聚丙烯上方压力逐步凸显

　　聚丙烯估值有所修复，仍处于低位。随着聚丙烯反弹，原料承压，PDH及油制企业利润有所修复。聚丙烯装置原料主要包括油、丙烷、煤、甲醇等，装置主要有油制、MTO、CTO、PDH及外采丙烯装置等，随着国内PDH新增产能不断投放，PDH装置占比不断提升。去年因俄乌战争影响原油及丙烷强势，叠加需求不加，聚丙烯PDH及有制装置亏损明显，此外煤炭亦相对坚挺，煤制装置也亏损严重。12月以来随着原油及丙烷价格重心下移，而聚丙烯在结构性支撑下修复反弹，油制及PDH装置利润持续修复，但仍处于亏损状态。总体来说，目前行业利润仍集中在能源原油及煤炭端，聚丙烯装置仍存在利润修复动能，总体估值仍处于相对低位。

　　新增产能投放压力，短期存结构性支撑。新增产能压力依然较大。从2019年开始聚丙烯进入新增产能新的扩张周期，每年都有几百万吨新增产能投放，只是产能投放一直在延迟，2021年受能耗双控影响产能投放延迟，2022年受利润低迷影响产能投放亦有所延迟，考虑广东石化50万吨、镇海炼化45万吨试车后量产在2023年，以及中化弘润、京博石化等产能投放推迟，预计2022年新增产能330万吨至3461万吨，产能增速10.54%，略低于2021年。考虑广东石化50万吨、镇海炼化45万吨在2023年量产，以及中化弘润、京博石化等推迟的产能，加之计划投产的产能，新增产能规模超1000万吨，但部分计划投放在2023年年底，考虑量产及延迟因素，2023年实际增量预计585万吨，投放节奏仍受效益影响。

　　装置负荷变动不大，拉丝排产率处于偏低水平。近期总体装置异动较少，装置负荷在80%-85%间波动，虽然近期PDH及油制装置路线现金流有所修复对装置负荷有所支撑，但仍处于亏损状态限制企业进一步提升负荷的意愿，因此总体负荷波动不大。近期随着疫情防控放开，各地疫情人数激增，口罩需求攀升，熔喷布价格攀升，带动纤维料需求攀升，使得纤维料排产率不断攀升，目前纤维料排产率至20%附近，较平常高10个百分点，纤维料排产率大幅攀升，压缩拉丝排产率，拉丝排产率跌至27%左右，使得标品供应收缩，供应端存在一定结构性支撑。