豆粕支撑仍然比较明显

　　昨日晚间，因传闻国内继续放开 200 万吨大豆进口配额引发市场看空预期，豆粕盘中出现一定幅度的回调。消息传闻，下周刘鹤将与美贸易代表方进行谈判，当前仍然是宏观信息密集爆发期，需重点关注。在中国放开进口的影响下，美湾及美西基差出现了较大幅度的上涨，这也令豆粕采购成本出现明显的支撑，按当前榨利情况来看，即使放开配额内关税进口美国大豆，盘面也仍然未能给出太多的榨利空间，豆粕支撑仍然比较明显。所以更倾向于不大可能出现深跌。

　　总体来看，当前为北美收割和南美种植的衔接期，四季度可能出现天气炒作的机会。气象信息显示，北部部分地区开始有降温的情况，需适当关注早霜变化的可能。同样，与今年 2 季度北美洪涝相类似的是，南美当前也因干旱出现开局不利的情况，至于能否引发天气市炒作，还需要时间论证。IMEA 显示，截至 9 月 20 日，巴西马特格罗索州 2019/20 年度大豆播种进度 0.28%，不及去年同期的 0.83%，该州计划种植面积为 972 万公顷。虽然当前豆粕面临天气、中美贸易关系等不确定性因素的影响，但有几个方面还是基本可以确定的，其一是南美大豆库存整体仍在下滑，如果贸易关系迟迟无法得到好转，仅通过进口巴西大豆后续很有可能出现紧张的情况，而另一方面，虽然非洲猪瘟疫情影响严重，但高位养殖利润确实在激发补栏和压栏情绪，精细化养殖以及饲料配方的调整大概率让后续需求呈现筑底企稳的态势。当前，全国多数地区豆粕现货基差都有较大幅度的上涨。

　　菜粕方面，当前菜粕基本和豆粕保持着高度的协同性，上周 USDA 报告数据再度强化了全球菜系供应偏紧的局面。而国内在之前也声明后续将逐步放开俄罗斯豆粕、菜粕、葵粕、甜菜粕等杂粕的进口，俄罗斯是世界第四大菜粕出口国，第二大葵粕出口国，2018 年菜粕出口量 25 万吨，葵粕出口量达到 135 万吨。而我国 2018 年菜粕进口量 130 万吨，其中超过 120 万吨进口来源于加拿大，国内葵粕进口量 133 万吨，主要来源于乌克兰、哈萨克斯坦等地区。就市场当前数据来看，在没有加拿大菜粕进口的情况下，仅依靠俄罗斯、澳大利亚的菜粕出口量难以弥补国内市场的进口需求，菜粕供应整体趋于紧张。而菜籽方面，除加拿大外，乌克兰、澳大利亚是最主要出口国，但总体来看，澳菜籽 1-7 月进口量较去年同期增加 1.7%，乌克兰当前尚无进口。但总体来看，菜粕的消费弹性问题仍然是难以被很好解读的，建议在无确定性矛盾前，暂且已跟随豆粕为主要判断思路。