中国国际期货铜周报9.23

    由于经济衰退担忧日益严重，且美联储未出台进一步的刺激措施，市场预期根本扭转，整个金融市场笼罩在恐慌的情绪中，本周铜价雪崩，伦铜直奔7000美元，沪铜以跌停价收盘。

　　一、全球经济衰退风险大大加大

　　本周公布的中欧经济数据均显示全球经济衰退的风险加大。22日汇丰银行发布的中国9月份制造业PMI初值为49。4，为2009年3月以来的第二新低，制造业PMI连续三个月处于荣枯分水岭50下方。中国的PMI数据显示，在内外交困的背景下，国内经济下行风险大大加大。

　　欧洲的情况则更为严峻，欧元区9月综合采购经理人指数跌到49。2，低于8月的50。7以及预期值49。8，为2009年7月来首度跌破50。其中欧元区制造业PMI初值由8月的49。0下降至48。4，创两年新低；服务业PMI初值由8月的51。5降至49。1，为2009年8月以来首次跌破50。各成员国数据均不及预期，其中核心国德国制造业PMI由8月的50。9降至50。0，创一年新低；服务业PMI由51。1降至50。3，创26个月新低。法国9月制造业PMI由8月的49。1降至47。3，服务业PMI由56。8降至52。5。数据表明，随着欧洲债务危机愈演愈烈，欧洲经济正在失去增长动力。

　　在欧债危机甚嚣尘上的背景下，本周公布的经济数据加深了投资者对全球经济衰退的担忧，而本周美联储未推出进一步的刺激政策，则使得市场最后一丝希望落空，空头大量入场，打压铜价雪崩。

　　二、美联储"扭转操作" QE3暂时搁浅

　　在上个月的全球央行行长会议中伯南克并未对QE3进行任何表态，因而本月的FOMC会议备受投资者等待。在21日结束的FOMC会议上，美联储并未宣布实施进一步的量化宽松货币政策，而是启动"扭转操作"，即买长债抛短债操作，将购入4000亿美元剩余期限从6年到30年不等的美国国债并出售等值的3年或更短时间内到期的国债，从而压低长期利率。

　　美联储公布的"扭转操作"符合大多数投资者预期，市场风险情绪下降打压使得市场受到打压。但美联储同时也在FOMC声明中表示，倘若扭转操作无效，美联储将重新评估经济运行的风险，一旦经济下行，美联储将采取进一步措施提振经济。美联储的这一表态也相当于给QE3埋下了伏笔，一旦后期经济下行风险加大，随着大宗商品价格暴跌带来的通胀风险降低，美联储仍有可能实施QE3，这将成为未来市场的炒作因素，我们仍将对此进行跟踪。

　　三、国内精铜进口回升 无助于扭转全局

　　根据海关公布的数据，中国8月精炼铜进口为23。6万吨，高于7月的19。4万吨，但仍较上年同期低11。9%。今年前8个月，精炼铜进口同比减少26。2%，至151万吨。数据表明中国需求上半年异常疲弱的现象正在得到改变，但是，在目前宏观系统性风险集中爆发的背景下，中国精铜进口的增加无助于扭转全局。

　　由于铜价恐慌性下跌，现货商普遍处于观望态势，仅部分刚性需求厂家趁低补充库存，本周沪铜库存下降9808吨。伦铜库存则维持在46万吨以上高位，但近期注销仓单上升，主要因两市套利窗口打开，导致国内进口增加，但我们认为目前注销仓单比例仍然偏低（2。84%），伦铜库存仍待时日，我们认为只有铜价下降至足够低位足以吸引中国买家大量入场之后才能使得伦铜库存大幅下降。

　　四、维持空头思路

　　由于经济衰退风险加大，投资者预期扭转，而支撑铜价的中国补库将推迟，需等待国内货币政策放松以及外围宏观环境稳定，我们认为铜价下跌通道，操作上维持空头思路。从技术上看，伦铜强支撑6800-7000美元一线，对应沪铜强支撑51500-53000一线，建议前期空单保留，场外资金短期内不追空，可逢反弹遇阻介入空单。