路透：2012年全球经济将艰难前行

　　核心信息解读：

　　1、  2012年全球经济将艰难前行,尽管欧洲拖後腿

　　2、  调控不能急,建议徵收房产税逐步取代土地出让金

　　3、  人民币兑美元续窄幅震荡,盘中受中间价带动刷新历史高点

　　4、  《龙年展望》中国股市有限风光在年中,流动性改善等支持大盘反弹上扬

　　5、  中国股市沪综指小幅收跌0.7%,A股成交额创近三年来新低

　　宏观要点

　　☆ 2012年全球经济将艰难前行,尽管欧洲拖後腿

　　欧洲经济2012年可能再度黯淡无光,将拖累全球经济成长.但新兴市场和美国至少应该能够帮助全球经济保持正确方向.

　　最近几个月的路透调查结果显示,明年前景不容乐观.

　　许多大型发达经济体正在走向衰退,全球股市预计只会扳回2011年巨大跌幅中的一小部分,原油价格将走低,而且资产经理人不确定什麽是最佳投资.

　　而这可能是最好的情形.

　　多数分析师所做的假设建立在以下希望之上:欧元区主权债务危机不会演变成新的全球性经济危机.欧债危机已经损害以欧洲为主要出口市场的国家经济成长.

　　然而,中国和巴西等多数大型新兴市场经济体在明年末段应该加快成长.最近几个月这些经济体增速均有所放缓,主要缘于为对抗高通胀而收紧了货币政策.

　　"应该强调的是全球经济仍在成长,这点很重要.但这是个两极分化的世界,"渣打银行首席分析师Gerard Lyons表示.

　　"2012年的故事情节是,欧洲在上半年拖累全球经济,中国在下半年提振全球经济."

　　巨大的政治风险也让经济前景蒙上阴影,几个大国将进行选举和领导层变更,而中东可能继续处於动荡之中.

　　但仍存在一线希望.美国经济上季的表现好於多数人的预期.路透调查显示,分析师预计美国经济2012年成长2.2%左右,而欧元区则是零增长.

　　"欧美面临的一大变数是,财务状况较好的大型企业,有能力在其本国投资,如果他们愿意的话.与欧洲相比,这种情况更可能在美国出现,"Lyons表示.

　　**欧元区难题**

　　欧盟领导人在12月初采取促进财政一体化的历史性步骤,但分析师明确表示,此举将不会缓解欧债危机,这场危机在2012年已进入第三个年头,且仍将占据新闻头条.

　　路透调查显示,真正令人担忧的是,欧洲领导人在刺激经济成长方面的举措太少,西班牙和意大利料将迎来漫长而痛苦的经济衰退.

　　整个欧元区目前可能已步入温和衰退,这一局面将延续至2012年.

　　"欧元区仍将是世界其他地区经济和金融局势动荡的源头,"西班牙国际银行(Santander)分析师Juan Perez-Campanero在研究报告中称.

　　"发达经济体的成长能力正面临更顽固持续的下滑,特别是欧元区."

　　西班牙和意大利是否在明年需要获得欧元区援助机构的融资还悬而未决,本月访问的56名分析师中有27人说不会.

　　而11月对20位学术界和权威研究机构的顶尖经济学家及原决策官员的调查显示,14位受访者预料欧元区将不会以目前形态继续存在.

　　即便日本成长预估已遭经济学家大举调低,但其经济有望回升,在4月起的新财年增长1.8%.日本应能侥幸避免经济衰退,但调查称,日本很快摆脱通货紧缩的希望渺茫.

　　**资产评估**

　　路透对美国、欧洲和日本逾50家主要投资公司的资产配置调查也许最能反映2012年严重的不确定性.

　　周一公布的路透调查显示,12月投资者将现金比重提升至一年来最高,为令人不安的2012年做准备,尽管他们也重回低廉的股票市场.

　　欧债危机是受访资产经理人关注的主要问题,因此他们倾向於提高现金配比,并投资英国和亚洲股票,而非欧洲股票.

　　最新的股市季度调查同样显示,新兴市场2012年的表现将轻松超越欧洲股指.欧洲股指明年将难以回升至2010年底的水准,无论其2011年底的水准如何.

　　随着欧洲步入衰退,油价看似将从目前水准下滑.布兰特原油明年的平均价格为每桶105美元,离111美元附近的今年纪录平均高位不远.

　　"我们预计经济合作暨发展组织国家明年将温和衰退,抑制需求以及物价,"咨询公司JBC Energy的David Wech表示,"然而,鉴於地缘政治环境仍然不安,油价肯定会有上行的风险."

