马棕累库预期，油脂震荡调整

　　周五油脂期货延续震荡调整，马棕累库预期压制市场情绪，隔夜关豆油震荡走低也对内盘形成拖累，棕榈油主力合约收跌0.39%，报10230元/吨，豆油主力合约收跌0.19%，菜油主力收跌0.63%。当前油脂市场多空交织，品种间强弱分化，等待下周MPOB供需报告。

　　马棕8月供需压力仍较大，尽管MPOA最新数据显示，马来西亚8月全月棕榈油产星环比减少0.87%，此前SPPOMA的预估为环比下降4.69%，两个高频口径都指向8月产呈未能延续前期增长势头，但降幅有限，远不足以扭转增产周期的大方向。考虑到8月末马来西亚有公共假期，部分压榨天数受限，产呈的小幅回落更多是节奏性因素，而非单产趋势性转弱。受访的贸易商、种桔园主和分析师预计，8月马来西亚毛棕榈油产呈预计环比增长1.47%至182万吨，为连续第三个月增长，并创2025年11月以来新高。

　　产量端维持高位的同时，出口端出现了方向性转弱。国际豆棕价差走低，棕榈油相对豆油的价格优势缩小，印度买家在同等条件下更倾向于采购豆油。调查显示，马来西业亚8月棕榈油产品出口预计下降5.2%至132万吨，此前连续两个月增长的趋势就此中断。产量保持高位而出口转弱，库存累积自然成为结果。市场对8月末库存的预估中值为276万吨，较7月增长4.9%，连续第五个月上升，并触及7个月以来高点。

　　国内油脂基本面压力不减。豆油库存仍在累积，油厂高开机、高压榨的格局未改，双节备货需求释放不及预朗，高价对终端采购的抑制比较明显。棕榈油到港压力持续，豆棕价差深度倒挂压制替代消费，现货走货节奏偏慢。業油相对更弱，近端供应偏紧尚能支撑基差，但油广开机率回升、新李加菜籽逐步上市、远端供应趋于宽松，盘面因此缺乏独立上行的驱动。

　　中国国际期货表示，马来西亚棕榈油供需基本面相对偏弱，市场等待MPOB月报指引。印尼棕榈油协会(GAPK1)接连释放该国棕榈油减产预期，超强厄尔尼诺题材仍吸引资金增持远期天气升水。国内菜油供给形势转向宽松，菜油市场呈现跟跌不跟涨状态。外部利多题材相继释放，C8OT大豆市场表现坚挺，国内油脂板块走势略有分化，注意高位获利回吐压力对油脂反弹节奏的干扰。