贵金属基本面处于偏空状态

　　受基本面偏空的影响，金银价格承压较大，本周一直处于低位盘整状态。若避险情绪持续无法回升，谨防金银再度下行。持仓方面，虽然金价走势不太乐观，但 SPDR 黄金 ETF 持仓本周小幅回升至 896.48 吨;SLV 白银 ETF 持仓则减少了 132.24 吨，当前持仓量为 11523.26 吨。据世界黄金协会最新发布的《黄金需求趋势报告》，2019 年第三季度，受强劲的黄金 ETF 流入提振，全球黄金需求小幅增长同比上升 3%。该协会称，低利率、负收益率，以及地缘政治和经济的不确定性，都促使投资者加大对黄金的投资。降息方面，据 CME“美联储观察”，美联储 12 月维持当前利率在 1.50%-1.75%区间的概率为 94.8%，加息 25 个基点的概率为 5.2%;到明年 1 月维持当前利率在 1.50%-1.75%区间的概率为 86.9%，降息 25 个基点的概率为 8.4%，加息 25 个基点的概率为 4.7%。从数据看，近期美联储保持原有利率概率较大。

　　本周，公布了多项重要的美国经济数据，且数据表现整体好于预期，这给美元、美股提供较强支撑，金银则承压较大。受新业务流入改善的推动，11 月份制造业和服务业的总产出出现了自 7 月以来的最快增速。美国 11 月 Markit 制造业 PMI 初值和 11 月 Markit 服务业 PMI 初值的公布值均高于预期以及前值。10 月耐用品订单初值更是超预期增长，达到数月的高位。消费者支出则受低失业率的支持，表现虽然与预期持平，但好于前值。受近期数据表现较好的影响，公布的美国第三季度 GDP 从 1.9%上修至 2.1%，超过市场预期。实际 GDP 年化季率修正值显示美国第三季度经济增长略有回升，有机构指出主要原因在于库存积累速度加快，商业投资下降幅度减少。经济数据好转令市场信心增强，公布的美国 11 月密歇根大学消费者信心指数终值表现好于预期与前值。

　　通胀数据方面，虽然公布的 10 月 PCE 物价指数年率低于预期，但美国 10 月核心 PCE 物价指数月率与预期一致，且高于前值，因此数据相对稳定。本周美联储公布的经济状况褐皮书亦显示，预计美国经济前景良好，增长将延续至 2020 年。因此，近期市场对美国经济担忧的回落令金银承压。若美国经济持续向好，则降息预期将不断回落，而加息的预期则将抬升，这对金银价格较为不利。

　　美联储主席鲍威尔在普罗维登斯商会的年会上发表讲话指出如果经济保持在当前轨道的话，现在的政策是合适的。不过如果前景发生实质性的变化，政策也会相应改变。经济中的“警示信号”包括通胀受抑和制造业疲软。明年的票委卡普兰本周则表示在调整利率时，需要看到展望出现实质性的改变。美联储理事布雷纳德则表示，将会观察数据以便确定前景是否发生重大改变，担忧趋势通胀已经滑至 2%以下，需要改变框架以提高趋势通胀。

　　本周在华盛顿发布的 10 月贴现率会议纪要显示，美国 12 家地区联储银行中，仅有明尼阿波利斯和旧金山储备银行行长在 10 月支持将贴现率从 2.5%降至 2.25%，这表明储备银行行长们普遍反对 10 月 30 日美联储降低基准利率。因此预计美联储近期保持原有利率概率较大。而此后美联储政策的改变则根据美国经济数据而定，但近期美国经济数据出现好转，因此金银整体偏弱。

　　从美联储官员的讲话不难看出，美国经济数据的表现将决定此后政策走向。近期，美国经济数据出现好转，因此降息预期下行。而市场避险情绪的回落又令金银缺少短期上升的动力，加上，美元、美股表现强劲，所以基本面依然处于偏空的状态。若避险无法回升的话，不排除金银价格继续回落的可能。