　　周三公布的路透调查显示,明年海湾地区富裕的石油出口国的经济增长可能放缓,但该地区各国政府仍有能力扩大支出以抵御全球放缓的影响.

　　受访者指称,欧债危机以及中国经济成长放缓的迹象,是海湾地区经济前景黯淡的原因.

　　**新兴经济体**

　　不论欧元区未来走向如何,欧债危机效应已让全球有所感应.欧盟是中国最大出口市场,有制造数据显示外国新订单水平在降低.

　　的确,中国经济现在成长速度为2009年以来最低.为努力提振经济,中国央行在上月末削减存款准备金率,为三年来首次.

　　不过就此事接受路透访问的分析师认为,中国人民银行或不会再度出台更多大举刺激政策,除非成长速度急剧降至8%下方.

　　同样,印度也经受了经济成长明显放缓,路透调查显示印度央行2012年中期也将放松货币政策予以对抗,尽管通胀率居高不下.对印度而言这注定是艰难的一年.

　　"展望未来,印度经济将面临货币收紧的滞後影响,"驻新加坡汇丰分析师Leif Eskesen称.

　　"而且,行政障碍及国内政策不力正抑制投资,打击信心."

　　巴西银行周四将2011年经济成长预估从3.5%下调至3.0%,并预计2012年经济成长速度为3.5%.

　　与此前年份经济成长速度平均接近两位数水平相比,这令人失望,不过与大多数发达经济体相比这已算不错.

　　整体看来,明年发展中经济体即便经济成长略有不振,但仍将为世界经济提供动能.

　　"经济成长是正面的,但情景差异却很大,不仅是上半年和下半年的区别,还有地区与地区间的差异,"渣打Lyons总结道.

　　☆调控不能急,建议徵收房产税逐步取代土地出让金

　　如何解读中国政府强调房地产调控不动摇的政策信号?全国工商联房地产商会会长聂梅生认为,调控方向不变但也不能急,不动摇并不意味着调控政策一成不变.

　　她在国际经济交流中心周一举办的经济每月谈上表示,房价的合理回归应该有一个明确的区间,按十年的规律实事求是地讲,房价涨幅应该在国内生产总值(GDP)和居民消费价格指数(CPI)增幅之间,目前房价下调有空间,并建议通过徵收房地产税来逐步取代土地出让金.

　　"我觉得既不能急往上拉,又不能往下打,最後最容易形成就业的问题.还不是房地产开发企业本身的农民工就业,是上下游企业的问题,上下游企业一萧条,钢铁、冶金、汽车、家电等,就业都会受到影响,这是一个大问题."聂梅生称.

　　她进一步解释称,2009年当房价急降和投资急降的时候,所有的政策全上去了,把房价顶上去了,上去後就调不下来,费了多大的劲还是调不下来,出现很多的後遗症."因为当时把房价刺激得太高,如果让它又下去,同样会有一些并发症,所以不能急调."

　　中国在应对2008年金融危机,出台一系列刺激经济计划,原本受调控影响回落的房价亦因此掉头向上.其後为抑制房地产泡沫,中国出台史上最严厉的房地产调控举措,包括信贷,限购,税收等多种方式.

　　受持续严厉调控政策影响,目前中国楼市房价过快上涨的势头已得到遏制,11月70个大中城市新建商品住宅价格环比下降城市增至49个,较上月增加了15个,价格持平的城市有16个.

　　本月召开的中央经济工作会议亦强调,明年要坚持房地产调控政策不动摇,促进房价合理回归,加快普通商品住房建设,扩大有效供给,促进房地产市场健康发展.

　　**房价合理涨幅应明确**

　　对於促进房价的合理回归,聂梅生认为,应该是涨幅介於GDP和CPI涨幅之间.

　　"回归就是回到以前的某个点,如果从这个角度来理解回归的话,就应该压在中间,不能超过GDP的增速,但也不能低於CPI的涨幅."她称.

　　因为如果低於CPI以後,尤其是现在特别容易出现负利率,大家绝对取钱出来买房,低於CPI和PPI,这个行业就是亏损,行业难以为继.

　　她认为,目前国际经济形势复杂,中国宏观调控也面临很多不确定性,房地产调控不能脱离中国经济的基本面.政府提出要加大供给,增加普通商品房的供给,这就暗示着要恢复供给.

　　"明年最最重要的房地产政策放在第一位是保障房,希望保障房能够稳定市场和稳定投资,希望保障房能够达到平衡,中央的政策一手是调控商品房,一手是抓起保障房,形成双轨制,这两个 辘最好是一起转,起码有一个是成功的."聂梅生称.

