中国国际期货2011年7月棉花月报

需求疲软，7月棉花振荡下跌仍是主基调

内容提要：

1.需求持续疲软，棉价振荡回落。5月下旬，棉花市场炒作干旱天气，纺企小规模补库行为带动期现价格反弹。但6月份市场需求没有出现明显好转，下游产品纱、布库存积压，价格疲软，棉价振荡回落。
2．还贷大限逼近，棉企急切出货，无心看涨。6月下旬以来，现货市场的疲软以及资金压力使存棉企业已放弃了最后的看涨期望，积极出售棉花以图按时还贷。
3．天气炒作助推短期反弹，却难憾增产大局。美棉播种已经结束，因德州持续干旱，目前整体苗情大幅差于往年，受此影响美棉远月合约相对抗跌。国内长江流域因先旱后涝，部分棉田受灾，苗情较差，但新疆天气有利，苗情良好。总体而言，目前的极端天气对总产影响有限，难改种植面积增长的增产大局。天气炒作成为助推期棉短期反弹的因素。
4．印度新增17万棉花出口，美棉出口大量违约。因国内棉价下滑，迫于棉农及棉企的压力，6月中旬印度宣布增加17万吨棉花出口配额。美棉出口大量违约，出口周报连续11周为负值。
5．中国棉花进口量下滑，纺织品服装出口小增。5月份我国棉花进口量同比、环比均出现下滑，纺织品服装出口小幅增加。考虑到价格上涨及汇率上升的因素，因需求产生的增量有限。
6、郑棉移仓远月，7月或延续振荡下跌之势。6月以来，郑棉1109合约大幅减仓，前期炒作的逼空行情降温。远月1201合约成为新的主力合约。
 
 
第一部分  6月棉价震荡回落
    5月下旬炒作干旱及现货动销引发了棉花的一轮反弹行情。6月初期棉达到本轮反弹的高点，1201合约跃过60日均线达到25350的最高点。美棉12月合约最高达到140.9美分。而后期棉自高点震荡回落，郑棉1109合约快速向1201合约移仓，1201合约成为新的主力合约。

第二部分  供需不给力铸就棉花弱势格局
一、全球棉花扩种，德州干旱难掩增产之势
    因为美国最大的产棉区德州持续干旱，美国农业部在6月份的供需预测报告中将2011年美棉产量下调21.8万吨至370.1万吨，全球总产量也下调了20.8万吨至2694.7万吨，但相对于2010年仍然增加了206.4万吨。全球棉花扩种，南半球巴西、澳大利亚棉花已增产上市，德州干旱虽对美棉产量有所影响，但对全球棉花增产的形势影响不大。另外预测将中国的消费量下调10.9万吨至1034.2万吨，全球消费量下调12万吨至2589.9万吨。消费需求的萎缩也抵消了不利天气的影响。

二、内地灾害天气对总产影响有限
    据中国棉花协会最新的预测，2011年全国棉花播种面积达到8100万亩，比上年增长5.2%，较其4月份预测的8208万亩下调了108万亩。而中国棉花信息网发布的5月份生产调查也预计2011年全国棉花种植面积为8134万亩，较4月份的数据略有下调。两大行业内权威机构的预测数据接近，新棉种植面积增加已无悬念。目前，新棉播种已经结束，长江流域因先旱后涝，新棉生长情况较弱；而国内最大的主产区新疆，今年气候条件较好，尤其是南疆，新棉长势良好，明显强于去年，弱化了内地棉区天气不利对总产量的影响。

三、现货少量动销，棉花库存消耗缓慢
    5月棉花现货市场整体低迷，下旬出现少量动销，库存消耗缓慢。据中国棉花信息网对棉花企业进行的分省、分规模抽样调查，截至5月底国内棉花商业库存总量为219万吨（包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉），较上月底的256万吨减少37万吨。其中，内地商业库存175万吨，新疆商业库存（未出疆）44万吨。
    6月份以来，因为农发行贷款的还款期限临近，存棉企业迫于资金压力以及现货市场的低迷，已无心再看涨棉价，纷纷积极售棉以图回笼资金按期还贷。高等级棉因数量有限，价格相对稳定，低等级棉花则出现甩卖，价格有所下滑，但成交依然有限。
四、棉纱价格下跌，库存增加
    5月下旬，纺企出现小规模的补库行为，棉花现货成交量增加，价格跟随期货市场反弹，涨幅约千元/吨。但是纺企下游销售仍然不畅，棉价上涨未能传导至下游，棉价也因此止涨。5月下旬以来，棉纱价格延续下跌之势，C32S纯棉纱跌幅约3000元/吨。而近期华芳纺织传出消息，棉纱大幅降价促销。

