油脂整体回调暂看有限

　　今日三大油脂整体尾盘集体大幅回落，本轮油脂涨幅整体较大且连续性较高，在利多消息逐一兑现后，多头止盈离场，盘面开始集中减仓下行。上周在棕油到港增加和需求减弱的影响下，国内港口低度棕油小幅累库，毕竟在国内需求淡季阶段，后续低棕大概率仍将继续累库，尤其是近期低棕基差整体较高制约下游买兴，24 度基差预计将整体筑顶。库存压力预计仍然存在。

　　国际方面，BMD 毛棕油今日也出现较大回落，虽然 MPOB 报告数据极度利多并验证了市场炒作的减产预期，但仍然维持原先的观点，即资金介入时点和减产周期完美契合，很大程度上说明盘面对后续减产已经有所体现，因而在阶段性目标兑现后，资金开始有逐步离场的现象，因而短期来看，在无更多利好消息逐步兑现的情况下，资金交易节奏可能会逐步放缓。 CBOT 美豆油当前整体也是筑底企稳的状态，下方考验 31 美分的支撑位，南美豆油基差在近期出口好转变化下整体开始呈现筑底企稳的状态，值得一提的是，虽然近期进口利润窗口打开，但内外联动可能将有所减弱。近期豆油基差上涨乏力，国内主要贸易集散地豆油基差开始出现收窄，虽然当前一豆去库进度仍然较好，但总体来看，高位基差仍然使得下游成交偏观望。后续供需大方向仍然比较看好，但当前高位基差已经在很大程度上体现后后续利多因素，基差上涨空间整体有限。

　　三大油脂中，菜油相对没有其他两大油脂乐观，虽然当前菜豆、菜棕价差较之前有所收窄，后续消费可能出现好转，但当前高位进口利润仍然从进口端对菜油产生压力，并且我们认为，我们利润的收敛方式不会是国际菜油进口价格的上涨而是国内菜油价格主动向国际菜油收敛，因为国际供应来看，菜油价格受中加关系影响不大，更多在于菜籽。日内油脂大幅走弱一定程度上反应了交易逻辑的变化，尤其是近月临近交割，棕油仍然面临累库的问题，虽然当前盘面整体贴水，但后续基差仍不乐观。

　　整体而言，棕油回落空间仍然暂看有限，产地 CNF 价格继续维持新高，盘面进口利润倒挂。因而短期来看，在产地强有力的支撑下，棕油确实下跌也比较有限，而在减产预期下，棕油价格也难出现太大崩塌，因而大方向上看，棕油仍然是大方向向上，但节奏上的问题仍然值得关注。同样，豆油单边看空也没太明显的动力，毕竟当前国内豆油和大豆库存都处于历史同期较低水平，需求后续仍然比较乐观。整体回调暂看有限。