　　中国今年保障房建设计划是1,000万套,中国住房和城乡建设部部长姜伟新称,明年新开工建设保障性住房和棚户区改造住房700万套以上,基本建成500万套以上,竣工量要高於今年.

　　**建议征房产税取代土地出让金**

　　由於房地产行业上下游产业链较长,面对中国对房地产十年十"控",如何调控最有效,聂梅生认为,需要给房地产行业重新定位,并建立多元化的房地产金融体系,以及通过全面开征房产税来取代土地出让金.

　　她分析指出,既然三架马车转向内需和产业结构调整,房地产行业不要定位到投资拉动当中非常重要的火车头,应该放在承载的作用,"因为发展什麽产业都应该有房地产,并且和其他的新兴产业能够共生."

　　同时要建立多元化的房地产金融体系,让投资房地产的资金有序的进入,才能有效的控制炒房.

　　此外,她还建议应该改革70年的土地使用权,并通过徵收房产税来逐步取代土地出让金.

　　"70年的土地使用权是1991年的令,不是法...不可能在买房子的时候,把70年的租金一次性收了,然後每年还收房产税."聂梅生称,应该有个替换的过程.

　　作为本轮房地产调控的重要内容,中国在上海、重庆两市启动房产税试点,税率介於0.4-1.2%,上海税率只针对新增购房,而重庆则包括存量及增量的高档商品房.中国财政部稍早明确指出,明年将稳步推进房产税改革试点.(完)

　　☆人民币兑美元续窄幅震荡,盘中受中间价带动刷新历史高点

　　中国外汇交易中心人民币兑美元周一早盘继续窄幅波动,在中间价的带动下,盘中刷新历史高点至6.3287.

　　市场人士并指出,圣诞假期前後,国内外外汇交投均清淡;目前人民币兑美元千分之五的汇率波动限制确实够用.

　　"今天(即期汇价)还是挺平稳的,现在基本上就成交在6.2900到6.3300这个区间,"上海一大型银行交易员称,"中间价较(历史高点)就差两个点,即期汇价跟中间价下来些,是人民币强势的表现."

　　上海一外资银行交易员则指出,时值圣诞节假期前後,节日气氛下外盘交易很少,国内市场亦平淡.

　　人民币兑美元中间价今日报在6.3167元,上日为6.3209元.北京时间上午11:50,人民币兑美元即期报6.3293元,上日收盘价报6.3364元.

　　针对吴晓灵人民币汇率波幅够用的表态,上述大行交易员指出,市场购汇盘踊跃的时候,1%的波幅也会触及交易区间下限;常规情况下,当前千分之五的波幅"确实够了".

　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示,目前人民币兑美元千分之五的汇率波动限制依然够用,不必调整.

　　离岸市场上,北京时间11:50,香港的离岸人民币兑美元即期最新报6.3365/30元,上日尾盘报6.3420元.海外无本金交割远期外汇(NDF)市场一年期人民币/美元报在6.3740/40,上日尾盘为6.3820元.

　　纽约汇市,美元兑一篮子货币上周五下跌,本周或进一步下滑,因美元资产上升後,投资组合经理年底将重新调整其投资组合.

　　中国央行2010年6月19日宣布重启汇改,增强人民币汇率弹性,并继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间,对人民币汇率浮动进行动态管理和调节.但一直表示人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础.

　　☆《龙年展望》中国股市有限风光在年中,流动性改善等支持大盘反弹 上扬

　　宏观经济减速制约下的中国股市在农历龙年料难出现明显转机,而明年年中前後的反弹冲高可能成为整体震荡格局中的有限风光.

　　分析师指出,外围形势的不明朗以及中国经济结构处於调整期,令中国股市明年仍面临较大压力.不过,上市公司业绩下滑拐点可能显现,及货币政策有望放松令市场流动性有所改善,将成为支撑大盘反弹上扬的积极因素.

　　综合多家主流券商和投行的观点,2012年中国股市沪综指的波动区间料在2,100-3,000点之间,一季度股指将完成筑底,全年高点有望在年中前後出现.

　　"(全年)A股的图形可能是个倒V字型,就是上去之後再下来,也可能下半年有第二波机会,那就是大的M型."中金公司首席策略师黄海洲称,明年四季度走势还看外围市场,因海外存在不确定性,尤其是美国经济在明年下半年有回落的可能.

