避险带动节奏 金价波动剧烈

　　一、行情回顾近期，黄金价格波动较为剧烈，这主要受避险情绪强弱的影响。全球不确定性的增强令避险情绪波动较大，从而带动黄金价格。与黄金价格相比，内盘白银波动相对比较平缓，主要是因为白银金融属性明显弱于黄金。持仓方面，SPDR 黄金 ETF 持仓整体保持回升的状态，目前为 916.04 吨;SLV 白银 ETF 持仓亦小幅回升，目前持仓为 111290.97 吨。CFTC 持仓方面，截至 2 月 4 日当周，COMEX 白银期货投机性净多头持仓增加 7877 手至 56840 手;COMEX 黄金期货投机性净多头持仓减少 46141 手至 211493 手。

　　二、行情分析 1. 美联储对现有货币政策表示满意从 7 日公布的半年度货币政策报告来看，美联储对目前的货币政策表示满意，且认为 2019 年下半年来看，美国经济下行风险弱于上半年与 18 年。报告中指出：美联储去年三次降息后，当前的货币政策立场是合适的，能够支持美国经济活动持续扩张、劳动力市场强劲增长且通胀率位于“对称性的 2%目标”附近;2019 年下半年，美国实际国内生产总值(GDP)以温和速度增长，增速略低于 2019 年上半年和 2018 年。具体来看，尽管消费者支出温和增长，但企业固定资产投资下降，反映出贸易政策存在不确定性和全球增长疲弱，但美国经济前景的下行风险似乎在 2019 年下半年有所减弱，主要是由于贸易政策领域的冲突有所减少，海外经济增长出现企稳迹象且金融状况有所缓解;2019 年下半年美国就业增长保持稳定，尽管全年就业增长速度比 2018 年略低，但仍然高于劳动力队伍扩张的速度;通胀水平保持稳定，一直处于 2%以下;美国金融体系也比 2008 年金融危机前更有弹性，但美国企业债务水平仍在上升。美联储预计 2020 年美国实际国内生产总值增速预测中值为 2%，2021 年为 1.9%。此外，2020 年美国失业率预测中值为 3.5%，剔除能源和食品价格后的核心通胀率预测中值为 1.9%。

　　货币政策方面，美联储表示，去年累计下调利率 75 个基点，结合目前形势来看，当前的货币政策立场是合适的。至于未来利率作何调整，美联储将继续监测后续信息对经济前景的影响，2020 年联邦基金利率的预测中值为 1.6%，2021 年为 1.9%。值得注意的是，美联储在提交给国会的半年度货币政策报告中还表示，新型冠状病毒疫情对美国和全球经济前景构成“新的风险”，警告全球市场将受影响。我们认为若美国经济出现急速下滑的话，则不排除美联储进一步降息的可能，因此，预计金银下方支撑较强，长期依然维持向上的概率较大。 2. 美元、美股强势不改虽然新型冠状病毒疫情一度令美股下行，但近期美股再度回升，一度再创新高。

　　美元指数方面，美元指数已经攀升至将近四个月新高。追踪美元兑 6 种主要货币一篮子汇价的 ICE 美元指数一度创 2019 年 10 月 15 日以来新高。以追踪美元指数之绩效为目标的指数型基金——德银做多美元指数 ETF“UUP”，则持续运行在历史高位，即将刷新历史新高。虽然近期美债收益率的关键曲线从 1 月下旬开始重现倒挂，意味着市场隐含的美国经济衰退的概率也再度上升。但在这样的情况下，美元仍在持续走强。这与全球经济下滑预期依然较强，但美国经济预期始终好于其他国家有关，在比差效应下，美股与美元更受市场青睐。此外，考虑到近期美国经济数据表现较好，若考虑全球经济复苏的话，市场预计美国或将早于且强于其他国家，这也许亦是美元与美股走强的又一原因。