    据中国棉花信息网5月底对规模总量为1230万锭的棉纺织企业的调查，纺企坚持随买随用的原则，5月底纺企棉花库存下降，纱线、坯布库存增加。另外，调查发现纺织企业的配棉比也呈现下滑的趋势。

五、化纤原料显现替代优势
    6月以来涤纶短纤价格维持在13000元/吨上下小幅波动，而黏胶短纤则大幅回落，自6月初至今累计跌幅约2000元/吨。目前涤纶短线与棉花的价差处于11000元/吨左右的历史高位，而黏胶短纤相对于棉花已处于贴水状态，价差达到5500元/吨左右，这两大化纤原料在价格上都显现出替代棉花的优势。

六、美棉出口大量取消，中国5月棉花进口量下滑
    据美国农业部发布的出口周报，自3月18日至6月16日的13周里，有12周美棉本年度陆地棉净签约出口值都为负数，累计取消本年度陆地棉签约出口量115802吨。
    据中国海关统计，今年5月我国共进口棉花144558吨，较4月环比减少6.6万吨，减幅31.4%；同比减少5.5万吨，减幅27.8%。今年1-5月我国累计进口棉花120.6万吨，同比减少16.1万吨，减幅11.8%。
    美棉出口大量取消，中国进口量下滑均反映出棉花需求的萎缩。
 
七、印度新增17万吨出口配额
    因国内棉价下跌，棉农及棉企利益受损。印度政府于6月9日宣布本年度新增17万吨出口配额，6月17日公布了相关细则。印度此举反映了其国内需求的缩减，也使本年度国际棉花供应量更加充裕。

八、中国5月纺织品服装出口环比小增
    据中国海关统计，今年5月我国共出口纺织品服装203.4亿美元，较4月增加4.6亿，增幅2.3%；同比增加39.4亿美元，增幅24%。5月我国衣着类消费价格环比上涨0.5%，同比上涨1.8%；人民币兑美元汇率环比上升0.2%，同比上升5%。由此可见5月纺织品出口额上升很大一部分原因在于价格上涨、汇率上升。

第三部分 7月棉花振荡下跌仍是主基调
一、美棉基金净多单减持，登记库存处于低位
    6月以来，美棉基金净多单持续减持。据ICE公布的持仓报告，截至6月17日ICE期棉投机净多头率为8.8%，较前周减1.7个百分点，投机净多头头寸为13231张，较前周减2922张。

    美棉登记库存一直处于低位，潜在的逼仓风险使近期7月合约表现较为强势，6月下旬以来7月合约空头大量平仓推动价格大幅上涨。

二、美棉基差回归常值区间
    自3月份棉花步入下跌趋势后，美棉期现价差逐渐缩小，目前已回归10美分左右的常值区间。

三、郑棉移仓远月，逼空风险逐步缓解
    5月下旬以来，郑棉1109合约快速向1201合约移仓，1201合约成为新的主力合约，1109合约的持仓量也降至20万手，减幅约50%。郑棉注册仓单量也偏低，按目前的持仓量无法完成交割，但近月合约持续振荡减仓的趋势也使逼仓行情难以成功。

四、郑棉期现价差缩小
 5月下旬由于国内棉花期现价格涨幅不一，期现价差有所扩大，6月郑棉振荡回落，现货相对稳定，价差缩小，仅从价格上考虑，目前期现套利的空间有限。

五、7月棉花振荡下跌仍是主基调
    综合以上棉花期现市场的分析，棉花在货币政策紧缩、供需疲弱的大背景下，难以摆脱弱势格局。从技术面上看，目前美棉主力12月合约仍处于110-140的宽幅振荡区间内，而郑棉主力1201合约则处于今年春节后形成的下跌趋势中。
 

    目前棉花已进入天气炒作阶段，因为天气的不确定性，往年美棉在此时段均表现出宽幅振荡的格局，结合美棉的技术形态，7月维持宽幅振荡的概率较大，郑棉则有望延续振荡走低的态势。操作上建议中线空单可继续持有，1201合约第一目标位为前期低点22405。