　　今年来中国经济受外需下滑及经济结构调整的需要呈现缓慢下行趋势,作为宏观经济晴雨表的股市则自4月份开始单边下跌,沪综指迄今为止最大累计跌幅近三成.

　　国泰君安证券年度策略报告则称,2012年初将对应通胀的大幅回落及国内生产总值(GDP)的底部,明年一、二季度料成为企业净利润同比增速的底部,一季度的市场低点将是盈利分化後的成长性再识别,小牛市格局有望在此後形成真正趋势.

　　中国通胀压力目前正出现缓和迹象,11月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅创下4.2%的13个月新低,环比亦下降0.2%.而宏观经济虽有下滑但总体保持平稳运行,硬着陆的可能性并不大.

　　不过,亦有相对悲观的市场人士认为,明年难现牛市行情.兴业全球基金投资总监王晓近日就曾表示,明年难以见到大的整体性机会,较大的反弹或最早出现於2013年.

　　**流动性有望改善**

　　分析人士指出,货币政策适时微调带来的明年流动性改善,以及证券市场融资规模的受控,或助大盘走出一波反弹行情.

　　"明年中国政策的方向是宽松,和美国政策的方向是一致的,这是有利的外部条件."黄海洲称,政策方面的利好可期待增量资金入市.

　　中国央行已於本月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,为近三年来首次调降.尽管未对股市形成实质性利好支持,但市场预期未来还将有数次下调,料将成为缓和大盘跌势的有利因素.

　　市场并预计,明年中国央行通过下调存款准备金率、公开市场操作等手段增加货币供给已是板上钉钉.今年来抑制A股的流动性因素,有望得到持续改善.

　　此前路透针对19家机构进行调查显示,明年央行料数次下调存准,通过降低企业融资成本以改善经济增长动力,预计明年底时大型金融机构存款准备金率将降至19%.目前处在21%.

　　另一方面,对於今年来因新股过度扩容导致的市场需求失衡,也引起了管理层关注.有市场人士向路透表示,对於部分大盘股,监管层正与这些公司协商,缩小发行规模,以因应疲弱市场.

　　目前中国A股市场仍有不少大盘新股等待发行,例如陕煤股份和中国交通建设,两者融资规模均有望超百亿元.而对於A股市场的整体融资规模测算,安永审计服务合伙人汪阳预计,明年A股IPO活动继续活跃,全年融资量或在3,000亿元左右.

　　**配置应紧扣"十二五"主线**

　　对於配置策略,大多数券商建议应紧扣"十二五"(2011-2015年)政策规划的脚步.而针对明年通胀回落的背景,可持续关注需求稳定而毛利出现拐点的行业公司.

　　中金公司认为,"十二五"规划提出要把推动服务业大发展作为产业结构优化升级的战略重点,受益行业包括:文化传媒、软件、环保、物流交通、医疗服务、商业流通等.

　　此外,并建议关注商业地产行业,因商业地产即符合发展现代服务业的需要,又可以拉动建筑房地产产业链.

　　太平洋证券策略分析师周雨预计,明年一季度"十二五"配套的政策将陆续出台,政策的集中出台将成为新兴产业股价上涨的催化剂,相对更看好节能环保、化工新材料、TMT(科技、媒体和通信)等细分领域.

　　而针对明年通胀压力有所缓解的背景,招商证券就建议,明年的核心线索是通胀回落、成本压力缓解,需求稳定而毛利率出现见底回升的行业公司是最值得持续配置的领域.一季度可配置稳定增长性医药、食品饮料、纺织服装等消费品,以及轻工制造、公用事业等.

　　国泰君安在其报告中指出,明年初比较看好房地产、化工和券商业.另外,亦可关注民生转型下的投资机会,看好传媒、医药和新兴产业的持续性配置.

　　☆中国股市沪综指小幅收跌0.7%,A股成交额创近三年来新低

　　中国股市沪综指周一小幅收低.连续七周下跌後後市场人气未见转暖迹象,外盘普遍上涨亦未能活跃气氛.分析人士称,短线若仍无实质性利好消息,大盘或仍在2,200线一带整固.

　　沪综指收报2,190.11点,跌14.674点,或0.67%.今日A股成交额减至363亿元人民币,创2008年12月31日来最低,当时为334亿元.

　　华泰证券分析师周林称,今天市场表现不温不火,成交量太低迷,显示市场没有方向感,仍在等待实质性利好消息,例如下调存准、新股放行方面的变化等等.

　　沪深300指数2012年1月合约尾盘报2,344.0点,跌0.73%,成交量为299,399手.