂库存低于去年同期，后期处于去库存阶段。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，预计 5000 以下空间不大，远月受关税下调影响，难有大涨，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润转负;巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑;印度要关注出口情况;泰国产糖量同比小降。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。操作建议：逢低多近月; 1-5 正套持有，1-5 价差 120 入场。风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加