资金宽松预期，国债收益率陡峭化

　　跨期策略： T1909-T1912 当季-次季跨期价差 0.47 T1909-T1912 跨期价差预测值下限为 0.273288 T1909-T1912 跨期价差预测值上限为 0.380242 由于近期市场资金成本低迷，另外目前 5 年期和 10 年期国债收益率接近 3%导致国债期货的交割期权价值上升，综合导致国债期货 IRR 较低，因此 T1909-T1912 的预测值上下限上移，不过我们预计市场目前给出的 IRR 依然偏低，因此 T1909-T1912 的预测值上移幅度过度，实际上据我们认为调整的下限和上限分别为 0.15 和 0.35。目前 T1909-T1912 的价差突破上限大幅上行，主要是受到了 IRR 过低的影响，坚定建议空 T1909 多 T1912 的仓位。

　　跨品种策略：前期由于支持“债转股”和小微企业融资的定向降准资金暂时淤积在金融体系内部，市场对于短期资金宽松的预期爆棚，国债收益率曲线陡峭化，市场平静后 5 年期国债收益率和 10 年期国债收益率重新趋平，目前已经不再具备明显的跨品种交易机会。目前 5 年期和 7 年期国债(10 年期国债期货最便宜可交割券接近 7 年期)利差位于 17.96BP，5 年期和 7 年期国期限利差在 16BP-28BP 均属于均衡位臵，同时由于短期资金成本特别低，5 年期和 7 年期国债期货利差接近甚至最终略低于下限 16BP 也可以理解，现货端已经恢复正常价差水平，期货端隐含的期限利差目前在 16.6BP 左右，已经回归到正常区间之内，暂时不具备重新参与交易的机会。